2023场内衍生品年度报告：政策助力下新品加速上市，夯实场内衍生品服务能力

4 政策助力下新品加速上市，夯实场内衍生品服务能力 2023场内衍生品年度报告 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 研究助理：柏逸凡 邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《从Alpha到Beta：迎接多策略配置—2023年私募基金年度报告》2024-03-04 投资要点 政策回顾：2023年是《期货及衍生品法》正式开始实行后的第一个完整年，证监会等期货业监管机构加快推进配套制度落地实施，鼓励期货公司做大做强，从信息安全、从业规范到资管业务、衍生品交易等方面，相关配套规章制度以及规范性文件相继落地，形成了“五位一体”的特色监管体制。 场内衍生品回顾：新品种数量增加，上市速度明显加快。全年共有近20个期权及期货品种上市，包括首个服务型期货指数合约集运指数（欧线）期货，新品种上市速度加快，数量明显增加，推动期货及衍生品市场高质量发展。此外，欧线集运期货上市，作为第一个服务类期货品种，为海运相关的投资者提供了更有效的风险管理工具。 衍生品市场大事记：（1）基差整体平稳运行，波动趋向加大，2023年全年基差走势较为平稳，进入2024年以后，基差波动明显增加；（2）隐含波动率 持续降低，一度酝酿反转，2023年期权市场仍处于缓慢降波的态势，上市在 两年以上的期权品种，其2023年平均隐含波动率均下降至20以下。进入 2024年以后，隐含波动率呈现阶段性反弹态势。（3）碳酸锂期权上演末日轮，卖方遭遇尾部风险，以LC2401C96000为例，2023年12月7日，一天时间内该认购期权合约价格从最低10元上升至最高4240元，涨幅高达424倍。 发展展望：从政策层面来看，《期货及衍生品法》出台使得期货行业当前政策导向逐步明晰，相关政策也表明期货公司业务范围有所扩展。此外，国内期货市场也逐步加快对外开放的步伐，境外交易者可直接参与到包括集运指数 （欧线）等多个期货及期权品种，国内期货市场对于联通国内外商品的定价能力逐步得到海内外投资者的认可。同时，政策逐步完善落地也将带动更多期货及期权品种上市，为实业客户提供更多套期保值的选择。 风险提示：本文主要基于中期协、证监会等公开披露数据进行统计分析，旨在反映场内衍生品市场发展趋势，报告中所载任何建议、意见、推测仅反映本公司与本报告发布当日的判断，报告中所提标的仅用于数据跟踪，不作为投资意见。本报告部分结论依赖研究假设和估算方法，可能产生一定分析偏差。 2024年03月13日 证券研究报告|金融产品年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 目录 1.市场回顾：政策助力下的新品上市加快1 1.1.场内期货及衍生品市场监管新变化1 1.2.金融期货及期权市场回顾2 1.3.商品期货及期权市场回顾5 1.4.重点新品：欧线集运期货开辟服务类期货新赛道7 2.行业观察：平静中的一点波澜8 2.1.基差整体平稳运行，波动趋向加大8 2.2.隐含波动率持续降低，一度酝酿反转9 2.3.碳酸锂期权上演末日轮，卖方遭遇尾部风险11 3.发展展望：行业迈向高质量发展12 4.风险提示12 图表目录 图1上证50股指期货持仓量&成交量3 图2沪深300股指期货持仓量&成交量3 图3中证500股指期货持仓量&成交量3 图4中证1000股指期货持仓量&成交量3 图52年国债期货持仓量&成交量4 图65年国债期货持仓量&成交量4 图710年国债期货持仓量&成交量4 图830年国债期货持仓量&成交量4 图92023年金融期权成交量情况5 图102023年商品期货各板块成交量情况7 图11集运指数（欧线）期货主连走势图8 图12股指期货升贴水率情况9 图132023年以来期权隐含波动率10 图14碳酸锂期货主连走势11 表12023年涉及期货&衍生品部分政策一览2 表22023年新上市金融期货3 表32023年新上市金融期权5 表42023年新上市商品期货5 表52023年新上市商品期权6 表62023年成交量排名前10期货品种6 表7集运指数（欧线）期货标准化合约。7 表8各股指期货升贴水率相关性8 表92023年各期权品种平值隐波情况(%)10 表10LC2401C96000期权详情11 1.市场回顾：政策助力下的新品上市加快 1.1.场内期货及衍生品市场监管新变化 2022年4月20日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十四次会议通过《中华人民共和国期货及衍生品法》（下文简称《期货及衍生品法》），期货及衍生品行业发展进入快车道。2023年是《期货及衍生品法》正式开始实行后的第一个完整年，期货业监管机构加快推进配套制度落地实施，鼓励期货公司做大做强，从信息安全、从业规范到资管业务、衍生品交易等方面，相关配套规章制度以及规范性文件相继落地，形成了“五位一体”的特色监管体制。此外，衍生品注册制也为新品种的上市打开了大门，全年共有21个期权及期货品种上市，包括首个服务型期货指数合约集运指数（欧线）期货，新品种上市速度加快，数量明显增加，推动期货及衍生品市场高质量发展。 2023年1月12日，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，该法规旨在进一步巩固资管业务规范整改成效，更好发挥私募资管业务服务实体经济功能，促进形成专业稳健、规范发展的行业生态；引导证券期货经营机构私募资产管理业务提升服务实体经济质效，加大对科技创新、中小微企业等领域的支持力度，防范化解金融风险。 2023年2月27日，证监会发布《证券期货业网络和信息安全管理办法》，旨在规范证券期货业网络和信息安全管理，以安全保障为基本原则，对网络和信息安全管理提出规范性要求，防范化解行业网络和信息安全风险，维护资本市场安全平稳高效运行。 2023年3月17日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》，在全面落实 《期货和衍生品法》规定、充分吸收境外衍生品市场实践经验的基础上，以问题为导向，兼顾灵活性和前瞻性，遵循功能监管、统筹监管、严防风险、预留空间四大原则，规范了衍生品交易，加强交易者保护。 