新股周报：新股发行继续保持定力，近端次新整体呈现回调走势

证 券 研2024年03月17日 究 报新股发行继续保持定力，近端次新整体呈现回调 告走势 投资要点 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn ▌IPO发行概览 —新股周报 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《次新板块跟随指数显著反弹，节后首周无新股上市》2024-02-252、《农历年前新股发行节奏维持稳定，次新板块相对回暖》2024-02-18 3、《本周次新板块整体随指数大幅回调，新股发行节奏仍保持相对稳定》2024-02-04 4、《本周上市发行总体节奏平稳，次新板块走势呈现整体回调》2024-01-21 5、《本周累计完成注册共33家公司待上市，次新个股情绪回升显著》2024-01-14 6、《本周新股上市节奏略有放缓，大盘缩量调整背景下部分次新股表现活跃》2024-01-07 7、《2023年共316家公司IPO，本周沪深次新涨跌对半》2023-12-31 相关研究 策略研究 已发行未上市：截至3月15日，创业板、科创板、北交所及 沪深主板共有4家公司处于已发行未上市阶段,分别为平安电 工、骏鼎达、星德胜、戈碧迦。发行中：截至3月15日，创 业板、科创板、沪深主板及北证共有3家公司处于发行中阶段，其中星宸科技处于已公布发行价待申购阶段，广合科技、中瑞股份均处于待询价阶段。已注册：3月11日-3月15日，创业板、科创板、北证及沪深主板共有2家公司注册 成功。总体来看，本周（3月11日-3月15日）共有2家公司上市，2家公司完成注册，当前共有33家公司已完成注册排队上市，新股发行相关数据较上周略有回暖，但总体仍维持收紧状态。 ▌新股概览 平安电工：云母产业链完整优势，打造我国云母绝缘行业龙头；骏鼎达：垂直一体化生产发挥成本优势，累积优质客户资源；星德胜：定制化服务简化供应链，优质客户资源合作稳定；戈碧迦：国内光学玻璃材料生产领头商，快速响应市场需求。 ▌次新股概览 截至3月15日，本周（3月11日至3月15日）有2家公司上市新股。 2024年2月8日-2024年3月8日的区间内上市的次新股中，肯特股份为首日涨幅最高标的，涨幅为258.62%；诺瓦星云为上市后5日/10日/30日涨幅/区间收盘最大涨幅/本周涨幅最高标的，涨跌幅分别为11.43%/13.08%/28.91%/48.65%/14.90%。本周近端次新股中仅诺瓦星云涨跌幅为正，近端次新股周涨跌幅均值为-2.85%。 ▌风险提示 IPO进度不及预期，新股波动风险，宏观不确定性风险等。 正文目录 1、三月次周共4家公司待上市，新股发行维持收紧3 1.1、已发行未上市新股概览3 1.2、平安电工：云母绝缘材料行业龙头3 1.3、骏鼎达：高分子改性材料研发商4 1.4、星德胜：微特电机产品供应商5 1.5、戈碧迦：光学玻璃生产领头商7 2、三月次周共3家公司处于上市发行中阶段，2家公司完成注册8 2.1、发行中阶段新股概览8 2.2、本周完成注册新股概览8 3、次新板块整体走势分化9 3.1、新股首周表现概览9 3.2、近端次新股表现概览10 3.3、诺瓦星云：LED显示解决方案服务商10 4、风险提示11 图表目录 图表1：已发行未上市新股（截至3月15日）3 图表2：平安电工财务表现3 图表3：公司云母绝缘材料云母纸图示4 图表4：骏鼎达财务表现4 图表5：公司功能性单丝图示5 图表6：星德胜财务表现5 图表7：公司户外地板产品展示6 图表8：戈碧迦财务表现7 图表9：公司光学玻璃类别产品图示7 图表10：发行中新股（截至3月15日）8 图表11：3月11日-3月15日注册新股8 图表12：当前完成注册排队上市公司9 图表13：新股首周表现概览10 图表14：近端次新股表现概览10 1、三月次周共4家公司待上市，新股发行维持收紧 1.1、已发行未上市新股概览 已发行未上市：截至3月15日，创业板、科创板、北交所及沪深主板共有4家公司处于已发行未上市阶段,分别为平安电工、骏鼎达、星德胜、戈碧迦。 