一站式布局，短期业绩承压，未来成长有望持续向好

广电计量（002967.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2023年04月03日 一站式布局，短期业绩承压，未来成长有望持续向好 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,247 2,604 3,258 4,021 4,907 增长率yoy（%） 22.1 15.9 25.1 23.4 22.0 归母净利润（百万元） 182 184 306 452 625 增持（首次评级） 股票信息 行业机械 增长率yoy（%） -22.6 1.0 66.2 47.7 38.3 2023年3月31日收盘价（元） 20.23 ROE（%） 5.6 5.3 8.3 11.2 13.6 总市值（百万元） 11,636.82 EPS最新摊薄（元） 0.32 0.32 0.53 0.78 1.09 流通市值（百万元） 10,420.59 P/E（倍） 63.9 63.3 38.1 25.8 18.6 总股本（百万股） 575.23 P/B（倍） 3.4 3.3 3.1 2.8 2.5 流通股本（百万股） 515.11 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院注：股价为2023年3月31日收盘价 事件：近日，公司发布2022年年度报告。 近3月日均成交额（百万元）64.29 股价走势 短期因素扰动，公司业绩承压。2022年公司实现营业收入26.04亿元，同比 +15.89%；实现归母净利润1.84亿元，同比+0.98%；实现扣非后归母净利 润0.97亿元，同比-30.18%；经营活动产生的现金流量净额为5.49亿元， 同比+10.0%。分业务看，计量业务技术质量水平持续提升，实现营收6.04亿元，同比+19.86%；可靠性与环境试验业务继续保持行业领先地位，实现营收7.64亿元，同比+17.29%；电磁兼容检测业务通过各项措施提升了实验 36% 27% 18% 9% 1% -8% -17% -26% 广电计量沪深300 室产能，实现营收2.95亿元，同比+21.40%；化学分析业务实现汽车行业业务明显增长，期间实现营收1.52亿元，同比+24.24%；食品检测业务实现营收1.8亿元，同比+13.16%；生态环境检测业务实现营收1.78亿元，同比 +2.87%；EHS业务受疫情等因素干扰业绩承压，实现营收1.97亿元，同比 -17.65%，其中公司的EHS评价服务主要由控股子公司中安广源提供，2022 年，中安广源实现扣除非经常性损益的净利润1,070.26万元，未完成2022 年业绩承诺，对商誉减值测试的影响为4,194.17万元。各项费用率方面，销售费用率为14.27%，较上年同比+1.38pct；管理费用率为6.86%，较上年同比-0.33pct；财务费用率为0.71%，较上年同比-1.21pct；研发投入稳增，研发费用为2.63亿元，同比+17.97%；研发费用率为10.11%，同比+0.18pct。 多元化布局，驱动未来业绩向好。公司是以计量服务、检测服务、EHS评价服务为主的全国性、综合性的独立第三方计量检测技术服务机构，公司是国 内极少数同时通过CMA、CNAS、CATL及特殊行业资质等资质认证的第三方计量检测服务机构之一，经营资质的全面性代表了公司领先且全面的技术能力。公司在特殊行业、汽车、航空航天、通信、轨道交通、电力、船舶、石化、医药、环保、食品等行业已获得客户的认可。基于公司取得的大量资质，公司可向诸多行业的客户提供计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、生态环境检测、EHS评价服务等“一站式”技术服务。同时公司已在全国主要经济圈设立了计量检测实验室，拥有业务范围覆盖全国的多家分子公司，能够为全国各地的客户提供便捷的服务。总体来看，公司全国性、多元化布局，且拥有较强的品牌效应和较高的市场公信力，将帮助公司提升公司服务溢价，增强公司盈利能力。 2022-042022-082022-112023-03 作者 分析师于夕朦 执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 分析师付浩 执业证书编号：S1070523030001邮箱：fuhao@cgws.com 联系人孙培德 执业证书编号：S1070121050045邮箱：sunpeide@cgws.com 联系人陈郁双 执业证书编号：S1070122030032邮箱：chenyushuang@cgws.com 相关研究 投资建议：预计公司2023年-2025年归母净利润分别为3.06亿元、4.52亿 元、6.25亿元，对应PE分别为38倍、26倍、19倍。首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险；业务增速不及预期的风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2963 2925 3480 4585 5332 营业收入 2247 2604 3258 4021 4907 现金 1564 1266 1584 1955 2385 营业成本 1317 1572 1949 2353 2810 应收票据及应收账款 1066 1336 1425 2159 2304 营业税金及附加 8 7 10 12 15 其他应收款 53 46 78 75 112 营业费用 290 372 458 548 650 预付账款 23 27 35 41 52 管理费用 162 179 204 242 286 