2023年3月24日，中期协发布《期货经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则（修订）》，落实《期货和衍生品法》、《关于加强新时代廉洁文化建设的意见》等内容，结合期货经营机构的业务发展特点和最新监管要求，一方面完善了前期规定的适用对象及范围，同时要求期货经营机构积极推进落实新时代廉洁文化建设；另一方面，明确了期货经营机构开展做市业务、衍生品交易、其他风险管理业务以及居间人管理等过程中的廉洁风险点，完善相关廉洁从业要求。 2023年3月24日，证监会发布《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》，落实《期货与衍生品法》要求，完善期货公司治理，强化对公司实际控制人、自有资金使用、分支机构等的监管，结合实践中成熟的做法予以制度化，持续强化期货公司日常监督以及党对期货行业的领导。 2023年3月29日，证监会发布《期货交易所管理办法》，将各交易所现有制度规章化，优化期货交易所治理机制和自律管理责任，强化期货交易所风险管理责任，明确标准化期权及期货品种上市的监管要求，明确期货交易所职责，维护期货市场秩序，促进期货市场积极稳妥发展。 2023年4月14日，证监会针对《期货从业人员管理办法（征求意见稿）》进行修订，旨在落实《期货与衍生品法》，明确期货从业人员的从业条件及执业规范，明确了期货机构的相关管理责任以及证监会指导和监督协会对期货从业人员的自律管理范围。 2023年7月31日，证监会发布《期货市场持仓管理暂行规定》，旨在增强期货市场持仓管理的系统性和针对性，进一步提升监管透明度和增强监管效率，有利于系统性梳理持仓管理框架体系 和各项制度工具，厘清各项制度工具间的逻辑关系，便于统筹安排，提升监管针对性，是期货市场为防范持仓过度集中导致市场操纵的基础。 2023年11月17日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（二次征求意见稿）》，以功能监管为导向，将证监会监管的各类衍生品经营机构、交易场所、结算机构、交易报告库、交易者等统一纳入监管，消除监管差异和监管套利。 表12023年涉及期货&衍生品部分政策一览 发布日期 政策名称 发布单位 2023.1.12 《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》 证监会 2023.3.17 《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》 证监会 2023.2.27 《证券期货业网络和信息安全管理办法》 证监会 2023.3.24 《期货经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则（修订）》 中期协 2023.3.24 《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》 证监会 2023.3.29 《期货交易所管理办法》 证监会 2023.4.14 《期货从业人员管理办法（征求意见稿）》 证监会 2023.7.31 《期货市场持仓管理暂行规定》 证监会 资料来源：证监会，中期协，华宝证券研究创新部 1.2.金融期货及期权市场回顾 股指期货方面，2023年全年并无新的股指期货品种上线。我们统计2023年全年各股指期货成交量与持仓量的数据，从成交量来看，上证50股指期货日均成交62250张，沪深300股指期货日 均成交94637张，中证500股指期货日均成交70957张，中证1000股指期货日均成交61633张。 从持仓量看，上证50股指期货日均持仓134317张，沪深300股指期货日均持仓234354张，中证 500股指期货日均持仓290257张，中证1000股指期货日均持仓184642张。值得一提的是，自中 证1000股指期货面世以来，持仓量显著增加，相较于年初136119张，年末中证1000股指期货持仓量达251461张，增加84.74%。 图1上证50股指期货持仓量&成交量图2沪深300股指期货持仓量&成交量 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图3中证500股指期货持仓量&成交量图4中证1000股指期货持仓量&成交量 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 国债期货方面，30年国债期货于2023年4月21日正式在中国金融期货交易所上线，30年国 债期货的上线弥补了国内10年期以上国债期货的空白，进一步丰富投资者在套期保值、套利等策略中的可选工具，提高国债二级市场流动性，标志着我国国债期货市场形成了覆盖短、中、长、超长期限的完整产品体系，国债期货市场的成熟度与完整度大幅提升。从成交量上看，30年国债期货成交量呈快速增长态势，自面世以来日均成交18959张，日均持仓量29298张，作为新兴品种发展迅速。 而其他国债期货也得到大幅发展，2023年全年各国债期货的成交量与持仓量均有一定提高。其中，从成交量来看，2年国债期货日均成交量38955张，5年国债期货日均成交量57822张，10年国债期货日均成交量78638张；从持仓量来看，2年国债期货日均持仓量62754张，5年国债期货日均持仓量115046张，10年国债期货日均持仓量200752张。 表22023年新上市金融期货 期货品种 发布机构 上市时间 30年国债期货 中国金融期货交易所 2023.4.21 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图52年国债期货持仓量&成交量图65年国债期货持仓量&成交量 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图710年国债期货持仓量&成交量图830年国债期货持仓量&成交量 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 股指期权方面，2023年新上市科创50ETF期权（588000.SH）以及科创板50ETF期权 （588080.SH），结合2022年新上线6只金融期权品种，已基本覆盖各类板块以及大