本报告通过实证检验发现,企业排污情况与股票截面收益率呈U型关系。从各投资组合的年化收益和波动来看,排污环比增长最高的分组5的年化收益高达21%,排污环比增长居中的分组3的年化收益最低,仅为13%。虽然各投资组合的年化收益率存在明显差距,但年化波动却几乎没有区别,排污环比增长次高的分组4的年化波动最高,为23%,比其他组合高1%。因此各投资组合的夏普比例与年化收益相似,与排污环比增长成U型分布。综上,排污数据在可控范围内出现一定走高反馈的信息是订单获取与产量走高的正向效应,而排污量超过一定阈值时则通过环保限产、声誉风险等效应对股票价格形成抑制,因此对股价表现呈现出短多长空的逻辑。