国君医药|环比预期有望不断改善

医药行业季度及全年展望

一季度业绩表现与市场表现

• 业绩背景：一季度，医药行业受到多重因素影响，包括但不限于院内处方药、手术耗材的低基数效应，以及可择期诊疗、设备招标、新药进院节奏可能受到的行业整顿影响。整体来看，业绩增长可能承压，但韧性较强的领域包括处于上升期的国谈目录内创新药、主动脉/外周、电生理等刚需手术。

• 市场表现：医药指数年初至今下跌-8.5%，显著跑输同期上证指数+2.3%的表现。这反映出市场对于医药板块上半年业绩的预期已经有所调整。

季度特定领域表现

• 中药与呼吸道疾病：与2023年一季度新冠疫情相关的中药感冒品类、零售药店等存在高基数效应。然而，2024年一季度呼吸道疾病的高发实际上减轻了这些品类的业绩增长压力，低于此前的悲观预期。

• IVD板块：IVD板块的部分公司得益于一季度的低基数效应以及呼吸道疾病检测需求的拉动，全年业绩增速有望呈现前低后高的态势。医疗设备行业的景气度随着政策利好和医疗设备更新的需求释放而提升。

行业趋势与政策利好

• 医疗设备与医疗系统建设：政策文件提出加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，为医疗设备行业带来显著利好。

• 创新药与生物科技：商业化进展加速，产品销售额高速增长，企业运营效率提升，预示着Biotech企业亏损大幅收窄的趋势。研发活动进入收获期，全球重要学术会议窗口期为创新药领域带来正面催化剂。国际化进程持续，多项License out交易在2023年第四季度实现，预期2024年将持续兑现。

风险提示

• 行业集采与整顿：需警惕行业集采和整顿的影响可能超过预期，对行业发展带来不确定性。

投资关注点

• 环比趋势变化：更关注业绩的环比趋势变化，而非仅仅考虑绝对数值。
• 医疗设备招标恢复：预计医疗设备招标有望逐季恢复。
• 业绩韧性和增长潜力：重点关注刚需驱动业绩韧性较强的企业，以及全年趋势有望持续向上的标的。

结语

医药行业在一季度面临挑战的同时，也展现出一定韧性与机遇。市场对于业绩的预期调整和政策环境的优化为未来提供了积极信号。投资者应关注企业的盈利模式、产品线、市场策略及政策影响，以把握投资机会。同时，需保持对潜在风险的关注，特别是行业集采和整顿的影响。