代码 简称 上市日期 发行价 （元） 发行PE 发行流动市值 所属行业 营业总收入归母净利润 （2023，亿（2023，亿 图表1：已发行未上市新股（截至3月15日） （亿元） 元） 元） 001359.SZ 平安电工 17.39 25.88 7.58 非金属矿物制品业 9.21 1.65 301538.SZ 骏鼎达 55.82 20.26 5.29 橡胶和塑料制品业 6.44 1.40 603344.SH 星德胜 19.18 20.44 9.14 电气机械和器材制造业 20.57 1.98 835438.BJ 戈碧迦 10.00 11.28 1.90 非金属矿物制品业 8.08 1.04 注：wind新股中心的行业PE摘自公司发行公告（中证指数有限公司所发布对应行业一个月平均静态市盈率，截至公告日T-4日）资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、平安电工：云母绝缘材料行业龙头 公司专业从事云母绝缘材料、玻纤布和新能源绝缘材料的研发、生产和销售，致力于为全球客户提供专业的高温绝缘材料产品及技术服务，是全球云母绝缘材料行业龙头企业之一。公司所生产的云母绝缘材料主要包括云母纸、耐火云母带、云母板、云母异型件和发热件，玻纤布主要包括工业级玻纤布和电子级玻纤布，新能源绝缘材料主要包括应用于动力电池模组及储能系统的云母盖板、云母隔板、云母监控板和复合云母带等。公司产品被广泛应用于电线电缆、家用电器、新能源汽车、储能系统、风电光伏和轨道交通等领域。公司营收利润表现如下： 图表2：平安电工财务表现 平安电工 2020年报 2021年报 2022年报 2023年报 营业收入(亿元) 6.70 8.77 8.42 9.21 同比增长率(%) 0.27 30.84 -3.93 9.42 归母净利润(亿元) 0.68 1.22 1.32 1.65 同比增长率(%) -31.98 78.01 8.57 24.54 资料来源：Wind，华鑫证券研究 云母绝缘行业龙头，产业链完整品牌形象优秀。公司自设立以来致力于云母绝缘材料产品的研发、生产、销售，建立了以基础技术研究、产品研发和设备改造三位一体的技术研发体系，凭借深厚的研发制造实力与强大的市场开拓能力，目前已成为我国云母绝缘材料行业的领导者。公司以自主研发为基础，与武汉大学、武汉科技大学、武汉工程大学、湖北工业大学等高等院校建立了产学研合作关系，打造技术创新平台和持续创新能力，在云母绝缘材料行业内具备领先的竞争优势。公司在云母绝缘材料产业链具有较为全面的配套供应能力，产业链完整度优势显著。公司布局全球云母矿资源，具有稳定的云母原料供应来源。公司产品覆盖产业全链条，从云母纸、玻纤布，到耐火云母带、云母板、云母异型件、发热件和新能源绝缘材料等。完整的全产业链布局可使公司为客户提供各类云母绝 缘材料产品，并且在新产品开发及工艺改良方面实现战略协同。公司始终强调技术服务配套、关注客户体验，目前已在国内外市场建立起优秀的品牌形象与客户口碑。“PAMICA”品牌在云母绝缘材料领域知名度可媲美瑞士“丰罗”、比利时“科基比”和奥地利“依索沃尔塔”等国际品牌。 图表3：公司云母绝缘材料云母纸图示 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研究 云母市场稳步发展，下游应用领域提升云母发展空间。全球云母市场规模近年来保持稳定增长。根据市场调研机构弗若斯特沙利文统计，2020年全球云母市场规模已达到146 亿元人民币，预计在2023年可达到199亿元。云母市场按终端市场用途划分可以分为四类，分别为耐火材料、绝缘材料、珠光材料和其他材料，2020年其占比分别为52.38%、25.17%、9.52%和12.93%，细分市场规模分别为77亿元、37亿元、14亿元和19亿元，其中耐火材料和绝缘材料在2016-2020年的复合年增长率分别为8.78%和27.50%，预计2025年耐火材料和绝缘材料市场规模将达到179亿元。