有色金属行业周报：铜签订低价长单，冶炼或减产铜价磨底

本周核心关注美国6月份商业活动表现出韧性，通胀压力降温美元拉升。美国6月Markit制造业PMI初值51.7，创3个月新高。美国6月Markit服务业PMI初值55.1，创26个月新高。美国6月Markit综合PMI初值54.6，创26个月新高。 下周重要数据发布:7月1日（周一22:00）美国6月ISM制造业PMI；7月3日（周三20:15）美国6月ADP就业人数：季调；7月5日（周五20:30）美国6月失业率。 贵金属：COMEX金银小幅波动。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨0.1%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）跌0.5%。美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利的最新讲话表示可能需要一两年的时间才能回到2%的通胀率，对于美联储降息的预期他表示利率前景取决于经济发展路径。美国里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金表示需要进一步明确通胀路径才能降息。预计金银价格仍有上行空间，白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金，长期看好贵金属投资机会，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：铜持续回落。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-1.5%、+0.2%、+0.7%、+4.8%、-1.7%、+0.1%。铜方面，本周进口铜矿TC均价0.15美元/吨，短期内预计TC维持低位运行。据SMM资讯，Antofagasta已与中国主要冶炼厂达成协议，将年中铜精矿加工精炼费用(TC/RCs)分别定为每吨23.25美元和每磅2.325美分，明显低于去年年底达成的2024年度供应协议中的80美元和8美分，暗示矿端紧张状态短期仍难以缓解，或对冶炼厂生产造成冲击。 铜价短期震荡调整，长期随着全球对绿色能源行业的持续关注和投资，对铜的需求前景持看涨态度。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：稀土跌价，钨回落。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.3%、镨钕氧化物价格持平。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品大部分下跌，各品位黑、白钨精矿跌幅约2.8%，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂钴镍普遍回落，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿价格下跌。（2）钴：金属钴、硫酸钴价格下降。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍板价格下跌，硫酸镍价格持平。关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格分化，ETF持有量下降 黄金现货价格分化。截至2024年6月28日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价550元/克，周变动-1.1%，月变动-0.5%，年变动23.1%。截至2024年6月28日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2337美元/盎司，周变动0.1%，月变动-1.1%，年变动21.9%。 图1：截至2024年6月28日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价550元/克，周变动-1.1%；截至2024年6月28日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2337美元/盎司，周变动0.1% 图2：截至2024年6月28日，COMEX银价格29.4美元/盎司，周变动-0.5%；NYMEX铂价格1009.0美元/盎司，周变动1.3%；NYMEX钯价格975.0美元/盎司，周变动5.7% 图3：截至2024年6月28日，美国十年期国债实际收益率2.08%，图4：截至2024年6月28日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率4.4%为105.84 图6：2024年6月28日，金油比27.54，金银比79.39，金铜比534.39 图5：截至2024年6月25日，黄金ETF持有量1371吨 图7：2024年5月，美国:CPI:当月同比3.30%，中国:CPI:当月同比0.30% 图8：2024年5月，美国:PCE:当月同比2.56%，美国:核心PCE:当月同比2.57% 图10：2024年6月18日，COMEX:黄金:非商业净持仓243084张 图9：2024年5月，美国:失业率:季调4.00% 1.2.工业金属：多数工业金属价格上涨 多数工业金属价格上涨。其中，LME铜价跌幅1.5%，SHFE铜跌幅1.2%； LME铝价涨幅0.2%，SHFE铝价跌幅0.7%；铅、锌和镍价格上涨，锡价格分化。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费维持低位 铜价下跌。截至2024年6月28日，SHFE铜最新价为78370元/吨，周变动-1.2%，月变化-7.4%，年变化15.8%。截至2024年6月28日，LME铜最新价为9422.5美元/吨，周变动-1.5%，月变化-8.8%，年变化14.0%。 图11：本周SHFE铜价下跌1.2%,LME铜价下跌1.5% 图12：本周SHFE铜库存减少2.2%,LME铜库存增加9.1% 图13：截至2024年6月25日，COMEX:1号铜:非商业净持仓50126张 图14：截至2024年6月28日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0515 加工费方面。