豆类油脂日报：豆类油脂联动 强势有望延续

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年3月14日豆类油脂 豆类油脂 豆类油脂联动强势有望延续 核心观点 3月14日，豆类油脂延续强势。豆一期价震荡偏强涨幅近1%，突破并站 上60日均线，资金变化不大；豆二期价涨幅超1%，依托5日均线保持强势， 伴随增仓5000手；豆粕期价涨幅超1%，暂获5日均线支撑，近月05和07 合约空头离场；菜粕期价震荡偏强，伴随减仓1.6万手，期价获得5日和60 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 日均线双重支撑。油脂期价整体延续偏强，豆油期价涨幅超1%，继续依托5日均线支撑保持强势，伴随增仓15000手；棕榈油期价涨幅超3%，形态上依托5日均线保持强势，伴随增仓1.2万手。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 豆类来看，进口大豆成本变化继续影响国内豆类价格走势，继前期盘面榨利阶段性恢复引发中国买家逢低采购之后，近期随着巴西大豆收获高峰期的临近，巴西大豆卖压是否会再次体现值得关注。目前饲料企业的低库存并未改变，但已经呈现边际改善的迹象，部分饲料企业饲料配方中提高豆粕添加比例，同时生猪产能去化缓慢，饲用消费预期向好。此外，近期有关于国有企业在补贴政策支撑下收购大豆的消息不绝于耳，目前来看，产区国产大豆库存加速消化，算上补贴后的国产大豆相比进口大豆并不具有性价比优势，同时考虑到出油率偏低因素影响，并不支持油厂大规模压榨替代进口豆需求，仍需等待进口大豆和国产大豆价差修复，短期内难以对进口大豆形成挤占。豆类反弹行情仍在持续，后续反弹高度需要得到外盘和现货市场的进一步配合，多头思路维持。 油脂市场，国内棕榈油库存去化趋势明显，三大油脂价格联动反弹。短期来看，棕榈油期价延续反弹，但豆棕价差制约棕榈油续涨空间。近期国内豆油期价跟随美豆油期价节奏，在国内油厂开工率快速恢复的背景下，市场备货需求开始有所体现，油厂豆油库存高位去化，随着油粕迎来联动上涨，油厂盈利状况持续向好。短期豆油期价延续偏强表现，多头思路对待。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，2024年3月1至8日，巴西大豆 出口量为363.5万吨，而去年3月份全月出口量为1324.1万吨。3月迄今日均出口量为605,881吨，比去年同期的575,713吨提高5.2%。3月迄今巴西大豆出口收入为16亿美元，而去年3月份全月为73.6亿美元。3月迄今巴西大豆出口均价为每吨439.7美元，比去年同期的555.9美元下跌20.9%。作为对比，2月份巴西大豆出口量为661万吨，比去年2月份的502万吨提高31.7%。2月份大豆出口均价为每吨444.6美元，同比下跌20.7%。 2）气象学家表示，阿根廷的强降雨导致主要农业区土壤过于泥泞，2023/24年度大豆收获可能面临阻碍，尽管这有利于2024/25年度小麦播种工作。大雨导致布宜诺斯艾利斯市部分地区发生洪水，水位齐腰深，同时还出现大量雷击。阿根廷国家气象局周二数据显示，过去24小时内阿根廷主要农业区的降雨量在15毫米至75毫米之间，预计未来几天降雨量会更多。阿根廷气候咨询公司CCA的气象学家杰尔曼海因茨表示，本月迄今为止，布宜诺斯艾利斯、圣达菲和恩特雷里奥斯省的降雨量在140毫米至150毫米之间，高于历史平均水平。他估计这些地区在3月剩余时间里可能出现类似的降雨量。3月份结束时，阿根廷核心农业区大部分地区可能过于潮湿，这可能导致收获工作变得不那么容易。接下来几周里，随着南半球从夏季转入秋季，阿根廷农户将开始收获大豆。