有色金属行业跟踪周报：铜冶炼企业在北京座谈会成效显著，减产预期助推铜价大涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 铜冶炼企业在北京座谈会成效显著，减产预期助推铜价大涨 增持（维持） 投资要点 2024年03月16日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 回顾本周行情（3月11日-3月15日），有色板块本周上涨5.08%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨7.38%，能源金属板块上涨5.74%，工业金属板块上涨5.19%，金属新材料板块上涨3.02%，贵金属板块上涨0.85%。工业金属方面，有色金属受到周初CPI小幅超预期扭转大幅衰退预期后表现良好，然而在美元指数强势的背景下有色金属持续上涨的动能恐不足，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美国2月CPI、PPI双双超预期，海外通胀持续反弹，美元周内0.68%上涨，市场关注重心在下周日本央行 行业走势 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% 有色金属沪深300 加息决议，预计海内外黄金维持震荡走势。 周观点： 铜：铜冶炼企业在北京座谈会成效显著，减产预期助推铜价大涨。截至3月15日，伦铜报收9,074美元/吨，周环比上涨5.91%；沪铜报收73,130元/吨，周环比上涨4.55%。供给端，进口铜矿现货加工费持续下滑至12美元/吨，铜冶炼的利润持续下降，可能影 响一季度精炼铜的产量，此外，有部分炼厂已经提前检修计划，以减少铜精矿投料量来应对极端市场；需求方面，随着铜价快速上涨，下游企业观望态度明显，少部分刚需或者有做套保的企业少部分拿货。3月13日，中国有色金属工业协会于北京组织召开“铜冶炼企业座谈会”并取得积极成效，市场对冶炼厂减产的预期推升铜价在本周大幅上涨，我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，而本周美国超预期CPI数据表明短时间并无衰退担忧，预计铜价短期维持震荡向上走势，长期需关注美元是否有持续上涨的情况。 铝：供给小幅减少，需求持续复苏，电解铝价格呈平稳慢涨走势。截至3月15日，本周LME铝报收2,277美元/吨，较上周上涨1.83%；沪铝报收19,295元/吨，较上周上涨0.49%。供应端，本周个别电解铝企业由于技改原因开始减产，开工产能4200.8万 吨，较上周减少2万吨；需求端，河南、内蒙古地区的铝棒企业继续复产，铝棒开工率环比上升0.23%、铝板带箔开工率环比减少0.11%。市场开始预期云南地区电解铝复产，一定程度上推升氧化铝价格，预计铝价短期跟随复工复产维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：海外通胀持续反弹，美元上涨，海内外黄金维持震荡走势。截至3月15日， COMEX黄金收盘价为2159.40美元/盎司，周环比上跌1.23%；SHFE黄金收盘价为 508.16元/克，周环比上涨0.37%。本周，美国2月CPI年率录得同比增长3.2%，高于预期的3.1%；美国2月PPI年率录得同比增长1.6%，高于预期的1.1%，创去年9月来最高；美国2月零售销售月率录得同比增长0.6%，随环比转正，但仍低于预期的0.8%。本周主要经济数据表明，继美国1月CPI、PPI双双超预期，且零售数据低于预期后，美国2月数据维持了高通胀、低消费意愿的趋势，目前市场并未就美联储年内降息次数的预期发生改变，6月降息概率维持在50%以上，但持续的超预期通胀数据扭转了近期美元指数的走势，截止3月15号，本周美元指数上涨0.68%，本周海内外黄金价格维持震荡，市场关注重心在下周日本央行加息决议，预计短期黄金价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2023/3/162023/7/152023/11/132024/3/13 相关研究 《美国失业率录得超预期上升，经济快速降温，贵金属迎来“衰退交易”海内外黄金走势良好》 2024-03-09 《海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨》 2024-03-02 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.28%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：海外通胀数据持续反弹，衰退预期暂缓，工业金属表现良好6 2.1.1.铜：铜冶炼企业在北京座谈会成效显著，减产预期助推铜价大涨8 2.1.2.铝：供给小幅减少，需求持续复苏，电解铝价格呈平稳慢涨走势9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：海外通胀持续反弹，美元上涨，海内外黄金维持震荡走势11 2.3.稀土：下游需求偏弱维持供过于求态势，本周稀土价格环比下降13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.