招商蛇口是一家房地产开发公司,其业绩稳健增长,积极回报股东。根据公司最新公告,2023-2025年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例不低于40%,而在2023年2月发布的公告中,相应分红率为10%,本次修订稿将分红率提高了30pct,积极对股东进行回报。同时,公告中提到,当发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红所占比例最低应达80%。在当前阶段,房企在投资端相对谨慎,因此公司的分红率在40%的基础上仍有提升空间。公司的销售表现仍能保持优于行业平均水平,竞争优势较为明显。同时公司在积极回报股东。我们预计公司2023-2025年实现营业收入1980/2107/2215亿元,归母净利润60/80/99亿元。对应PE分别为14.08/10.53/8.46倍,首次覆盖,给予“增持”评级。