存货 15 23 24 33 35 研发费用 223 263 333 410 492 其他流动资产 243 227 334 322 443 财务费用 43 18 15 31 48 非流动资产 2317 2629 2826 3035 3246 资产减值损失 -30 -82 -23 -8 -2 长期投资 50 50 53 54 55 其他收益 14 31 14 17 19 固定资产 1304 1401 1613 1831 2048 公允价值变动收益 6 38 11 14 17 无形资产 154 158 172 187 203 投资净收益 6 1 23 22 13 其他非流动资产 808 1019 989 963 940 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5280 5554 6306 7619 8578 营业利润 201 181 316 469 655 流动负债 1404 1493 2037 2968 3367 营业外收入 4 3 6 7 5 短期借款 492 535 1007 1453 2019 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 375 415 624 1075 904 利润总额 205 184 321 476 659 其他流动负债 537 543 406 440 444 所得税 12 -6 6 7 10 非流动负债 406 497 468 439 407 净利润 193 190 315 469 650 长期借款 88 181 152 123 91 少数股东损益 10 6 10 17 25 其他非流动负债 318 316 316 316 316 归属母公司净利润 182 184 306 452 625 负债合计 1810 1989 2506 3406 3774 EBITDA 612 553 569 801 1073 少数股东权益 60 74 83 101 126 EPS（元/股） 0.32 0.32 0.53 0.78 1.09 股本 575 575 575 575 575 资本公积 1982 1982 1982 1982 1982 主要财务比率 留存收益 832 930 1152 1476 1874 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 3410 3491 3717 4112 4678 成长能力 负债和股东权益 5280 5554 6306 7619 8578 营业收入（%） 22.1 15.9 25.1 23.4 22.0 营业利润（%） -13.4 -9.8 74.1 48.7 39.5 归属母公司净利润（%） -22.6 1.0 66.2 47.7 38.3 获利能力毛利率（%） 41.4 39.6 40.2 41.5 42.7 现金流量表（百万元） 净利率（%） 8.6 7.3 9.7 11.7 13.2 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 5.6 5.3 8.3 11.2 13.6 经营活动现金流 499 549 509 514 548 ROIC（%） 5.2 4.6 6.5 8.6 10.1 净利润 193 190 315 469 650 偿债能力 折旧摊销 374 352 236 297 367 资产负债率（%） 34.3 35.8 39.7 44.7 44.0 财务费用 43 18 15 31 48 净负债比率（%） -18.8 -8.0 -7.7 -5.8 -2.9 投资损失 -6 -1 -23 -22 -13 流动比率 2.1 2.0 1.7 1.5 1.6 营运资金变动 -229 -159 -45 -256 -488 速动比率 2.0 1.9 1.7 1.5 1.5 其他经营现金流 123 148 12 -6 -15 营运能力 投资活动现金流 -472 -673 -399 -470 -549 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 455 604 430 504 578 应收账款周转率 2.4 2.4 2.5 2.4 2.4 长期投资 0 6 -3 -1 -1 应付账款周转率 5.5 5.5 6.0 4.0 4.1 其他投资现金流 -17 -76 34 36 30 每股指标（元） 筹资活动现金流 1207 -167 -264 -119 -136 每股收益（最新摊薄） 0.32 0.32 0.53 0.78 1.09 短期借款 -163 43 472 446 567 每股经营现金流（最新摊薄） 0.87 0.95 0.89 0.89 0.95 长期借款 72 93 -28 -29 -32 每股净资产（最新摊薄） 5.93 6.07 6.45 7.13 8.11 普通股增加 46 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1439 0 0 0 0 P/E 63.9 63.3 38.1 25.8 18.6 其他筹资现金流 -187 -302 -708 -535 -671 P/B 3.4 3.3 3.1 2.8 2.5 现金净增加额 1233 -290 -154 -75 -136 EV/EBITDA 18.0 20.6 20.0 14.3 10.8 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院注：股价为2023年3月31日收盘价 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所