钢材月报：原料负反馈 钢价偏弱运行

2024年9月6日 原料负反馈 钢价偏弱运行 核心观点及策略 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 供给端：8月钢厂盈利状态总体不佳，卷螺利润走势背离，螺纹因持续减产利润反弹，而热卷利润延续弱势。8月份样本钢厂螺纹周均产量171万吨，环比上月减少55万吨，同比去年同期减少93万吨，热卷周均产量308万吨，环比减少19万吨，同比减少5万吨。螺纹供应端压力不大，热卷供应有压力。 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 需求端：8月建材需求淡季，实际偏弱，政策温和预期减弱，贸易商信一般，投机需求也不足。9月份，需求季节性好转，但受制于房地产政策以稳为主，房屋新开工和施工面积持续弱势，特别是新开工量不足，旺季预期不强。 未来一个月，钢材需求进入旺季，终端关注基建发力情况。供应端，钢厂亏损加剧，检修增加，铁水调整，成本有走弱可能。螺纹进入复产期，产量增大，因库存低位，供应压力不大。热卷库存高位，产销偏弱，压力较大。钢材需求有反弹但预期不强，供应压力增大，成本回落，钢价继续承压运行，参考区间螺纹钢2800-3370元/吨，热卷2850-3400元/吨。 策略建议：逢高做空为主，套利方面关注螺纹正套，螺纹波动率扩张机会 风险因素：宏观调控，需求不及预期 目录 一、行情回顾3 二、钢材基本面分析4 1、新老公国标替换顺利，卷螺利润走势背离4 2、钢材库存分析5 3、建材需求进入旺季但预期不强7 4、政策温和，终端维持偏弱8 三、行情展望11 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势3 图表2热卷期货及月差走势3 图表3螺纹钢现货地域价差走势4 图表4热卷现货南北价差4 图表5螺纹钢周度产量5 图表6热卷钢周度产量5 图表7五大材周度产量5 图表8华东地区钢厂长流程利润5 图表9螺纹钢社会库存6 图表10螺纹钢钢厂库存6 图表11热卷社会库存6 图表12热卷钢厂库存6 图表13螺纹钢总库存6 图表14热卷总库存6 图表15螺纹钢表观消费7 图表16全国建材周均成交量7 图表17热卷表观消费7 图表18五大材表观消费7 图表19房屋新开工、施工面积累计同比8 图表20房屋新开工、施工面积当月同比8 图表21商品房销售面积：期房与现房8 图表22全国商品房待售面积8 图表23固定资产投资三大分项累计同比增速9 图表24固定资产投资完成额累计同比增速9 图表25我国汽车产销量增速10 图表26我国家电产量增速10 图表27我国钢材进口增速10 图表28我国钢材出口增速10 一、行情回顾 8月钢材市场延续弱势，重心进一步下移。上半月宏观及政策信息平淡，预期不强，叠加基本面前景不明，螺纹老国标影响持续，钢价总体偏弱；下半月工信部发布钢铁产能置换暂停通知，同时螺纹钢基本面数据好转，产量低位运行，库存下降较快，表需连续好转，钢价底部企稳；进入9月份河北环保限产传来，高炉复产预期减弱，叠加铁水产量持续减少，成本走弱原料下跌，拖累钢价下行。宏观面，央行重磅发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，下阶段，稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。工业和信息化部办公厅发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知。各地区自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按本通知要求，继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。商务部等4部门办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确补贴 品种和补贴标准。纵观8月，宏观及政策相对平淡，预期偏弱，市场节奏主要受到基本面引导，钢价总体震荡承压。 现货市场，截至9月4日，现货全国螺纹均价3272元/吨，较上月初下跌118元/吨。上月需求偏弱，钢材处于淡季，现货市场成交低位。上月市场关注的新老国标替换进展顺利，截至9月2日全国旧标螺纹钢市场库存占比31.66%，交易所仓单方面，螺纹仓单快速增加，已经超过去年水平，目前新国标占比已超过76%，10月交割矛盾不大。热卷方面，制造业连续四个月处于收缩区间，汽车产产销数据边际走弱，热卷消费下滑，供应端库存处于高位状态，热卷产量开始收缩，但仍处于过剩状态，库存压力依然较大。总体看，钢材矛盾状态延续，螺纹更多体现在需求端，热卷则体现在供应端或者库存端。 