近年来我国云母市场稳步发展， 根据弗若斯特沙利文统计，2020年我国云母市场规模达38.76亿元，预计2025年云母市场规模将提升至112.24亿元。按下游应用范畴分类，2020年耐火材料和绝缘材料合计占比达80.92%，系国内云母市场的主要应用范畴，2016年-2020年耐火材料和绝缘材料的复合年增长率分别为12.54%和34.77%。云母绝缘材料和玻纤布的发展与下游应用领域的发展具有较强的相关性。云母绝缘材料的应用领域涵盖电线电缆、家用电器、高温冶炼、新能源汽车、储能系统、风电光伏和轨道交通等领域。 估值对比：公司发行价17.39元，发行市值为40.14亿元，发行流通市值为7.58亿元，发行PE为25.88X，截至公司发行公告日，所属行业PE为14.58X。根据招股书我们选取公司业务相近的东材科技、博菲电气、巨峰股份进行比对，可比公司PE（剔除负值，算术平均、取3月15日收盘价）为22.39X。 1.3、骏鼎达：高分子改性材料研发商 公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司主要产品凭借良好的耐温性、抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，对各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。公司营收利润表现如下： 图表4：骏鼎达财务表现 骏鼎达 2020年报 2021年报 2022年报 2023年报 营业收入(亿元) 3.26 4.67 5.22 6.44 同比增长率(%) 15.76 43.14 11.90 23.28 归母净利润(亿元) 0.71 0.99 1.14 1.40 同比增长率(%) 24.59 39.54 15.90 22.61 资料来源：Wind，华鑫证券研究 垂直一体化生产发挥成本优势，累积优质客户资源。通过多年研发、生产经验积累，公司掌握了PET、PA、PP、PE等材料的改性配方技术，具备功能性保护套管所用原材料单丝的自主生产能力，实现自身所处产业链条往上游延伸。公司实行垂直一体化生产，不仅能保证产品品质，而且具有显著的成本优势。功能性单丝是功能性保护套管的重要原材料之一，公司从树脂材料开始，自主开发改性配方，生产功能性单丝，可以有效贯彻研发理念，保证单丝性能的稳定性和一致性。单丝自产，可以减少外部采购带来的额外交易成本。公司产品品类齐全，而且能够根据客户需求，提供产品设计、工艺开发、产品测试、批量生产、快速供货、售后支持等一体化配套服务方案，可以有效满足下游客户一站式采购需求，并减少客户因向多家采购付出额外的认证和配套成本。公司产品性能优良，积累了较多优质客户资源，直接客户主要为终端主机厂上游的零部件供应商，包括安波福、住友电工、比亚迪、盖茨工业、时代电气、泰科电子等，产品最终应用于上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、长安汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、特斯拉、广汽埃安等汽车厂商，卡特彼勒、三一重工等工程机械厂商，中车集团为代表的轨道交通车辆厂商，莫仕、特发信息等通讯电子厂商。 图表5：公司功能性单丝图示 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研究 安全防护要求日益提升，高分子改性保护材料需求逐渐扩大。高分子改性保护材料的应用能够有效满足工业领域的安全防护需求。在机械工程领域，国际上对于工程机械的液压流体管路等安全要求愈发重视。例如澳大利亚新南威尔士州资源监管机构颁发的采矿设计指导规范中，已明确规定液压流体管路需要使用护套进行保护，防止因液压流体管路破损对人员的伤害和环境的破坏。随着汽车产业向电动化方向的变革，新能源汽车的线束系统和流体管路变得愈加复杂