铜市季度总结与投资展望
2024年第一季度铜价走势
- 宏观背景：中国人民银行于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，释放1万亿元长期流动性，同时美联储上调2024年核心PCE通胀预期至2.6%，这些政策动向共同推动铜价震荡走高。
- 市场需求：3月，美联储的降息态度、伦敦金属交易所(LME)库存续降、以及铜精矿加工费(TC)走低导致的减产预期，进一步推动铜价大幅上涨。
成本与供需分析
- 成本面：全球铜矿成本持续上升，2021年90%分位现金成本飙升至5718美元/吨，加剧了铜价的底部支撑。中国铜冶炼厂粗炼费现货价格降至6.3美元/干吨，长单TC维持在80美元/吨，反映出成本压力传导至下游。
- 供给端：2024年1月，全球再生精炼铜产量为39万吨，原生精炼铜产量为198万吨，合计产量237.4万吨，同比增加4.7%。中国精炼铜产量累计221.5万吨，同比增加10.7%。
- 进口情况：2024年2月，中国进口铜矿石及精矿量同比减少3.2%，进口来源分布变化，显示市场对于铜原料的获取有所波动。
- 出口动态：2024年2月，中国精炼铜出口量同比减少66.3%，反映出口市场的收缩。
需求展望
- 电力与新能源：电力领域用铜需求强劲，新能源汽车产销量高增，成为铜消费的重要驱动因素。
- 家电市场：家电领域需求回暖，但增速放缓。
- 房地产市场：房地产恢复迹象不明显，对铜需求构成一定压力。
库存状况
- 库存水平：LME和COMEX的铜库存仍处于五年内低位，对铜价形成支撑。
投资建议
- 商品属性：考虑全球铜矿供给和再生铜的增势，预计2024年全球铜矿供给增量为37.5万吨，再生铜增量4万吨，全年铜供给平衡为短缺13万吨。推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、藏格矿业等公司。
- 金融属性：预计全球货币环境由紧向松转变，国内经济逐步修复，有色金属板块有望迎来超额收益。铜行业金融属性和工业属性或迎共振。
风险提示
- 需求风险：光伏、新能源等领域需求可能不及预期。
- 经济风险：经济复苏进程可能低于预期。
- 供给风险：铜矿供给放量超过预期，可能影响市场平衡。
结论
2024年一季度，铜价受多重因素影响震荡走高，全球供需格局出现微妙变化，尤其是成本上升和需求增长的双重作用下，铜市呈现出积极态势。投资者应关注宏观经济政策、供需基本面、库存变动以及风险提示，以做出合理投资决策。
