一季度玉米供需及展望专题报告

一季度玉米供需及展望专题报告 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 基本面展望 长期因素 宏观形势 1、欧元区2月服务业虽进入扩张区间，但制造业长达20个月的收缩尚无缓解迹象，经济缺乏增长动能。欧元区通胀率回落至2.6%，但与欧洲央行2%的目标仍有距离，预计利率最早要到年中才会下降。2、美国公布2月ISM制造业指数，录得47.8，大幅低于市场预期值和前值，连续两个月反弹后再次走弱，美国2月非农数据高于预期，失业率升至3.9%，经济支持因素减弱和通胀回落将支持美联储在年中开启降息。3、亚洲地区依旧是世界经济增长引擎，亚洲制造业PMI走势显示，亚洲制造业的稳定性仍好于欧洲、美洲和非洲。中国2月PMI显示制造业复苏基础依然薄弱，结构性就业压力或将限制服务业复苏步伐。基于目前全球经济数据及货币政策预期，2季度大宗商品预计仍将维持盘区运行。 趋势因素 全球平衡表 全球新作玉米丰产预期仍然强烈，但目前巴西的天气状况可能对二茬玉米的产量产生不利影响，这一点尚未在供需平衡表种体现。北半球主要产区尚未开始种植，根据气象预测，今年晚些时候将逐步从厄尔尼诺转向拉尼娜，因此新年度产量仍存较大变数。 扰动因素 国内库存 目前国内玉米库存偏低，需关注后期库存修复进度，粕类库存相对稳定，库存利多正在逐步兑现。养殖业的刚性需求则欠缺相应增长亮点，短期供应链状况及上游成本将是左右价格区间的主要因素。 2月份，国内玉米市场受收储预期影响，叠加降温等因素，持粮主体惜售挺价情绪渐涨，贸易商做库意愿增加，期限共振上行。进入3月份后，随着气温回升，产区售粮压力增加，玉米出现横盘震荡。外盘方面，2月USDA报告利空，报告公布后美麦、玉米价格重心下移，丰产压力继续影响市场，月末开始，空头回补带动美玉米期价反弹，3月USDA供需报告下调了产量预期，美玉米出口提速，但受小麦价格暴跌拖累，CBOT玉米反弹受限。 基本面变化—— 2月USDA农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，但在阿根廷产量大幅修复下全球谷物仍维持丰产预期，3月USDA供需报告缺乏亮点（短期中性）； 南美玉米出口高峰期已过，新年度美玉米播种面积下调存利多预期，恶略的天气状况也使玉米单产能力存在较大变数 （中长期偏多）； 国内气温逐渐回升，农户售粮积极性提高，烘干塔及贸易商入市建库，售粮进度有望提速。养殖需求疲软及替代品充足，下游饲料企业观望心态为主，深加工开机率恢复，后期边际贡献有限（短期中性）。 走势展望—— 长线逻辑：产量预期、消费预期——供需平衡，目前看，未来消费变量预期有限，而增产利空已逐步在价格下跌过程中 兑现，后期产量调减预期概率相对偏大，因此未来利空预期有限，长远来看，原料或存在买入保值需求； 短线逻辑：宏观数据——养殖、加工利润——产能利用率——终端库存，阶段性供应过剩的情况下，饲料存在阶段性卖出保值需求。 近期中储粮及发改委均给出收储动作，市场情绪提振，低价惜售情绪较强。目前售粮进度仍然偏慢，需关注新粮压力的释放，供应压力仍存。主力合约在2460附近承受压力，操作难度加大，短期价格更多依托政策面变化以及供需面的题材炒作，操作上不建议过分追多，短期仍有回调风险。 截至3月15日，鲅鱼圈玉米报价2420元/吨，较前一月上涨50元/吨，全国小麦平均价为2805元/吨，较前一月上涨36元/吨，玉米小麦价差-386元/吨，较前一月回升14元/吨。 进口玉米完税价1939元/吨，较前一月下跌164元/吨，玉米内外价差481元/吨，较前一月增加213元/吨。 截至3月15日，玉米基差-5元/吨，较2月初回升38元/吨；DCE玉米期货05-07合约价差-23元/吨，较2月初回升1元/吨。 截至3月5日，CBOT玉米-管理基金净空头285580张，较上月同期减少8098张，CBOT小麦-管理基金净空头为 64833张，较上月同期减少4485张。 受春节消费促进中国服务业数据改善 中国2月制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下滑0.1个百分点，连续五个月处于收缩区间，原材料库存及从业人员指数小幅下降，显示企业对未来信心略显不足。2月服务业PMI51.0%，比上月提升0.9个百分点，主要受双节消费市场提振，随着消费淡季到来，服务业扩张势头或放缓。2月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%；环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。2月份，受春节假日等因素影响，工业生产处于传统淡季，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。 全球玉米供需（2024.3） USDA全球玉米供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/20242月 2023/20243月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 192,483 193,623 198,468 206,171 200,528 203,525 202,868 -657 2,340 期初库存（千吨） 341,605 323,075 309,527 292,944 310,645 300,249 301,620 1,371 -9,025 产量（千吨） 1,128,033 1,122,023 1,128,770 1,215,970 1,157,531 1,232,570 1,230,241 -2,329 72,710 进口（千吨） 166,373 167,686 184,749 184,447 172,579 189,818 189,483 -335 16,904 总供应（千吨） 1,636,011 1,612,784 1,623,046 1,693,361 1,640,755 