化工专题报告：涤纶短纤供需及市场展望

2020-10-10 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 黄谦 021-60812989 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 投资咨询号：Z0015561 联系人： 林伟昊 021-60812979 linweihao@citicsf.com 从业资格号：F3075074 中信期货研究|化工专题报告 涤纶短纤供需及市场展望 摘要： 观点： 郑商所披露数据看，涤纶短纤消费核心领域是纺纱制线，约占短纤消费量77%；非织造布以及填充用短纤消费占比分别在17%以及6%； 涤纶短纤产品中，体量最大的品种是1.56dtex*38mm，约占原生涤纶短纤市场规模的49%，市场容量约290万吨/年； 涤纶短纤项目投资较低，投资回收周期较短，现金流的扩张或收缩是引发投资或驱动行业产能整合的重要动力； 涤纶短纤产能主要集中在江苏、福建以及浙江；前五家生产企业涤纶产能产能占比近57%；若考虑产品结构影响，前五家生产企业1.4D短纤产能份额将达到65%； 涤纶短纤消费结构变化看，纺纱用涤纶短纤份额最大，但趋势上份额在逐步下降；无纺布在防疫品消费量提升下是扩张的，填充用短纤受益于家纺稳定的需求以及再生料供给的收缩而预期提升 涤纶短纤价格及预期：涤纶短纤在供需层面好于聚酯产业链其他品种，倾向于以涤纶短纤作为阶段性多头的配置；价格节奏方面，我们认为，四季度不论是原料成本抑或是加工差或呈现前高后低的市场状态 风险因素： （一）成本下降风险 四季度中后期PTA和乙二醇产能均存在扩张的市场预期，或加深PTA和乙二醇供需的失衡，引发PTA和乙二醇价格的进一步调整。 （二）需求收缩风险 需求收缩风险来自两个方面，一是织造环节需求的放缓；二是再生短纤供给的恢复引发原生短纤替代需求的下降。 短纤期货供需总体稳健，也好于聚酯链条其他关联品种，短期低库存下倾向于多头配置；四季度中后期，或伴随织造生产的放缓、原料PTA和乙二醇供给扩张的压力而存下行压力。 报告要点 中信期货研究|化工专题报告 2 / 12 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、短纤产业链介绍 ......................................................................... 4 （一）涤纶短纤基本情况 ..................................................................... 4 （二）涤纶短纤的主要原料 ................................................................... 4 （三）涤纶短纤的主要用途 ................................................................... 4 二、涤纶短纤供给分析 ....................................................................... 5 （一）涤纶短纤产能的周期性特征 ............................................................. 5 （二）涤纶短纤产能区域集中度高 ............................................................. 6 （三）涤纶短纤产量及产品结构 ............................................................... 7 三、涤纶短纤需求分析 ....................................................................... 8 （一）疫情下涤纶短纤消费结构变化 ........................................................... 8 （二）疫情深化了原生对再生的挤出及替代 ..................................................... 8 四、涤纶短纤价格及市场预期 ................................................................ 10 （一）涤纶短纤价格以及现金流 .............................................................. 10 （二）涤纶短纤价格及市场预期 .............................................................. 11 五、风险提示 .............................................................................. 11 免责声明 .................................................................................. 12 中信期货研究|化工专题报告 3 / 12 图目录 图表1：涤纶纤维在合成纤维中所占的份额 ............................................................................................................ 4 图表2：短纤在涤纶纤维中所占的份额 .................................................................................................................... 4 图表3：短纤产品主要规格 ....................................................................................................................................... 5 图表4：原生涤纶短纤产能及增速............................................................................................................................ 5 图表5：原生短纤产能增速及历史平均现金流 ........................................................................................................ 5 图表6：原生短纤产能区域分布 ............................................................................................................................... 6 图表7：龙头企业产能分项结构 ............................................................................................................................... 6 图表8：原生涤纶短纤产量及增速............................................................................................................................ 7 图表9：原生涤纶短纤表观消费及增速 .................................................................................................................... 7 图表10：直纺涤纶短纤开工率.................................................................................................................................. 7 图表11：涤纶短纤库存天数 ..................................................................................................................................... 7 图表12：纺纱制线短纤消费占比.............................................................................................................................. 8 图表13：无纺布、填充用短纤消费占比 .................................................................................................................. 8 图表14：纺织服装国内零售总额及同比增速 .......................................................................................................... 8 图表15：国内纱线产量同比增速.............................................................................................................................. 8 图表16：1.4D原生与再生短纤历史价格 ...................................................