早间评论

早间评论2024年3月15日星期五 目录 国债：2 股指：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：4 天然橡胶：5 PVC：5 尿素：6 乙二醇：6 PTA：7 短纤：7 纯碱：8 玻璃：8 烧碱：9 铜：9 铝：9 锌：10 铅：10 锡：11 镍：11 碳酸锂：11 贵金属：11 工业硅：12 豆粕：12 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：15 生猪：15 鸡蛋：16 玉米：17 免责声明18 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月14日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此单日净回笼70亿元。 资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行1.1BP报1.746%；7天期下行0.2BP报1.88%；14天期下行3.1BP报1.997%；1个月期上行0.5BP报2.1%。 央行党委召开扩大会议，强调要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降；聚焦稳妥有效防范化解重点领域风险，做好金融支持地方政府债务风险化解工作，因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求；聚焦推动金融高水平开放，完善金融市场开放制度，稳慎扎实推进人民币国际化。 美国2月PPI同比升1.6%，预期升1.1%，前值升0.9%；环比升0.6%，预期升0.3%，前值升0.3%。核心PPI同比升2.0%，预期升1.9%，前值升2.0%；环比升 0.3%，预期升0.2%，前值升0.5%。 2 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。 股指： 上一交易日，股指期货窄幅震荡，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.41%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.18%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.51%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.67%。 美国2月零售销售环比升0.6%，预期升0.8%，前值降0.8%；核心零售销售环比升0.3%，预期升0.5%，前值降0.6%。零售销售额为7007.27亿美元，前值7002.91亿美元；核心零售销售额为5667.9亿美元，前值5678.6亿美元。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3350元/吨，上海螺纹钢现货价格在3460-3500元/吨，上海热卷报价3780- 3 3800元/吨。按照历史规律，随着春节后建筑工地的陆续复工，螺纹钢现货市场将进入一年内需求最旺盛的时段。不过，3月份以来，螺纹钢现货市场需求回升速度较慢，并没有呈现出旺季特征。从全国建筑钢材成交量指标来看，当前全国建材成交量明显低于往年同期；从螺纹钢库存的变化来看，当前仍处于螺纹钢累库周期，螺纹钢库存总量处于近三年同期最高值。我们认为，需求不振是近期螺纹钢期货价格下跌的核心诱因。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。总之，当前钢材市场仍处于供需双弱格局。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约大幅下跌。PB粉港口现货报价在800元/吨，超特粉现货价格650元/吨。从产业层面来看，铁矿石港口库存持续上升是主要的利空因素，而库存上升的主要原因是高炉复产力度低于预期，铁矿石需求维持在相对低位；此外，前期铁矿石价格估值水平偏高意味着存在下跌空间。不过，当前铁水日产量显著低于去年平均水平，后期高炉复工较为确定，不确定的是高炉复产的时间点。此外，需要注意的是，铁矿石期货价格较现货价格仍存在明显贴水。总之，当前铁矿石市场供需宽松，后期走势的关键影响因素是高炉复产情况。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌。当前，黑色系各品种均处于明显的跌势之中。因终端需求不振，钢材被迫降价出售，钢厂生产积极性较低进而导致原料价格下跌，而原料价格的下跌又为成材价格提供了下跌空间，整个产业链处于负向反馈中。焦煤近日跌幅较大可定义为补跌行情。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。总之，当前煤焦市场供需矛盾不明显，或跟随其他品种走势为主。 合成橡胶： 4 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.04%，山东主流价格下调100元/吨，基差收窄。本周盘面强势震荡，有几个因素使得盘面保持偏强运行，一，原料端丁二烯仍保持强势震荡，二，顺丁轮胎开工环比下滑，三、需求端轮胎生产保持高位，我们认为供需偏紧有望延续。原料端，丁二烯供需偏紧，维持强势震荡；供应端，受利润倒挂影响，顺丁橡胶行业开工依旧不佳，产能利用率环比继续下降1.66个百分点至64.29%；需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走低，同比处于最低水平。 