睿智投资|中兴通讯 (763 HK) - 2023年利润率提高;预计2024年稳步增长

中兴通讯发布了23财年业绩。收入达1,240亿元人民币，同比增长1.1%，与彭博预期一致，比我们的预测高出3%。净利润同比增长15.4%至93亿元人民币，比彭博预期低5%，符合我们的预测。2023财年的毛利率为41.5%，比22财年增加了4.34%。净利润率也呈现出类似的趋势，从20-22财年的4.2%/5.9%/6.6%上升至2023财年的7.5%。由于持续的运营优化和降本（采用自研元器件），公司盈利能力稳步提升。 公司4Q23收入同比增长14.7%，环比增长21.5%；净利润同比增长17.8%，环比下降37.3%。净利润连续下降的主要原因是：1）产品收入构成的变化导致毛利率下降（4Q为36.0%，3Q为44.6%），但消费者/政企业务部门采用内部研发的元器件，实现了成本优化，这在一定程度上抵消了部分影响；2）员工福利和市场营销费用增加，导致4Q的销售费用和管理费用同比增长42.5%。 按业务划分，1)运营商网络业务的收入同比增长3.4%，原因是国内有线和无线业务市场格局的优化，以及海外大国大T大网战略取得重要进展。2）由于海外库存消化和竞争加剧，消费者业务销售额同比下降1.3%，但国内家庭网络业务的增长抵消了部分下降。3）受行业投资和重点客户建设的节奏影响，23年政企业务销售额同比下降7.1%。 展望2024年，我们认为中兴通讯有望抓住电信行业的新趋势，重点关注向5.5G/6G和人工智能计算能力的演进。维持中兴通讯（763HK）的买入评级，目标价为24.8港元，基于10倍的24年市盈率，接近其三年平均水平。下一个催化剂是电信运营商的资本支出展望。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露