周报：原料跌幅扩大，负反馈拖累钢价

投资咨询业务资格 原料跌幅扩大，负反馈拖累钢价 ——周报20240311 证监发【2014】217号 作者 联系方式电子邮箱执业证书编号投资咨询编号 ：彭博涵 ：0371-58620083 ：pengbh_qh@ccnew.com ：F3076814 ：Z0016415 研究助理联系方式电子邮箱执业证书编号 ：林娜 ：0371-58620083 ：linna_qh@ccnew.com ：F03099603 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：全国螺纹周产量220.46万吨（环比+4.84%，同比-27.44%），全国热卷周产量310.88万吨（环比+3.53%，同比+3%）。螺纹钢受电炉集中复产影响，产量回升明显；热卷周度产量由降转增。消费：螺纹表观消费178.88万吨（环比+57.9%，同比-50%），热卷表观消费304.35万吨（环比+4.08%，同比-5.27%）。螺纹钢和热卷表需季节性回升，但整体偏慢，明显低于去年同期水平。 螺纹热卷 库存：螺纹总库存1318.65万吨（环比+3.26%，同比+4%），热卷总库存442.26万吨（环比+1.50%，同比+23.55%）。螺纹钢和热卷延续累库，累库幅度放缓。成本：铁水日产222.25万吨，环比下降0.61万吨，钢厂受终端需求不佳影响生产动力不足，对原料补库有限，令原料端整体承压。铁矿石成交环比继续下滑，港口持续累库。焦炭有五轮甚至六轮提降预期，原料端价格整体走弱。 单边：震荡下跌逢高做空 宏观数据超预期、海外降息预期回升 总结：两会政策落地后，市场重回供需基本面。国务院下发14号文进一步在19省统筹做好地方债风险化解工作，关注基建项目建设情况。市场对金三银四预期较弱，当前需求恢复整体偏缓，低于历年同期水平，且螺纹钢和热卷的库销比均处于偏高水平，商家低价出货意愿增强。钢厂方面，高炉增产动力不足，铁水持续下降，原料端形成一定负反馈，进一步拖累成材。预计钢价维持下跌趋势，偏弱对待。 01 02 03 目录 Content 行情回顾供需情况价差分析 01行情回顾 项目 单位 2024/03/08 周变动 现货 螺纹钢:HRB400E20MM:上海 元/吨 3690 ↓100 螺纹钢:HRB400E20MM:北京 元/吨 3720 ↓80 螺纹钢:HRB400E20MM:广州 元/吨 3980 ↓180 热轧:4.75热轧板卷:上海 元/吨 3870 ↓40 热轧:4.75热轧板卷:天津 元/吨 3840 ↓40 热轧:4.75热轧板卷:广州 元/吨 3920 ↓100 成本 进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 元/湿吨 878 ↓7 准一级冶金焦:日照港 元/吨 2100 ↓70 低硫主焦煤：山西柳林 元/吨 2420 0 期货 RB01合约 元/吨 3691 ↓18 RB05合约 元/吨 3691 ↓72 RB10合约 元/吨 3709 ↓36 HC01合约 元/吨 3789 ↓26 HC05合约 元/吨 3841 ↓44 HC10合约 元/吨 3829 ↓22 基差 上海螺纹（05合约） 元/吨 -1 ↓28 北京螺纹（05合约） 元/吨 29 ↓8 广州螺纹（05合约） 元/吨 289 ↓108 上海热卷（05合约） 元/吨 29 ↑4 天津热卷（05合约） 元/吨 -1 ↑4 广州热卷（05合约） 元/吨 79 ↓56 价差 RB05-10 元/吨 -18 ↓36 HC05-10 元/吨 12 ↓22 05HC-05RB 元/吨 150 ↑28 库存 RB期货仓单日报 吨 104339 ↑23485.00 HC期货仓单日报 吨 289623 ↓42056.00 螺纹钢：厂库库存 万吨 372.62 ↑20.31 螺纹钢：社会库存 万吨 946.03 ↑21.27 螺纹钢：总库存 万吨 1318.65 ↑41.58 热卷：厂库库存 万吨 93.65 ↓2.74 热卷：社会库存 万吨 348.61 ↑9.27 热卷：总库存 万吨 442.26 ↑6.53 两会政策落地，需求不佳令钢价承压 两会政策落地，市场进入旺季需求兑现时期。五大材供需双增，库存延续累库趋势，终端需求恢复整体偏慢，影响市场心态，贸易商低价出货意愿增强。同时，原料端受铁水持续回落，钢厂补库动力不足影响持续下跌，进一步拖累成材表现。 02供需分析 螺纹钢和热卷均呈现增产 430.00 螺纹钢周产量（万吨） 350.00 热卷周产量（万吨） 380.00 330.00 340.00 330.00 320.00 280.00 230.00 310.00 300.00 290.00 180.00 01-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-12 2018201920202021202220232024 280.00 01-1202-1103-1304-1205-1206-1107-1108-1009-0910-0911-0812-08 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •全国螺纹周产量220.46万吨 （环比+4.84%，同比-27.44%） •全国热卷周产量310.88万吨 （环比+3.53%，同比+3%） 高炉开工率持稳，电炉开工率继续回升 95.00 全国247家钢厂高炉开工率（%） 100.00 全国电炉开工率（%） 90.0090.00 85.0080.00 80.0070.00 75.0060.00 70.0050.00 65.0040.00 60.0030.00 55.00 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 20.00 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018201920202021202220232024 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •全国高炉开工率75.6% （环比+0.55%，同比-7.8%） •电炉开工率58.33% （环比+30%，同比-9.9%） 螺纹钢和热卷利润下滑 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 螺纹钢高炉利润（元/吨） 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 热卷利润（元/吨） 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0201-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 20182019202020212022202320242018201920202021202220232024 •螺纹钢利润-242.17 •热卷利润为-162.51 数据来源：Mysteel （周环比-39.10%，同比-364%） （周环比-9.96%，同比-210%） 螺纹钢和热卷需求季节性回升，仍低于去年同期 螺纹钢表观需求（万吨）热卷表观需求（万吨） 600360 500340 400320 300300 200280 100260 0240 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 -100220 35.00000 30.00000 25.00000 20.00000 15.00000 10.00000 5.00000 0.00000 2018201920202021202220232024 全国建材成交5日均值（万吨） 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-12 04-22 05-02 05-12 05-22 06-01 06-11 06-21 07-01 07-11 07-21 07-31 08-10 08-20 08-30 09-09 09-19 09-29 10-09 10-19 10-29 11-08 11-18 11-28 12-08 12-18 12-28 2018201920202021202220232024 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •螺纹表观消费178.88万吨 （环比+57.9%，同比-50%） •全国建材成交5日均值为10.23万吨 （周环比+31.03%，同比-43.68%） •热卷表观消费304.35万吨 （环比+4.08%，同比-5.27%） 螺纹钢延续累库，累库速度略有放缓 螺纹钢总库存（万吨） 螺纹钢厂内周库存（万吨） 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 300.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 01-01 01-16 01-31 02-15 03-02 03-17 04-01 04-16 05-01 05-16 05-31 06-15 06-30 07-15 07-30 08-14 08-29 09-13 09-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 100.00 2018201920202021202220232024 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 螺纹钢35城市社会库存（万吨） •螺纹厂库372.62万吨 （环比+5.76%，同比+25.31%） •螺纹社库946.03万吨 （环比+2.30%，同比+6%） 400.00 200.00 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 0.00 2018201920202021202220232024 •螺纹总库存1318.65万吨 （环比+3.26%，同比+4%） 热卷库存继续增加，厂库连续两周下降 热卷总库存（万吨）热卷厂内周库存（万吨） 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04