图表1螺纹钢期货及月差走势 元/吨 RB2410-2501 螺纹钢2501 4,000螺纹钢2410 3,800 3,600 3,400 3,200 元/吨 0 -20 -40 -60 -80 -100 图表2热卷期货及月差走势 元/吨 HC2405-2410 热轧卷板2410 4000热卷2501 3800 3600 3400 3200 元/吨 0 -10 -20 -30 -40 -50 3,000 2024-05-272024-07-26 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 -120 3000 2024-05-272024-07-26 -60 图表3螺纹钢现货地域价差走势 元/吨螺纹价差：上海-北京600螺纹价差：上海-沈阳螺纹价差：广州-上海 图表4热卷现货南北价差 50 00 50 0 -250023-10-09 100 150 200 2024-01-092024-04-092024-07-09 元/吨热卷价差：上海-北京热卷价差：广州-上海 1 1 400 200 0 2023-10-092024-01-092024-04-092024-07-09 -200 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 1、新老公国标替换顺利，卷螺利润走势背离 - - - -250 工业和信息化部办公厅发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知。各地区自2024年8月 23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按本通知要求，继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。2021年《钢铁行业产能置换实施办法》实施以来，钢铁行业通过钢铁产能置换，仍存在政策执行不到位、监督落实机制不完善、与行业发展形势和需求不相适应等问题。当前，钢铁行业供需关系面临新挑战，绿色低碳、结构调整、布局优化、兼并重组等对产能置换政策提出了新要求。为进-步深化钢铁行业供给侧结构性改革，完善钢铁行业产能置换政策，工信部将对钢铁产能置换办法进行修订。 上月钢厂盈利状态总体不佳，卷螺利润走势背离，螺纹因持续减产利润反弹，而热卷利润延续弱势。8月份样本钢厂螺纹周均产量171万吨，环比上月减少55万吨，同比去年同期 减少93万吨，热卷周均产量308万吨，环比减少19万吨，同比减少5万吨。8月上中旬重点统计钢铁企业累计日产粗钢199.8万吨，环比下降7.1%、同比下降8.5%。1-6月，全国累计生产粗钢61372万吨（同比-2.2%）、生铁50968万吨（同比-3.7%）、钢材81341万吨（同比+1.3%）。 8月高炉开工继续走弱，原料需求连续调整，铁水产量明显下降。终端需求不佳和钢厂 减产影响增强，原料价格大幅调整，与上月初相比铁矿石到厂价环比下降73元，焦炭下降 100元，废钢环比下跌210元/吨，生铁成本下降150元/吨，长流程利润卷弱螺强，截止9月 初，华东地区长流产厂生产螺纹的平均成本为2786元/吨，利润为72元/吨，环比环比+186元/吨，热卷利润为-192元/吨，环比下降110元/吨。 图表5螺纹钢周度产量图表6热卷钢周度产量 万吨20202021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 350 330 310 290 270 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7五大材周度产量图表8华东地区钢厂长流程利润 万吨20202021202220232024 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨热卷利润螺纹利润 400 300 200 100 0 -1200022-11-222023-05-222023-11-222024-05-22 -200 -300 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢材库存分析 螺纹库存：继7月螺纹钢去库8月螺纹库存再度大幅下降，截至8月29日，总库、社 库、厂库分别为596万吨、443万吨和153万吨，月环比下降165万吨、124万吨和41万吨， 淡季去库归因于限产严格，已有数周度产量数据低于200万吨。从绝对数据看，螺纹库存压力不大，老国标抛货的影响基本被市场消化，持续的减产导致库存大幅去化，进而供需关系的修复，现货市场处于弱平衡状态。 热卷库存：热卷库存压力不减，上月环比增加11万吨，处在高位且且偏离常规年份的区间。供应端整体产量环比下降，今年长材减产的量部分由板材增产承接，所以钢材产量保持稳定。8月以来制造业连续收缩，汽车产销增势减缓，热卷供需关系边际走弱。政策端以旧换新扶持，有望支持热卷需求回升，库存压力或得到缓解。 五大材库存：绝对数值不高，上月下降，目前已经低于去年水平。截至8月29日，总库 1563万吨，社库1142万吨，厂库421万吨。 图表9螺纹钢社会库存图表10螺纹钢钢厂库存 万吨20202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11热卷社会库存图表12热卷钢厂库存 万吨20202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表13螺纹钢总库存图表14热卷总库存 万吨20202021202220232024 2300 万吨20202021202220232024 2300 18001800 13001300 800 800 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、建材需求进入旺季但预期不强 8月建材需求淡季，实际偏弱，政策温和预期减弱