禾赛科技23Q4业绩点评：23Q4收入、综合毛利率超指引，24年交付量上调至60万颗

23Q4业绩概览：23Q4收入、综合毛利率均超此前指引，23全年经营现金流为正。23Q4收入为5.6亿元，yoy+37.1%；毛利率为41.2%，yoy+11.2pcts，超此前的指引水平；23全年经营现金流为正，为同行业中唯一实现该目标的公司；截至23Q4，公司现金储备达31亿，为产品迭代与技术创新提供有力保障。 交付量情况：单季度看，23Q4激光雷达总交付量为87736颗，yoy+84.6%。其中，ADAS激光雷达交付量为80428颗，yoy+85.5%；自动驾驶激光雷达交付量为7308颗，yoy+75.5 %。全年来看，激光雷达总交付量为222116颗，yoy+176.1%；其中，ADAS激光雷达交付量为194910颗，yoy+214.8%；自动驾驶激光雷达交付量为27206颗，yoy+46.7%。 业务进展：海内外定点/合作稳步推进。海外业务：被两家全球OEM选中为其新电动车型提供ADAS激光雷达。北美、欧洲和中国以外亚洲的9家全球OEM进行13项RFI/RFQ。国内业务：与全球最大EV制造商之一合作，将于24年推出一系列新车型；成为理想MEGA MPV平台的独家激光雷达供应商，理想L7 Pro、L8 Pro车型将标配公司ADAS产品；与长城和零跑战略合作，多款车型计划于24年SOP。 产品进展：24年1月公司推出旗舰级激光雷达AT512，计划于2025年进行大规模生产。AT512在各项关键指标上具有行业领先的性能，在10%反射率下的探测范围超过300米，每秒有1230万的点频刷新。 产能进展：上海Maxwell中心正式落成，专注于新产品研发和测试。截至23年底，公司已实现超过80万台的年化生产率。 后续展望：公司预计受AM业务增速放缓及春节需求暂时性下降等影响，24Q1收入将有所下降，为3.2亿~3.5亿元。24Q2将新增13个SOP车型，预计将促进Q2激光雷达出货量环比增长约3倍。24年起，公司收入构成将转变为ADAS为主导。全年来看，ADAS收入占比将达60%，交付量预计达60万台，收入预计为4-4.5亿美元，yoy+50-70%。公司预计25年底前将累计交付超过200万颗的激光雷达。 禾赛已确立多项合作和量产定点，国内包括理想、零跑、长城等，海外获得两顶级OEM定点，目前累计获得16家OEM和Tier 1的定点合作，合作车型超过60种，我们认为这证明了其ADAS产品的技术领先性和市场认可度。看好禾赛在国内外市场持续获得定点项目，有望进一步巩固其在ADAS激光雷达的领先地位。 投资建议：禾赛有望显著受益于自动驾驶行业发展下L2+/L3渗透率提升，目前激光雷达进一步渗透至15万元左右的车型。看好禾赛领先的技术/工程能力和已验证的大规模交付能力，以及更多OEM合作及相关车型发布。同时看好目前禾赛客户理想的头部效应和持续销量增长带来的出货量快速增长，建议关注。 风险提示：行业竞争加剧；L2+/L3渗透率不及预期；公司经营风险