公司信息更新报告：2024Q3业绩稳步增长，半导体业务贡献主要增量

上海新阳（300236.SZ） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 2024Q3业绩稳步增长，半导体业务贡献主要增量 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 当前股价(元) 38.71 2024Q3业绩快速增长，看好半导体材料长期发展，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 43.53/25.20 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收10.67亿元，同比 总市值(亿元) 121.31 +22.57%；归母净利润1.30亿元，同比+13.99%；扣非归母净利润1.29亿元，同 流通市值(亿元) 107.78 比+80.79%；销售毛利率38.89%，同比+4.43pcts；销售净利率12.18%，同比 总股本(亿股) 3.13 -1.07pcts。2024Q3公司实现营收4.06亿元，同比+27.40%，环比+11.73%；归母 流通股本(亿股) 2.78 净利润0.71亿元，同比+162.16%，环比+77.04%；扣非归母净利润0.48亿元， 近3个月换手率(%) 98.42 同比+164.8%，环比-1.76%；销售毛利率37.66%，同比+2.39pcts，环比-1.66pcts；销售净利率17.41%，同比+8.71pcts，环比+6.39pcts。公司2024年第三季度业绩 股价走势图 持续增长的主要原因为：(1)公司半导体材料，尤其是晶圆制造用关键材料快速 日期2024/10/30 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 32% 16% 0% -16% -32% 上海新阳沪深300 增长；(2)涂料业务板块持续改善运营成本。考虑到合肥基地的产能爬坡周期， 我们小幅下调公司2024年盈利预测，维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.10/2.46/2.74亿元（2024年前值2.25亿元），当前股价对应PE为57.9/49.4/44.3倍。我们看好公司电镀、清洗、蚀刻、光刻等材料平台化的长期发展，维持“买入”评级。 半导体营收持续强劲，涂料板块业务降本增效成果显著 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q2业绩快速增长，半导体业务单月营收创新高—公司信息更新报告》-2024.8.20 《2024Q1收入稳步增长，半导体业务营收创新高—公司信息更新报告》 -2024.4.22 《2023年业绩稳步增长，半导体板块收入创新高—公司信息更新报告》 -2024.3.15 公司半导体业务板块2024Q3实现营业收入3.02亿元，同比+49.78%，延续上半年强势表现。涂料业务板块，受行业竞争加剧及涂料产品价格下降等不利因素影响，2024Q3实现营收1.04亿元，同比-11.14%。公司子公司持续改善运营成本，实现扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长。 公司持续加大研发，关键半导体化学品产能加速释放 公司持续加大研发投入，2024Q3研发费用为0.58亿元，同比+41.63%。公司布局的电镀液及添加剂、清洗液、刻蚀液、光刻胶、研磨液等材料产能不断加强，上海松江厂区年产能1.9万吨扩充目标已完成，合肥基地一期1.7万吨产能已 进入试生产阶段。合肥二期规划5.3万吨年产能，各类手续正在办理中。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,196 1,212 1,506 1,660 1,837 YOY(%) 17.6 1.4 24.3 10.2 10.6 归母净利润(百万元) 53 167 210 246 274 YOY(%) -43.2 213.4 25.7 17.2 11.5 毛利率(%) 31.4 35.2 38.0 39.2 39.7 净利率(%) 4.8 13.8 14.0 14.9 15.2 ROE(%) 1.4 4.0 4.8 5.4 5.8 EPS(摊薄/元) 0.17 0.53 0.67 0.78 0.87 P/E(倍) 227.9 72.7 57.9 49.4 44.3 P/B(倍) 2.9 2.9 2.8 2.7 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2118 1977 2159 2117 2366 营业收入 1196 1212 1506 1660 1837 现金 740 870 933 1028 918 营业成本 821 786 935 1010 1107 应收票据及应收账款 631 734 698 655 841 营业税金及附加 9 10 15 15 16 其他应收款 17 9 24 13 27 营业费用 41 54 45 46 48 预付账款 12 10 18 13 21 管理费用 82 93 113 125 138 存货 299 275 408 330 478 研发费用 124 149 