美股2024中期策略：大选年只涨不跌，坚定做多核心资产

美股2024中期策略 大选年只涨不跌，坚定做多核心资产 艾德金融分析师刘宗武 （HKSFCCENo.:BSJ488）2024-6-28 CONTENTS 目录 一、世界银行上调2024年美国经济增长 二、过去半个世纪总统大选年（第一任期）指数只涨不跌三、4大投资主线： 大模型驱动下的半导体再现高增长 科技巨头将AI关注度推向历史高点 房价指数创历史新高的机遇 “减肥双雄”继续统治医药板块 核心观点： 当前美国经济正从过热的繁荣阶段逐渐降温，朝着自然增长的方向移动。就业市场供不应求，居民收入稳步提高，通胀有序下降，这是一种极好的现象。由于经济表现超出预期的好，世界银行将美国2024年经济增长率从1.6%上调到2.5%。美联储将降息时间往后推且今年降息的次数减少至1次，说明美联储有底气不降息，这恰恰体现了美国经济的强劲。而强劲的经济是股市不断创新高的长期基础。复盘过去半个世纪美国大选年标普500的表现，8次大选年全部上涨，今年是第9次大选年，截止今日标普500年初至今上涨约16.26%。 在此多重利好背景之下，我们坚定做多美股核心资产，2024年下半年建议聚焦美国创新药、半导体、人工智能及房地产行业的ETF或个股，个股包括礼来、诺和诺德、微软、谷歌、英伟达、台积电。 美国宏观数据--劳动力市场 一．5月新增非农就业人数27.2万，高于预期的18万；失业率4.0%，高于前值3.9%。一升一降由于调查口径不同，前者来自机构，后者来自家庭部门。 二．5月工资增幅环比涨0.4%，高于前值0.2%，高于预期0.3%；同比上涨了4.1%，高于前值4.0%。劳动参与率62.5%，低于前值62.7%。劳动参与率下降将有利于工资的上涨，也 5月非农新增27.2万，好于预期；失业率4.0%。 1000 800 600 400 200 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 0 -200 -400 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 4月求人指数1.24，自2022年3月高点趋势性下降 2.5 1.24 2 1.5 1 0.5 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 2024-04 0 有利于购买力的保持。 三．职位空缺人数与失业人数之比，我们称之为‘求人指数’，4月值1.24，高于1，显示职位空缺高于失业人数，从2022年3月开始，比值趋势性下降，劳动力市场不断降温。 四．非农部门主动离职率连续6个月保持在2.2%，从2022年4 ChangeinEmploymentLevel(CEL):Nonfarm:Total:SAAveragenewnon-farmemploymentin(2017-2019)NationalUnemploymentRate:SA(R) Sources：BureauofLaborStatistics、EddidFinancial 求人指数 Sources：BureauofLaborStatistics、EddidFinancial 月高位3.0%趋势性下降，表明‘工作不是哪么好找了’。 五．高频、领先指标--首次申请失业金人数最近两周数据分别为24.2万、22.9万，皆高于市场预期，升至近十个月最高。 六．小结：通过分析非农就业、失业率、薪资变化、求人指数、主动离职率、申请失业金人数等数据，我们可以看到部分就业数据偏强，但更多的数据表明就业市场在持续不断的降温（往自然增长方向移动）。 4月非农部门主动离职率2.2%，连续6个月保持不变 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 2024-04 1.50 首次申请失业金人数近两周高于预期 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 2019-07-05 2019-12-02 2020-04-30 2020-09-27 2021-02-24 2021-07-24 2021-12-21 2022-05-20 2022-10-17 2023-03-16 2023-08-13 2024-01-10 2024-06-08 100,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 QuitsRate:Nonfarm:SA USA:ContinuingClaims:SA（RightAxis）USA:InitialJoblessClaims:SA Sources：BureauofLaborStatistics、EddidFinancialSources：BureauofLaborStatistics、EddidFinancial 美国宏观数据--通胀好于预期与零售销售环比低于预期 1.CPI环比、同比皆好于预期：5月CPI环比增长0.0%，好于预期0.1%，亦好于前值0.3%，为2022年8月以来最低水平。同比增长3.3%，好于预期3.4%，亦好于前值3.4%。 2.