总结：供需偏紧。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.60%，上海现货价格上调150元/吨，基差持稳。本周盘面延续强势，近期海外定价商品均表现为易涨难跌，除降息预期带来的流动性宽松，我们认为海外需求回暖，以及供应端潜在利多都使得后市供需好转是可以期待的，库存去化或延续。供应端来看，国内橡胶树涨势良好，预计正常开割；海外低库存，原料价格持续攀高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，截至2024年3月 10日，中国天然橡胶社会库存156万吨，较上期下降1.38万吨，降幅0.88%。青岛 地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.25万吨，环比上期减少0.94万吨，降幅1.42%；消息面上，1月可监控天胶总产量为30,273吨，同比增2.8%，环比降0.2%。 总结：供需预期好转。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.83%，现货价格普遍下调（10-30）元/吨，基差持稳。本盘面震荡偏弱运行，符合我们前期点评观点，盘面继续上行受制于高库存压制，4-5月在消费旺季以及春检下供需或有边际改善预期，但中期供需仍偏宽松。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率提升至80.88%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇自提价在5620-5730元/吨区间，乙烯法看在5950- 6250元/吨区间内到货。 5 截至3月8日，国内PVC社会库存在59.48万吨，环比增加1.31%，同比增加11.18%。 总结：供需格局仍偏宽松。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌1.22%，山东临沂市场2280（-10）元/吨，基差走扩。本周盘面震荡下行，主因为前期提到的农业返青肥需求转淡，出口暂无定论，春耕旺季保供稳价仍是主旋律，建议参与控制仓位。基本面具体来看，日产回升至 18.5吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，工业需求提升，但工业采购多逢低补仓；出口方面，在外盘价格回暖后国内出口利润转正，国内出口或受限至春耕旺季；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月13日，中国尿素企业总库存量61.72万吨，较上周减少4.36万吨，环比减少6.60%。 总结：出口具有不确定性，参与控制仓位。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.39%，华东市场现货价为4564元/吨，基差率为-0.37%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在67.41%，环比上期增加1.26%，其中合成气制乙二醇开工负荷在56.39%，环比上期上升3.34%。三江石化100万吨装置运行中，负荷环比小幅下降，卫星石化100万吨装置两条线运行中，4月初起一条线技改；红四方3.8起停车检修至月底，陕西一180万吨/年的合成气制乙二醇装置其中60万 吨已于本周前半周重启，剩余60万吨将在本月底前后重启。需求方面，聚酯负荷升至90.1%附近。库存方面，据CCF报道，华东主港地区MEG港口库存约79.6万吨附近，环比上期下降0.1万吨，本周继续去库，港口发货偏低，到货量降低，关注去库 6 持续性。3月11日-3月17日，主港计划到货总数约为15.5万吨。 综上，乙二醇港口库存小幅去化，整体持稳，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，供应小幅回升，短期乙二醇有所承压，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2405合约上涨，涨幅1.72%，华东市场现货价为5810元/吨，基差率为-1.52%。现货市场商谈一般，现货基差走弱，下周主港在05-30~37附近商谈。 供应端方面，本周PTA装置负荷下调，中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA装置负荷降至80.9%。需求端方面，聚酯负荷上升至90.1%附近。江浙涤丝产销局部回升，平均产销估算在8成左右。江浙终端开机率继续冲高，坯布销售分化。成本端方面，PTA加工费调整至220元/吨附近，PXN小幅修复至308美元/吨附近，原油价格震荡走高，成本端支撑增强。 综上，下游聚酯装置持续提升，加工费中性，原油和PX利多因素增加，基本面小幅改善，短期成本端支撑增强，关注成本端情况情况和大厂检修兑现进度。 短纤： 上一交易日，短纤2405主力合约上涨，涨幅0.77%。成本端支撑增强，供应方面，短纤装置负荷小降至69.6%。需求方面，江浙终端开机率继续冲高，江浙下游加弹、织造、印染负荷回升至93%、82%、87%，江浙终端工厂原料备货继续消化中，终端备货少的在3月下旬附近，备货多的依旧可用至4月份，坯布销售依旧分化，常规品种亏损。直纺涤短产销良好，福建地区好于江浙，平均产销93%。 7 综上，短纤基本面改善，库存处于可控范围，需求端恢复至高位水平，估值低位有支撑，短期由成本端主导