181 199 220 其他流动资产 417 79 79 79 79 财务费用 -1 1 3 4 0 非流动资产 3502 3611 3770 3814 3859 资产减值损失 -0 -2 0 0 0 长期投资 15 9 8 7 6 其他收益 14 33 35 15 0 固定资产 412 455 617 700 768 公允价值变动收益 -69 42 2 -8 -8 无形资产 99 107 112 118 124 投资净收益 4 2 -5 5 5 其他非流动资产 2976 3040 3033 2989 2961 资产处置收益 0 3 1 1 1 资产总计 5620 5589 5929 5932 6225 营业利润 60 189 238 265 296 流动负债 909 748 978 844 966 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 411 201 606 456 541 营业外支出 8 3 4 5 5 应付票据及应付账款 339 421 247 264 296 利润总额 52 186 234 260 291 其他流动负债 159 126 125 124 129 所得税 -5 19 24 14 12 非流动负债 557 613 575 520 464 净利润 57 168 211 247 279 长期借款 204 284 246 191 135 少数股东损益 4 1 1 1 5 其他非流动负债 352 329 329 329 329 归属母公司净利润 53 167 210 246 274 负债合计 1466 1361 1553 1364 1430 EBITDA 127 266 303 352 391 少数股东权益 41 39 40 41 46 EPS(元) 0.17 0.53 0.67 0.78 0.87 股本 313 313 313 313 313 资本公积 1479 1466 1466 1466 1466 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 918 1038 1145 1253 1370 成长能力 归属母公司股东权益 4114 4189 4336 4527 4748 营业收入(%) 17.6 1.4 24.3 10.2 10.6 负债和股东权益 5620 5589 5929 5932 6225 营业利润(%) -41.9 217.1 25.9 11.2 11.7 归属于母公司净利润(%) -43.2 213.4 25.7 17.2 11.5 获利能力毛利率(%) 31.4 35.2 38.0 39.2 39.7 净利率(%) 4.8 13.8 14.0 14.9 15.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 1.4 4.0 4.8 5.4 5.8 经营活动现金流 -39 151 -11 485 53 ROIC(%) 2.0 4.5 5.0 6.1 6.3 净利润 57 168 211 247 279 偿债能力 折旧摊销 58 75 63 82 94 资产负债率(%) 26.1 24.4 26.2 23.0 23.0 财务费用 -1 1 3 4 0 净负债比率(%) 0.6 -6.2 0.9 -5.7 -2.5 投资损失 -4 -2 5 -5 -5 流动比率 2.3 2.6 2.2 2.5 2.4 营运资金变动 -241 -65 -279 161 -312 速动比率 2.0 2.2 1.7 2.1 1.9 其他经营现金流 93 -25 -13 -3 -3 营运能力 投资活动现金流 -251 193 -223 -128 -140 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 资本支出 201 213 222 127 139 应收账款周转率 3.2 2.5 2.5 2.5 2.5 长期投资 -46 368 1 1 1 应付账款周转率 4.9 4.3 9.6 0.0 0.0 其他投资现金流 -4 38 -2 -2 -2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -79 -229 -108 -112 -107 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.53 0.67 0.78 0.87 短期借款 91 -210 405 -150 85 每股经营现金流(最新摊薄) -0.12 0.48 -0.03 1.55 0.17 长期借款 29 80 -38 -55 -55 每股净资产(最新摊薄) 13.13 13.37 13.84 14.45 15.15 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -38 -13 0 0 0 P/E 227.9 72.7 57.9 49.4 44.3 其他筹资现金流 -160 -86 -475 93 -136 P/B 2.9 2.9 2.8 2.7 2.6 现金净增加额 -369 115 -342 245 -194 EV/EBITDA 93.1 44.6 40.1 33.7 30.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计