核心CPI环比、同比好于预期：5月核心CPI同比增长3.4%，好于预期3.5%，亦好于前值3.6%，是自2021年5月以来的最低涨幅，长期下降的趋势与我们的预期一致；5月核心CPI环比0.2%，好于预期的0.3%，为近七个月的最低值。 3.零售销售额环比低于预期：美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0.0%向下修正为-0.2%。消费占美国GDP近七成，而零售销售占消费的比重四成左右，我们认为零售销售数据低于市场预期，有助于推动通胀的下降。 5月CPI同比3.3%，核心CPI同比3.4%，皆好于预期 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2.0 5月CPI环比0.0%，核心CPI环比0.2%，皆好于预期 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0.0 5月份零售销售额环比增0.1%，低于预期的0.3% 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 (1.5) CPI:SA:YoYCoreCPI:SA:YoY CPI:SA:MoMCoreCPI:SA:MoM USA:RFSS:Total:SA:MoM Sources：BureauofLaborStatistics、EddidFinancial Sources：BureauofLaborStatistics、EddidFinancial Sources：U.S.CensusBureau、EddidFinancial 经济强劲，降息预期缩水是好事 1.世界银行在6月中旬的《全球经济展望》报告中预测全球经济增长从2.4%提高到2.6%，其中： 美国2024年经济增长率从1.6%上调到2.5%，由于美国经济表现超出预期。 欧元区维持与今年1月预测值一致，即2024年增长0.7%。 2.美联储6月议息会议发布的点阵图显示，降息次数中间值由3月份的3次变为1次，降息次数减少表面上看是由于通胀高企，为压制通胀必须将利率维持在高位，实际则是家庭收入有保障，消费能力强，更深层次反映的是美国经济强劲。 3.美联储6月议息会议维持利率不变。加拿大央行6月5日宣布降息25BP。欧洲央行6月6日降息25BP。加拿大与欧元区降息一方面由于通胀在一定程度上获得了控制，但归根结底是经济增长不给力。 世界银行将美国2024年经济增长上调至2.5% 2024年6月美联储发布的联邦基金目标利率点阵图 2024年6月欧元区、加拿大央行分别降息25BP USA（June）USA（January） 7.00 2018201920202021202220232024E 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-62021-62022-62023-62024-6 USAEurozoneCanada Sources：WorldBank、EddidFinancial Sources：FED、EddidFinancial Sources：FED、Wind、EddidFinancial 美国总统大选年标普500表现与选情 1.过去半个世纪8届总统执政与换届选举中发现了一些规律： 福特、卡特、老布什、特朗普4位总统连任失败，里根、克林顿、小布什、奥巴马4位连任成功，五五开。 第一任期的第四年（即大选之年），标普500指数悉数收涨，最高年涨25.77%，最低年涨1.4%,平均年涨幅13.71%。 每位总统第一任期的前两年都会下跌（特殊情况的奥巴马上任前即2008年标普500已跌约39%）。 结合我们之前对于经济衰退情形的分析，基本可以判断，每次下跌年份的年末都是买入的好时机，唯一的特例是2001-2002年互联泡沫破裂叠加911事件外部冲击继续下跌，需要特别甄别。 连任后的前两年悉数上涨，后两年偶有下跌，中间年份全部上涨，收益满满。 2.大选年份，执政党具有连任的政治诉求，拜登政府必将采取强有力的措施为民主党赢得大选创造条件。今年3月份至今特朗普的民意调查支持率皆高于拜登一个百分点左右，对执政党不利，为扭转不利局势，拜登采取在国内控制非法移民、借司法系统打击特朗普，在国外确保乌克兰年内不败等措施。大选前执政党将想方设法让美股保持上涨的势头，否则将对执政党不利。当前，标普、纳指再创历史新高。归根结底，拜登为赢得大选，将皆尽所能的讨好选民。 过去50年美国历任总统任期内标普500指数的年度涨跌幅（%） 总统 第一任期 第二任期 第一年 第二年 第三年 第四年 第一年 第二年 第三年 第四年 杰拉尔德.福特（1974/8/9–1977/1/20） - -29.72 31.55 19.15 - 吉米.卡特（1977/1/20–1981/1/20） -11.50 1.06 12.31 25.77 - 罗纳德·威尔逊·里根（1981/1/20–1989/1/20） -9.73 14.76 17.27 1.40 26.33 14.62 2.03 12.40 乔治.赫伯特.沃克.布什（1989/1/20–1993/1/20） 27.25 -6.56 26.31 4.46 - 威廉.杰斐逊.克林顿（1993/1/20–2001/1/20