寒锐钴业17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.中金黄金17 3.3.公司新闻17 3.3.1.洛阳钼业17 3.3.2.云南锗业17 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年3月15日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.28%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指上涨0.28%，31个申万行业分类全部上涨个行业上涨；其中有色金属上涨5.08%，排名第6位（6/31），跑赢上证指数4.80个百分点。在全部申万一级行业中，医药生物（+4.60%），国防军工（+1.95%），美容护理（+4.49%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中，小金属板块上涨7.38%，能源金属板块上涨5.74%，工业金属板块上涨5.19%，金属新材料板块上涨3.02%，贵金属板块上涨0.85%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% W 料金属保 -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 7.38% 5.74% 5.19% 3.02% 0.85% 7.28% 6.16% 6.04% 5.11% 3.99% 2.06% 0.80% 0.48% 8%8% 7% 6% 6% 5%4% 4% 2% 3% 2%0% 1% 0% 小金属能源金属工业金属金属新材料贵金属 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为格林美（+15.94%）、中钨高新（+15.46%）、西部材料（+15.16%），跌幅前三的公司为神火股份（-4.23%）、株冶集团（-3.68%）、金 5/19 东吴证券研究所 力永磁（-3.48%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 15.94% 15.46% 15.16% 14.67% 13.53% -2.29% -2.85% -3.48% -3.68% -4.23% 17.0%-2.0% 15.0% -3.0% -4.0% 13.0% 格林美中钨高新西部材料洛阳钼业中矿资源 -5.0% 神火股份株冶集团金力永磁金矿业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年3月15日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 21.72 3.72% -0.87% -4.53% 002460.SZ 赣锋锂业 39.59 4.85% -1.15% -7.50% 002466.SZ 天齐锂业 52.50 4.79% -2.11% -5.90% 300224.SZ 正海磁材 10.91 2.83% 3.41% -6.91% 603799.SH 华友钴业 29.29 8.80% 5.74% -11.05% 300618.SZ 寒锐钴业 24.91 7.93% 5.46% -11.95% 000933.SZ 神火股份 19.23 -4.23% 4.06% 14.46% 601899.SH 紫金矿业 15.96 7.19% 21.74% 28.09% 600547.SH 山东黄金 25.06 -1.14% 15.54% 9.58% 603993.SH 洛阳钼业 7.74 14.67% 25.85% 48.85% 000975.SZ 银泰黄金 16.63 -0.54% 11.01% 10.87% 000807.SZ 云铝股份 12.53 -0.40% 8.02% 2.54% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：海外通胀数据持续反弹，衰退预期暂缓，工业金属表现良好 海外方面，美国2月CPI与PPI均录得超预期增长，零售数据环比转正，衰退预期暂缓但“滞胀预期”仍存。本周，美国2月CPI年率录得同比增长3.2%，高于预期的3.1%；美国2月PPI年率录得同比增长1.6%，高于预期的1.1%，创去年9月来最高；美国2月零售销售月率录得同比增长0.6%，随环比转正，但仍低于预期的0.8%。本周主要经济数据表明，继美国1月CPI、PPI双双超预期，且零售数据低于预期后，美国 6/19 东吴证券研究所 2月数据维持了高通胀、低消费意愿的趋势，目前市场并未就美联储年内降息次数的预期发生改变，6月降息概率维持在50%以上，但持续的超预期通胀数据扭转了近期美元指数的走势，截止3月15号，本周美元指数上涨0.68%，有色金属受到周初CPI小幅超预期扭转大幅衰退预期后表现良好，然而在美元指数强势的背景下有色金属持续上涨的动能恐不足，预计短期金属价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，议关注下周日本央行关于加息项的决策。 国内方面，中国2月CPI年率录得同比增长0.7%，自2023年9月以来首次正增长，超过预期的0.4%；中国2月PPI年率录得同比下降2.7%，不及预期的-2.5%，降幅 和1月相同；