公司信息更新报告：2023年业绩稳步增长，半导体板块收入创新高

上海新阳（300236.SZ） 2024年03月15日 投资评级：买入（维持） 2023年业绩稳步增长，半导体板块收入创新高 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 当前股价(元) 34.80 2023年业绩稳步增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 44.14/25.20 公司发布2023年年报，2023年公司实现营收12.12亿元，同比+1.40%；归母净 总市值(亿元) 109.06 利润1.67亿元，同比+213.41%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+10.27%；销 流通市值(亿元) 96.89 售毛利率35.16%，同比+3.81pcts。2023Q4单季度实现营收3.42亿元，同比 总股本(亿股) 3.13 +7.38%，环比+7.27%；归母净利润0.53亿元，同比+34.92%，环比+96.11%；扣 流通股本(亿股) 2.78 非归母净利润0.52亿元，同比+188.38%，环比+183.41%；销售毛利率36.94%， 近3个月换手率(%) 93.47 同比+7.68pcts，环比+1.66pcts。公司2023年利润增长的主要原因为：(1)公司晶圆制造用关键工艺化学材料销量增加较多；(2)公司2023年投资收益增加净利润 股价走势图 4117.86万元。考虑到新产能的投产周期，我们上调公司2024年业绩，下调2025 日期2024/3/15 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 24% 12% 0% -12% -24% -36% 上海新阳沪深300 年业绩，新增2026年业绩，预计2024-2026年归母净利润为2.25/2.46/2.74亿元 （2024-2025前值为2.05/2.70亿元），对应EPS为0.72/0.78/0.87元（2024-2025 前值为0.65/0.86元），当前股价对应PE为48.6/44.3/39.8倍。我们看好公司半导体材料的长期发展，维持“买入”评级。 半导体板块收入占比提升，公司业务结构持续优化 公司半导体行业2023年实现营收7.68亿元，同比增长20.06%，主要是公司半导 2023-032023-072023-112024-03 体业务板块产品类型不断丰富，市场开发力度不断加强，尤其是晶圆制造用关键 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q4盈利能力稳步回升，半导体材料业务增长显著—公司信息更新报告》 -2024.1.19 《晶圆及先进封装材料国内领先，高端光刻胶进展顺利—公司首次覆盖报告》-2024.1.3 工艺化学材料如电镀液及添加剂、清洗液等销量增加较多。受益于于公司半导体材料业务的快速增长，公司2023年半导体板块收入占比提升至63.36%，较2022年提升9.85pcts，业务结构持续优化。 公司持续加大研发，新产能逐步投放，未来业绩增长可期 公司持续加大研发投入，2023年研发费用率达12.27%，同比增长1.91pcts。产能方面，上海松江厂区年产能1.9万吨扩充目标已完成；合肥工厂一期1.7万吨 产能已基本具备投产条件，二期5.3万吨产能各类手续正在办理中；上海化学工 业区6万吨产能启动建设。随着新产品、新产能逐步投放，公司业绩增长可期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,196 1,212 1,506 1,660 1,837 YOY(%) 17.6 1.4 24.3 10.2 10.6 归母净利润(百万元) 53 167 225 246 274 YOY(%) -43.2 213.4 34.6 9.5 11.4 毛利率(%) 31.4 35.2 36.9 37.6 38.2 净利率(%) 4.8 13.8 15.0 14.9 15.2 ROE(%) 1.4 4.0 5.1 5.3 5.7 EPS(摊薄/元) 0.17 0.53 0.72 0.78 0.87 P/E(倍) 204.9 65.4 48.6 44.3 39.8 P/B(倍) 2.7 2.6 2.5 2.4 2.2 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2118 1977 1616 1741 1908 营业收入 1196 1212 1506 1660 1837 现金 740 870 1076 1300 1289 营业成本 821 786 951 1036 1134 应收票据及应收账款 631 734 0 0 0 营业税金及附加 9 10 15 15 16 其他应收款 17 9 24 13 27 营业费用 41 54 45 46 48 预付账款 12 10 18 13 21 管理费用 82 93 113 125 138 存货 299 275 420 337 491 研发费用 124 149 181 199 220 其他流动资产 417 79 79 79 79 财务费用 -1 1 -12 -22 -27 非流动资产 3502 3611 3734 