2023年年报点评：线下门店不断调改，线上业务发展较快

公司2023年营收同比减少0.32%，归母净利润同比增长88.75% 3月14日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入120.86亿元，同比减少0.32%，实现归母净利润2.27亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19元，同比增长88.75%，实现扣非归母净利润1.28亿元，上年同期为-1.88亿元，扭亏为盈。 单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入28.35亿元，同比减少2.34%，实现归母净利润0.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.002元，同比减少62.70%，实现扣非归母净利润0.07亿元，上年同期为-0.10亿元，扭亏为盈。 公司2023年综合毛利率上升1.46个百分点，期间费用率下降0.74个百分点 2023年公司综合毛利率为38.26%，同比上升1.46个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为40.78%，同比上升2.51个百分点。 2023年公司期间费用率为37.04%，同比下降0.74个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为32.12%/3.14%/1.10%/0.68%，同比分别变化+0.22/+0.12/-1.00/-0.07个百分点。4Q2023公司期间费用率为38.61%，同比下降0.45个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为34.84%/3.48%/-0.33%/0.61%，同比分别变化+1.74/ +0.34/-2.28/-0.25个百分点。 线下大店升级、百货转型社区店，线上业务和会员发展较快 2023年公司净增1家购物中心，净减3家百货和3家超市，截至2023年末，公司共经营购物中心41家、百货59家、超市116家，其中公司自有物业面积占比约为13.52%；已签约待开业的储备项目共计9个，包括7家购物中心和2家超市。门店调整方面，公司推进大店升级，百货转型为社区生活中心。线上方面，2023年公司线上商品销售及数字化服务收入GMV共计54.4亿元。会员方面，2023年公司数字化会员人数超过4700万，APP和小程序月活会员人数超过400万，会员销售额同比增长10%，消费会员人数同比增长8.2%。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩基本符合公司于1月22日发布的业绩预告（预计实现归母净利润2至2.5亿元）。我们维持对公司2024/2025年EPS的预测0.21/0.23元，新增对公司2026年EPS的预测0.25元。公司积极调改门店，线上业务发展较快，会员体系不断完善，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2023年公司自营门店分业态情况 表2：2023年公司自营门店情况 表3：2023年公司购百可比店情况 表4：2023年公司超市可比店情况 表5：公司4Q2023归母净利润同比减少62.70% 表6：公司4Q2023净利率较上年同期下降0.12个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q1-2023Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q1-2023Q4）