商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的涨跌不一，油脂油料板块大涨，黑色延续弱势。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前玉米期权、铁矿石期权、苹果期权、原油期权、螺纹期权等认沽合约成交最为活跃,而聚丙烯期权、橡胶期权、铝期权、工业硅期权、硅铁期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、棕榈油期权、玉米期权、甲醇期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、PX期权、烧碱期权、锰硅期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年3月14日星期四 当前市场风险偏好回升。但是美联储降息预期再度降低，此外，历年3月份大宗商品 下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 多头趋势品种：白银、合成橡胶、铜、苯乙烯、甲醇、棕榈油、聚丙烯、橡胶、原 油 多头或反转：碳酸锂 空头趋势：铁矿石、螺纹、硅铁、工业硅、锰硅空头或反转：短纤 近期高波动品种有：铜、白银、碳酸锂、棕榈油、螺纹、豆二、橡胶、苹果、豆 粕、铁矿石、豆油、纯碱、白糖、合成橡胶 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年03月14日,豆粕主连上涨40，涨幅为1.24%，收于3266。成交量为1821233 手，持仓量为1505165,较前一交易日减仓22385手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年03月08日，全国港口大豆库存489.53万吨，环比上周减 少72.89万吨；同比去年增加增加82.35万吨； 3月USDA报告下调巴西大豆产量至1.55亿吨，而全球大豆期末库存下降符合预期，对于美豆影响偏中性； 巴西作物机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨； 【市场逻辑】 目前上下游博弈较为激烈，大豆到港消息真假不断。整体来看，近期大豆到港顺利暂无明显问题。盘面近期上涨主要是反应市场真假消息及外盘走强的带动。 我们预计巴西大豆产量并非大幅减产，按照收割进度来看，巴西卖压主要集中在3月下旬至4月中下旬，目前卖压并未有效体现。 【交易策略】 豆粕05合约暂不建议追高，已有持仓可考虑减仓买入看跌期权。09豆粕多单减仓或轻仓继续持有，目标位3500。豆一考虑多单持有。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年03月14日,白糖主连上涨37，涨幅为0.57%，收于6491。成交量为420423 手，持仓量为367890,较前一交易日减仓4252手。 【重要资讯】 据巴西蔗糖行业协会（Unica）3月12日发布的数据，截至3月1日巴西主产区（中南部地区）甘蔗产量为64715万吨，较上年同期同比增长19.12%；已产糖4218.1万吨，较上年同期增长25.66%。其中甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的45.94%提高至49.02%。 巴西2023/24榨季生产已经接近尾声，4月1日开始，巴西将开启2024/25新榨季。 【市场逻辑】 近日对于巴西下年度产糖预期的调整令糖价反复震荡。印度、泰国食糖产量或许高于预期，虽然对于下年度巴西主产区甘蔗减产有预期，但分析机构对于全年全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概 率事件。还有，近期巴西食糖出口顺利，港口拥堵现象进一步缓解。 【交易策略】 郑糖近日跟随外糖反弹，现货价格也有所上调。巴西、印度、泰国这些食糖主产国产糖形势仍是影响国际糖价的主要因素，由于不确定性持续存在，糖价走势也多有反复。如果不出现意外情况，国际食糖供应较上年宽松是大概率事件。糖价短线上涨难以改变长期走弱的趋势，糖厂可逢高进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年03月14日,铜主连上涨1540，涨幅为2.2%，收于71570。成交量为208137 手，持仓量为214126,较前一交易日增仓31481手。 【重要资讯】 1、截至3月14日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加2.53万吨至38.91万吨，较上周四 增加4.13万吨，较节前增加22.08万吨为近7年来增量最多的。 2、据SMM调研显示，2月漆包线行业综合开工率为45.11%，低于预期3.10个百分点；环比下降 22.59个百分点，同比下降24.70个百分点，低于2023年1月（2023年春节月）开工率3.21个百分点。 3、据SMM数据显示，2024年2月中国铜箔月度产量为5.24万吨，环比大减27.58%。其中，2月中国锂电铜箔月度产量为2.96万吨，环比减少31.44%；2月中国电子电路铜箔月度产量为2.28万吨，环比减少22.24%。 4、据安泰科消息，3月13日，中国有色金属工业协会于北京组织召开“铜冶炼企业座谈会”。国内 19家铜冶炼企业主要负责人到会，国家相关部委领导出席会议听取意见。安泰科从会上获悉，会议针对行业自律与产能治理问题进行了深入探讨，并形成以下几点共识。一、就继续推进铜原料结构调整达成共识。二、就调整冶炼生产节奏达成一致。三、在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识。 【市场逻辑】 伦铜与沪铜先后突破震荡区间。近期美元指数回落，国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政府工作报告确定从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，美元走弱与国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大 跌，3月份以来进口铜精矿指数已经降至20美元/吨下方，创出近几年最低值。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降。需求端，炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，年后下游需求修复速度偏慢，交易所库存、保税区库存、社会库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。 【交易策略】 行情出现实质性突破，方向交易顺势做多，可利用期权构建保护策略。也可参与做多波动率交易策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年03月14日,玉米主连下跌15，跌幅为0.61%，收于2425。成交量为477414 手，持仓量为912630,较前一交易日增仓10456手。 【重要资讯】 （1）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年3月份巴西玉米出口量预计为146,571吨， 略低于一周前估计的146,783吨，远低于2月份的713,658吨，也低于去年3月份的780,053吨。 （2）法国农业局（FranceAgriM