当农田过于泥泞时，联合收割机无法下田作业。大豆也可能发芽或者受到真菌影响。虽然降雨过多可能阻碍大豆收获进展，但是对5月开始播种的小麦作物有利。海因茨说，天气前景对小麦有利，因为需要补充土壤水分，这样在秋季小麦播种就不会出现问题。上周五美国农业部在3月份供需报告里将2023/24年度阿根廷小麦产量调高到1590万吨，高于上月预测的1550万吨，也高于上年的1255万吨。 3）美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计这份报告将会显示，截至2024年3月7日的一周，美国大豆（包括陈豆和新豆）出口净销售量位于25万到85万吨之间。作为对比，上周美国2023/24年度大豆净销售量为613,500吨；2024/25年度销售量为66,000吨。 4）种植园分析师预计，马来西亚棕榈油库存在2月底降至7个月低点后，未来几个月预计将会进一步下降，这有助于支持棕榈油价格。不过，除非南美收成意外减少，否则随着棕榈油产量恢复增长，毛棕榈油的季节性上涨趋势将在今年第二季度的某个时候逆转。马来亚银行投资银行表示，由于棕榈油产量目前处于低产量周期，因此棕榈油价格可能在3月底或4月初之前继续维持在4,000令吉/吨之上。但是从第二季度开始，棕榈油产量将回升，并在第三季度某个时候达到峰值。一旦供应不再紧张，将给棕榈油价格带来下行压力。相对历史平均折扣来 说，目前棕榈油价格相对其他竞争对手的折扣缩小，这可能限制棕榈油价格上涨。马来西亚公共投资银行（PIB）研究团队在另一份报告中表示，由于斋月期间需求激增，毛棕榈油价格将在未来两个月内位于4,000令吉以上。但是今年大豆丰收， 可能会导致2024年下半年的毛棕榈油价格面临一定压力。 5）知名分析师多拉布·米斯特里表示，随着东南亚纯生物柴油（B100）产能扩张，加上世界其他地区的作物可能歉收，有助于提振今年棕榈油价格上涨。米斯特里表示，如果[东南亚]宣布推出新的生物燃料，棕榈油价格将会上涨，因为棕榈油是目前该地区生物柴油的首选原材料。印尼生物柴油政策取得了令人瞩目的成功。马来西亚需要做更多的事情。马来西亚是全球第二大棕榈油生产国，目前在交通运输领域实施B10生物柴油计划。政府考虑将该计划扩展到工业领域，但是尚未做出最终决定。头号棕榈油生产国印尼的生物燃料项目推进更快，目前实施B35生物柴油计划，要求使用掺混35%棕榈油生物柴油和65%化石柴油的燃料。米斯特里指出，北美和欧洲的作物歉收以及印度的干旱将影响棕榈油的价格前景。最大的上涨催化剂是北美天气，特别是在4至7月的窗口期。如果气温高于预期而降雨低于预期，产量将受到影响。无论单产到多大影响，对市场都会造成直接而巨大的心理冲击。米斯特里预测2024年3月到6月期间，毛棕榈油的交易价格 将在3,900令吉至4,500令吉之间运行。不过他没有给出任何下半年的预测。他补充说，鉴于已经看到的气候变化，未来天气反复无常，不能看空农产品价格。他表示，精炼利润就是煤矿里的金丝雀（指人们用金丝雀来探测煤矿里的瓦斯浓度）润。当炼油利润变为负数时，表明毛棕榈油[供应]紧张，因为可用产量不存在。 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4150 0 大豆（均价） —— 4481 -36 豆粕（张家港） ≥43% 3450 +10 豆粕（均价） —— 3471 -6 豆油（张家港） 四级 8300 +180 豆油（均价） —— 8296 +180 棕油（广东） 24度 8290 +260 棕油（均价） —— 8298 +260 菜油（张家港） 进口四级 8420 +150 菜油（均价） —— 8423 +150 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。