业绩短期承压，未来跟踪支架有望持续放量

公司研究 通信通信设备 业绩短期承压，未来跟踪支架有望持续放量 2024年03月11日 公司点评 买入/上调意华股份(002897) 昨收盘:34.15 走势比较 10% 23/3/13 23/5/24 23/8/4 23/10/15 23/12/26 24/3/7 太(2%) 平(14%) 洋(26%) 证(38%) 券(50%) 股意华股份沪深300 份 有股票数据 限总股本(百万股)177.48 公总市值/流通(百万元)6,061.00司12个月内最高/最低价53.99/25.42证相关研究报告 券研 究证券分析师：刘强 报电话： 告E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190524010001 联系人：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 事件：公司发布2023年业绩预告，报告期内实现归母净利润1.11~1.15亿元，同比减少54.13%~37.45%；实现扣非净利润0.90~1.30亿元，同比减少57.88%~39.17%。其中，第四季度实现归母净利润0.10~0.50亿元，实现扣非净利润-0.01~0.39亿元。 美国基地建设进度低于预期影响业绩。2023年公司美国支架基地建设进度低于预期，产能未能得到充分释放，导致对美国客户的销售量有所下降，加之前期费用投放较多，对业绩造成一定影响。 跟踪支架行业重回高增长，公司出海逻辑明晰。光伏支架自2021年起经历了三年的洗牌期，随着组件价格跌至1元/W左右，全球地面电站装机需求大幅提升。美国跟踪支架市场空间占全球接近50%份额，同时美国头部企业在本国竞争力强，行业壁垒高、竞争格局好。公司深度绑定美国等头部跟踪支架企业，随着美国基地逐步步入正轨，公司有望充分受益海外跟踪支架市场需求增长。 连接器业务广泛，高速连接器技术领先。公司以通讯连接器为核心，以消费电子连接器为重要构成，以汽车等其他连接器为延伸。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业，5GSFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试。 投资建议：2024年跟踪支架市场需求确定性强，公司深度绑定美国等大客户，有望充分受益行业增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润1.30/3.77/5.07亿元，同比-45.79%/190.15%/34.38%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外产能推进不及预期、行业竞争恶化、原材料价格 波动风险。 盈利预测和财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,011 4,870 6,619 8,399 （+/-%） 11.61% -2.80% 35.91% 26.88% 归母净利（百万元） 240 130 377 507 （+/-%） 76.78% -45.79% 190.15% 34.38% 摊薄每股收益（元） 1.40 0.76 2.12 2.86 市盈率（PE） 24.66 45.50 16.31 12.13 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 341 457 947 747 782 营业收入 4,490 5,011 4,870 6,619 8,399 应收和预付款项 964 886 968 1,297 1,595 营业成本 3,721 4,135 4,088 5,386 6,827 存货 1,632 1,446 1,464 2,058 2,480 营业税金及附加 18 18 20 26 33 其他流动资产 153 183 200 228 290 销售费用 104 107 173 234 294 流动资产合计 3,090 2,973 3,578 4,330 5,148 管理费用 158 189 219 298 378 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 97 30 0 0 0 投资性房地产 14 9 10 9 8 资产减值损失 -72 -119 -1 -1 -2 固定资产 1,059 894 924 935 874 投资收益 21 23 0 0 12 在建工程 69 55 65 35 24 公允价值变动 -11 -21 0 0 0 无形资产开发支出 120 89 74 57 36 营业利润 145 226 136 381 506 长期待摊费用 31 34 34 34 34 其他非经营损益 -1 -1 0 0 0 其他非流动资产 3,602 3,475 4,116 4,932 5,780 利润总额 144 225 136 381 506 资产总计 4,895 4,556 5,224 6,003 6,756 所得税 22 8 16 39 44 短期借款 1,068 986 1,101 1,186 1,225 净利润 121 217 120 342 462 应付和预收款项 565 461 640 754 929 少数股东损益 -14 -23 -10 -35 -45 长期借款 566 529 529 529 529 归母股东净利润 136 240 130 377 507 其他负债 1,290 942 1,166 1,405 1,482 负债合计 3,489 2,918 3,437 3,873 4,165 预测指标 股本 171 171 171 171 171 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 514 515 515 515 515 毛利率 17.12% 17.48% 16.06% 18.63% 18.71% 留存收益 751 973 1,092 1,468 1,975 销售净利率 3.02% 4.79% 2.67% 5.69% 6.04% 归母公司股东权益 1,376 1,628 1,788 2,164 2,671 销售收入增长率 37.37% 11.61% -2.80% 35.91% 26.88% 少数股东权益 31 10 -0 -35 -80 EBIT增长率 -17.26% 14.96% -49.41% 179.89% 32.72% 股东权益合计 1,407 1,638 1,788 2,129 2,591 净利润增长率 -24.67% 76.78% -45.77% 189.57% 34.62% 负债和股东权益 4,895 4,556 5,224 6,003 6,756 ROE 9.86% 14.73% 7.27% 17.40% 18.98% ROA 2.77% 5.26% 2.49% 6.27% 7.50% 现金流量表（百万） ROIC 5.76% 7.25% 3.09% 7.94% 9.62% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.79 1.40 0.73 2.12 2.86 经营性现金流 -420 504 558 -64 115 PE(X) 71.66 41.99 46.61 16.10 11.96 投资性现金流 -412 -325 -233 -220 -120 PB(X) 7.02 6.16 3.39 2.80 2.27 融资性现金流 727 -106 150 84 39 PS(X) 2.15 2.00 1.24 0.92 0.72 现金增加额 -116 108 490 -200 35 EV/EBITDA(X) 28.31 24.49 23.81 13.11 10.74 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼太平洋证券 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904 广州大道中圣丰广场988号102太平洋证券 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。