1,722,637 1,721,344 -1,293 80,589 出口（千吨） 182,580 172,394 182,728 206,385 180,187 200,816 202,266 1,450 22,079 食用消费（千吨） 703,950 713,990 725,599 743,284 729,578 761,751 761,616 -135 32,038 工业消费（千吨） 426,406 416,873 421,775 433,047 429,370 438,011 437,836 -175 8,466 总消费（千吨） 1,130,356 1,130,863 1,147,374 1,176,331 1,158,948 1,199,762 1,199,452 -310 40,504 期末库存（千吨） 323,075 309,527 292,944 310,645 301,620 322,059 319,626 -2,433 18,006 单产（吨/公顷) 5.86 5.8 5.69 5.9 5.77 6.06 6.06 0.01 0.29 3月USDA供需报告下调了本年度玉米产量前景，与上月相比，产量减少，贸易量增加，期末库存减少。南非、乌克兰、墨西哥、委内瑞拉和俄罗斯的玉米产量下调近410万吨，但阿根廷和叙利亚的玉米产量将增加136万吨，部分抵消产量下降的影响。墨西哥的减产是基于对冬季玉米种植面积减少的预期。乌克兰和俄罗斯根据迄今报告的收获结果减少了产量。阿根廷的上调基于较高的预期面积。 美国玉米供需（2024.3） USDA美国玉米供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2月 2023/20243月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 32,848 32,776 33,252 34,394 31,851 35,011 35,011 0 3,160 期初库存（千吨） 54,367 56,823 50,913 31,358 34,975 34,551 34,551 0 -424 产量（千吨） 363,787 344,651 357,819 381,469 346,739 389,694 389,694 0 42,955 进口（千吨） 710 1,064 616 615 983 635 635 0 -348 总供应（千吨） 418,864 402,538 409,348 413,442 382,697 424,880 424,880 0 42,183 出口（千吨） 52,538 45,175 69,775 62,802 42,195 53,342 53,342 0 11,147 食用消费（千吨） 136,966 146,778 143,959 144,038 139,368 144,152 144,152 0 4,784 工业消费（千吨） 172,537 159,672 164,256 171,627 166,583 172,220 172,220 0 5,637 总消费（千吨） 309,503 306,450 308,215 315,665 305,951 316,372 316,372 0 10,421 期末库存（千吨） 56,823 50,913 31,358 34,975 34,551 55,166 55,166 0 20,615 单产（吨/公顷) 11.08 10.52 10.76 11.09 10.89 11.13 11.13 0 0.25 3月USDA供需报告中美国玉米数据未作调整。2月公布的美国农业展望论坛中，USDA预计新年度美麦面积为4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。在种植收益对比中，大豆种植收益高于玉米，大豆播种面积增加，玉米面积减少。从报告影响来看，短期库存利空，长期面积利好。 截至23/24年度第27周，美国累计出口玉米2262万吨，上一年度同期为1608万吨，五年均值为2184万吨；当周出口量126万吨，上年度同期为105万吨，五年均值为130万吨。 截至23/24年度第27周，美国玉米累计出口至中国177万吨，上一年度同期为406万吨，五年均值为377万吨；当周出口量6.8万吨，上年度同期为0.01万吨，五年均值为19.4万吨。 USDA巴西玉米供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/20242月 2023/20243月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 17,500 18,500 19,900 21,800 22,400 21,900 21,900 0 -500 期初库存（千吨） 9,315 5,311 5,328 4,153 3,971 10,271 11,471 1,200 7,500 产量（千吨） 101,000 102,000 87,000 116,000 137,000 124,000 124,000 0 -13,000 进口（千吨） 1,659 1,656 2,848 2,596 1,300 1,200 1,200 0 -100 总供应（千吨） 111,974 108,967 95,176 122,749 142,271 135,471 136,671 1,200 -5,600 出口（千吨） 39,663 35,139 21,023 48,278 54,300 52,000 52,000 0 -2,300 食用消费（千吨） 57,000 58,500 59,500 59,500 63,500 63,500 64,500 1,000 1,000 工业消费（千吨） 10,000 10,000 10,500 11,000 13,000 14,000 14,000 0 1,000 总消费（千吨） 67,000 68,500 70,000 70,500 76,500 77,500 78,500 1,000