截至2024年6月28日，中国铜冶炼厂粗炼费TC2.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.26美分/磅。 图15：截至2024年6月28日，中国铜冶炼厂粗炼费TC2.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.26美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年5月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-24.2%，房屋竣工面积累计同比-20.1%，商品房销售面积-20.3%。 图16：截至2024年5月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-24.2%，房屋竣工面积累计同比-20.1%，商品房销售面积-20.3% 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润下降 铝价分化。截至2024年6月28日，SHFE铝最新价为20320元/吨，周变动-0.7%，月变化-4.1%，年变化12.5%。截至2024年6月28日，LME铝最新价为2458.5美元/吨，周变动0.2%，月变化-7.3%，年变化14.8%。 图17：本周SHFE铝价下跌0.7%,LME铝价上涨0.2% 图18：本周SHFE铝库存减少5.6%,LME铝库存减少2.7% 成本利润方面。截至2024年6月27日，电解铝成本17961元/吨，基本持平，电解铝利润2159元/吨，周变化-11.84%。其中，氧化铝价格3903元/吨，阳极价格4598元/吨。 图19：截至2024年6月27日，电解铝成本17961元/吨，基本持平，电解铝利润2159元/吨，周变化-11.84% 图20：截至2024年6月27日，氧化铝价格3903元/吨 图21：截至2024年6月27日，阳极价格4598元/吨 总产能和在产产能。截至2024年5月，中国电解铝总产能4484万吨，电解铝在产产能4296万吨，产能利用率95.96%。 图22：截至2024年5月，中国电解铝总产能4484万吨，电解铝在产产能4296万吨，产能利用率95.96% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率下降 铅价上涨。截至2024年6月28日，SHFE铅最新价为19440元/吨，周变动3.8%，月变化3.1%，年变化25.6%。截至2024年6月28日，LME铅最新价为2160美元/吨，周变动0.7%，月变化-5.4%，年变化1.4%。 图23：本周SHFE铅价上涨3.8%,LME铅价上涨0.7% 图24：本周SHFE铅库存减少2.1%,LME铅库存减少0.4% 开工率和产量。2024年6月28日，原生铅最新周度开工率为57.03%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年5月，再生铅月度产量32万吨，同比减少16.90%，2024年5月，原生铅月度产量29万吨，同比减少6.81%。 图25：2024年6月28日，原生铅最新周度开工率为57.03%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2024年5月，再生铅月度产量32万吨，同比减少16.90%，2024年5月，原生铅月度产量29万吨，同比减少6.81% 加工费和利润。2024年6月21日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-178元/吨。2024年6月28日，再生铅利润-1078元/吨。 图27：2024年6月21日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-178元/吨。2024年6月28日，再生铅利润-1078元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润下降 锌价上涨。截至2024年6月28日，SHFE锌最新价为24665元/吨，周变动3.7%，月变化-0.5%，年变化23.6%。截至2024年6月28日，LME锌最新价为2919.5美元/吨，周变动4.8%，月变化-4.4%，年变化24.3%。 图28：本周SHFE锌价上涨3.7%,LME锌价上涨4.8% 图29：本周SHFE锌库存减少3.7%,LME锌库存增加8.1% 开工率和产量。2024年5月，精炼锌月度开工率87.14%。2024年6月，锌锭月度产量53万吨。 图30：2024年5月，精炼锌月度开工率87.14% 图31：2024年6月，锌锭月度产量53万吨 生产利润。截至2024年6月27日，精炼锌企业生产利润-1388元/吨。 图32：截至2024年6月27日，精炼锌企业生产利润-1388元/吨 1.2.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率上升 锡价分化。截至2024年6月28日，SHFE锡最新价为274340元/吨，周变动1.2%，月变化-1.1%，年变化28.5%。截至2024年6月28日，LME锡最新价为32085美元/吨，周变动-1.7%，月变化-5.5%，年变化16.7%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.2%,LME锡价下跌1.7% 图34：本周SHFE锡库存减少2.2%,LME锡库存增加0.7% 开工率和产量。2024年5月，精炼锡产量16720吨，同比增加6.77%，再生锡产量4820吨，同比增加9.55%。2024年5月，国内精炼锡企业平均开工率69.43%。 图36：2024年5月，精炼锡产量16720吨，同比增加6.77%，再生锡产量4820吨，同比增加9.55% 图35：2024年5月，国内精炼锡企业平均开工率69.43% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率回升 镍价上涨。截至2024年6月28日，SHFE镍最新价为13548