汽车行业跟踪研究：1-2月销量表现稳健，竞争烈度进一步升级

行业研究 汽车行业 1-2月销量表现稳健，竞争烈度进一步升级 汽车行业跟踪研究 1-2月乘用车销量表现稳健 中国汽车工业协会发布的数据显示，2024年2月乘用车销量完成133.3万辆，同比下降19.4%，环比下降37%。产量方面，2月乘用车生产127.3万辆，同比下降25.8%，环比下降38.9%。2月乘用车销量同比环比均显著下滑，主要因为春节因素。 按销售区域看，2024年2月份乘用车国内销售101.8万辆，同比下降26.3%， 2024年3月12日行业研究·点评报告 基础信息 所属行业汽车 评级跑赢大市 恒生指数近52周走势 22000 环比下降41.7%；出口销售31.5万辆，同比增长16.2%，环比下降14.7%。2 月份乘用车出口销量占比录得23.6%，创下月度出口销量占比新高。 2024年1-2月，乘用车销量完成345.1万辆，同比增长10.6%。其中，国内销量276.5万辆，同比增长6.4%，出口销量68.6万辆，同比增长31.5%。 PHEV车型仍保持了良好增长势头 新能源车方面，根据中汽协的数据，2024年2月新能源车销量录得47.7万辆，同比下降9.2%。分类型看，2月纯电动车销量29.4万辆，同比下降21.8%，插电混动车销量18.3万辆，同比增长22.4%。 2024年1-2月，新能源车销量录得120.7万辆，同比增长29.4%，其中纯电动车74万辆，同比增长11.7%，插电混动车46.7万辆，同比增长72.8%。渗透率方面，根据中汽协的数据，1-2月新能源车市场渗透率达30%。总体来看，插电混动车型总体仍保持了良好增长势头。 终端售价继续下行，行业竞争进一步加剧 2月下旬以来，国内乘用车市场再一次出现降价潮。行业龙头比亚迪率先通过发布年度新款的方式，下调旗下多款车型指导价，随后多家主流车企迅速跟进，推出较大幅度的促销政策或者新款车型低价上市。 我们认为本轮车市降价潮预示着2024年行业竞争烈度将进一步升级，市场份额将成为车企最重要的关注点。与此同时，行业整体盈利能力或将被削弱。 投资策略及重点关注公司 我们预计在行业竞争烈度进一步升级的背景下，主流自主品牌整体份额有望继续显著扩大，合资车企市场空间或将继续被挤压。预计在新能源、出口市场具备优势的自主品牌车企有望持续胜出。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：长城汽车（02333.HK）（买入评级），公司向新能源全面转型成效显著，在越野车领域领先优势显著，出口销量持续快速增长，未来总销量有望稳步走高。吉利汽车（00175.HK）（买入评级），公司新能源车销量全面加速、渗透率迅速上升，出口市场增长迅速，目前估值处于较低低位。比亚迪股份 （01211.HK）（买入评级），公司龙头地位稳固，车型矩阵齐全，技术实力强 大，盈利能力与规模均遥遥领先，2024年仍有望实现稳健增长。理想汽车 （02015.HK）（买入评级），公司在新能源车市场，已经具备了较佳的品牌优势。公司产品定位清晰准确，并具备较强的成本管控能力，运营效率高。2024年公司将迎来新产品大年，产销规模及份额有望继续迅速扩大。 （注：以上数据均来自中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFCCENo.:BCH669 +85228998300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《乘用车产销开局平稳，车企估值处于低位：汽车行业跟踪研究》（2024-02-08） 《2023销量创历史新高，2024有望稳健增长：汽车行业跟踪研究》（2024-01-11） 《汽车行业年度展望（2024）：2024或实现稳健增长，自主品牌优势全面凸显》（2023-12-20） 《新车型密集亮相，产销景气有望维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-12-11） 《国内销售增速提升，出口销售延续高增：汽车行业跟踪研究》（2023-11-13） 《出口销售及插混车型高增长有望延续：汽车行业专题研究》（2023-10-24） 《四季度行业销量增速或明显提升：汽车行业跟踪研究》（2023-10-11） 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》 （2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 《汽车行业2023年中期投资策略：激烈竞争将延续，下半年产销有望维持高位》（2023-06-20） 风险提示 车市价格战继续升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 港股主要整车上市公司估值对比 公司名称证券代码总市值 （亿港元） 流通市值 （亿港元） PE(2023E) PBPS2023年销量 （万辆） 2023年新能源车销量（万辆） 新能源车销量占比 比亚迪股份01211.HK6102230118.04.30.9302.4302.4100.0% 吉利汽车00175.HK89089016.21.10.5168.748.828.9% 长城汽车02333.HK79521611.11.10.4123.126.221.3% 广汽集团02238.HK3481035.60.30.3250.555.021.9% 小鹏汽车09868.HK778634-2.52.014.214.2100.0% 理想汽车02015.HK3119259624.24.72.437.637.6100.0% 蔚来汽车09866.HK823751-2.90.916.016.0100.0% 零跑汽车09863.HK348291-5.11.214.414.4100.0% 数据来源：上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部；数据日期：2024年3月12日收盘 图12017年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图22018年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图32008年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 52.9% 33.2% 7.3% 7.1% 5.2% 15.7% 14.9% 10.6% 9.9%7.3% 1.4% .6% 1.%6% -6.0% -4-.9 9.5%10 6.5% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 年度销量同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 图42014年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（年度）图52018年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（月度） 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 38.4% 41.3% 43.2%43.9%42.1% 39.2% 38.4% 44.4% 49.9% 59.9% 56.0% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 中国品牌乘用车市占率（年度） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图62013年以来国内新能源车年度销量情况（万辆） 1,000 900 949.5 800 700 600 500 400 300 200 100 0 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 688.7 536.5 151.8 28 668 .5 0.4 图72016年以来国内新能源车销量增速 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 84.7% 72.8% 37.9% 20% 0% 24.6% 29.4% 11.7% -20% -40% 201620172018201920202021202220232024前2月 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图102020年以来国内新能源车月度渗透率情况 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 新能源车合计 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 纯电动 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 插电式混动 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2018年1月 图82018年以来国内新能源车月度销量情况（万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图92018年以来国内新能源车月度销量增速情况 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 纯电动 2020年7月 2020年9月 2020年11月 插电式混动 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 行业研究：汽车行业 韩卫东,+85228998300,hanwd@guosen.com.hk 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 5 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 InformationDisclosures Stockratings,sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months BuyRelativePerformance>20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRat