事件:公司发布23年年报,实现收入8.40亿美元(YOY+34.2%),实现经调整净亏损约为2.98亿美元(同比减亏)。其中细胞疗法业务收入2.85亿美元(YOY+144.2%),产品Cilta-cel进入放量期。 生命科学业务发展稳健。23年公司生命科学业务实现收入约4.13亿美元(YOY+14.5%),经调整毛利率为54.4%,实现经调整经营利润0.78亿美元 (YOY+19.4%)。尽管2023年全球需求疲软,市场放缓,公司生命科学业务依旧保持稳定增长,经调整经营利润率同比提升2pp至21%。公司预计24年该业务保持15-20%的增速稳步发展。 CDMO业务收入略有下滑。23年生物药CDMO实现收入1.09亿美元(YOY -12%),经调整毛利0.2亿美元(YOY-53.7%),主要受产能利用率、服务价格、存货与合同资产减值影响。但公司始终保持高质量发展,在23年帮助客户获得13个蛋白抗体药IND批件和18个CGT IND批件,同时24年有望开启首个商业化生产,将努力保持CDMO业务收入持平。 Cilta-cel销售亮眼。23年子公司传奇生物细胞治疗产品Cilta-cel实现销售5亿美元,同比增长273%。金斯瑞获得销售分成及许可收入合计2.85亿美元 (YOY+144.2%),Cilta-cel销售进入快速增长期。公司正积极推进Cilta-cel的前线临床试验,并持续扩张产能,预计2025年底将可支持1万人使用。截至23年底,传奇生物账面现金及等价物、存款和短期投资达13亿美元,可以支持公司临床运营及产能扩建。 盈利预测、估值与评级:考虑到传奇生物的产品销售快速放量,我们上调24-25年归母净利润为-1.06/1.14亿美元(前值为-2.27/-0.07亿美元),新增26年归母净利润为3.81亿美元,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,产品销售不及预期,行业监管风险。 公司盈利预测与估值简表