【天风交运】快递行业股价反弹，我们怎么看？观点更新及推荐标的

纪要为有道云链接： 【天风交运】快递行业股价反弹，我们怎么看？观点更新及推荐标的 1.行业需求：一直有韧性，一直被低估。23全年行业件量增速为19.4%，超市场预期。24年1-2月行业件量增速约为21%，源于：1）23年同期低基数；2）电商快递消费韧性一直都不弱。但由于需求高基数+增速逐步下台阶，叠加行业产能充沛且有弹性，需求很难再成为驱动行业超额 收益的核心因子。 2.监管约束：很难重演21-22年涨价+竞争烈度减弱的逻辑，反而会导致行业加速分化。1）监管从干预结果（约束义乌价格/市场份额）到干预过程（快递员社保/快递新规—末端服务规范），前端价格交由市场；2）快递新规规范了由于末端网络的揽派开放化（共配/驿站）带来的一系列问题，将倒逼末端共配网点占比高/派费低/加盟商盈利差的快递公司付出更大的经营成本来“补课”，而末端基建投入足/派费高/加盟商盈利能力好/信息化水平高的公司，则成本压力更小，也更容易推动“产品分层/服务分区”；3）头部公司（中通/圆通）兼具竞争的能力与意愿，并将约束行业 价格上限。 相关行业深度/个股观点/专家纪要等，欢迎联系：徐君 点此跳转：【天风交运】快递行业股价反弹，我们怎么看？观点更新及推荐标的 3.行业加速分化的趋势下，优选竞争意愿与能力兼备，市占率有望加速提升的快递公司。二线梯队的公司将面临三重约束：1）监管约束下，更高的末端网点经营与整改成本；2）自身经营条件约束（极兔/韵达/申通分别需要解决亟需融资&现金流紧张/加盟商信心与盈利处于修复通道/资产负债率过高，需融资增加产能等）；3）头部公司市占率诉求并不弱。头部两家公司，圆通24年竞争意愿和能力兼备，价格战弹药充分，市占率有望加速提升；中通双线均衡作战，兼顾低端电商市场市占率+向上切入电商退货及散单市场。我们重点推荐圆通速递和中通快递，估计圆通/中通24年利润分别为42/108亿元，给与15XPE，看630/1620亿市值空间。