3759 3789 资产减值损失 -0 -2 0 0 0 长期投资 15 9 1 -8 -17 其他收益 14 33 35 15 0 固定资产 412 455 612 690 753 公允价值变动收益 -69 42 28 0 0 无形资产 99 107 112 118 124 投资净收益 4 2 -12 -2 -3 其他非流动资产 2976 3040 3009 2959 2929 资产处置收益 0 3 1 1 1 资产总计 5620 5589 5350 5500 5697 营业利润 60 189 255 265 296 流动负债 909 748 325 324 329 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 411 201 201 201 201 营业外支出 8 3 4 5 5 应付票据及应付账款 339 421 0 0 0 利润总额 52 186 251 261 291 其他流动负债 159 126 124 123 128 所得税 -5 19 25 14 12 非流动负债 557 613 572 516 460 净利润 57 168 226 247 280 长期借款 204 284 243 187 131 少数股东损益 4 1 1 1 5 其他非流动负债 352 329 329 329 329 归属母公司净利润 53 167 225 246 274 负债合计 1466 1361 897 839 789 EBITDA 127 266 305 325 362 少数股东权益 41 39 40 41 46 EPS(元) 0.17 0.53 0.72 0.78 0.87 股本 313 313 313 313 313 资本公积 1479 1466 1466 1466 1466 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 918 1038 1174 1310 1469 成长能力 归属母公司股东权益 4114 4189 4413 4620 4861 营业收入(%) 17.6 1.4 24.3 10.2 10.6 负债和股东权益 5620 5589 5350 5500 5697 营业利润(%) -41.9 217.1 34.8 4.1 11.6 归属于母公司净利润(%) -43.2 213.4 34.6 9.5 11.4 获利能力毛利率(%) 31.4 35.2 36.9 37.6 38.2 净利率(%) 4.8 13.8 15.0 14.9 15.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 1.4 4.0 5.1 5.3 5.7 经营活动现金流 -39 151 410 403 173 ROIC(%) 2.0 4.5 5.7 6.1 6.5 净利润 57 168 226 247 280 偿债能力 折旧摊销 58 75 62 81 92 资产负债率(%) 26.1 24.4 16.8 15.3 13.9 财务费用 -1 1 -12 -22 -27 净负债比率(%) 0.6 -6.2 -11.5 -17.0 -17.0 投资损失 -4 -2 12 2 3 流动比率 2.3 2.6 5.0 5.4 5.8 营运资金变动 -241 -65 160 106 -163 速动比率 2.0 2.2 3.5 4.2 4.1 其他经营现金流 93 -25 -39 -11 -12 营运能力 投资活动现金流 -251 193 -169 -107 -123 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 资本支出 201 213 194 114 131 应收账款周转率 3.2 2.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 -46 368 8 9 9 应付账款周转率 4.9 4.3 9.8 0.0 0.0 其他投资现金流 -4 38 17 -1 -2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -79 -229 -36 -71 -60 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.53 0.72 0.78 0.87 短期借款 91 -210 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.12 0.48 1.31 1.28 0.55 长期借款 29 80 -42 -56 -55 每股净资产(最新摊薄) 13.13 13.37 14.08 14.74 15.51 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -38 -13 0 0 0 P/E 204.9 65.4 48.6 44.3 39.8 其他筹资现金流 -160 -86 6 -16 -4 P/B 2.7 2.6 2.5 2.4 2.2 现金净增加额 -369 115 206 224 -10 EV/EBITDA 83.4 40.0 34.0 31.1 27.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