猪价稳中偏强，但持续性存疑

2024年3月10日 生猪周度报告 报告要点： 创元研究 供应端，2月份出栏完成率不佳，三方机构统计的3月份计划出栏量环比增长30%以上；同时，由于前期仔猪价格转好，2月份能繁母猪去化节奏放缓，预计短期供应依旧充裕，但二育和缩量等节奏性因素仍要考虑。本周肥标价差处于同期高位，二育有所增加但量上有限，本周涌益出栏体重增至122.29公斤。对于补栏方面，本周仔猪价格继续小幅回落，仔猪表现有价无市，成交量有限，后续继续关注仔猪成交以及母猪配种情况。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 需求端，本周需求表现平平，毛猪带动白条涨幅有限，批发市场白条走货情况不佳，屠宰量也冲高回落；同时，受养殖端缩量影响，屠宰端亦出现缩量情况，持续关注屠宰量价。 总体来看，短期惜售和养殖缩量影响，猪价稳中偏强，但体重的增长以及消费的相对疲软显示，生猪供应依旧比较充裕，预计反弹幅度有限且无持续性驱动。操作上，近月逢高沽空，远月多单继续持有。 关注点：出栏情绪、二次育肥、需求等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：宏观利好，养殖缩量............................................31.2关注点：二次育肥情绪和大厂出栏节奏.......................................41.3养殖利润：饲料成本继续下滑，养殖亏损收窄.................................5 二、供应端........................................................6 2.1生猪产能：产能去化减缓...................................................62.2生猪存栏：1季度供应充裕，关注远月仔猪出生量.............................72.2出栏体重：降体重未现，反而增体重.........................................8 三、屠宰和消费端..................................................9 3.1中游生猪屠宰：屠宰缩量..................................................93.2下游猪肉消费：白条表现平平.............................................11 四、总结.........................................................11 一、市场表现 1.1行情回顾：宏观利好，养殖缩量 本周宏观CPI利多和二育进场，以及养殖端缩量挺价，现货震荡偏强，截至10日，钢联统计全国外三元出栏均价为14.2元/公斤。同时，周末一哥缩量挺价，猪价表现南弱北强，一哥标猪出栏价为14.9元/公斤，西南地区猪价继续偏弱。因此，短期受养殖端缩量影响，猪价或表现略偏强，不过下游需求平平，白条走货一般，需求淡季承接有限，预计即使上行幅度也有限，且不可持续。 资料来源：我的农产品网、Ifind、创元研究 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2关注点：二次育肥情绪和大厂出栏节奏 前两周受情绪端影响，市场二育增加，不过整体有限，但叠加一哥连续缩量出栏，猪价表现偏强。同时，近期西南猪价表现偏弱，尤其四川近三天跌幅节前1元/公斤，若持续下跌或再引起二育进场。 资料来源：涌益咨询、创元研究 1.3养殖利润：饲料成本继续下滑，养殖亏损收窄 钢联数据监测，截至3月8日（第10周），生猪自繁自养利润为-34.4元/头（+53元），7公斤仔猪价格415元/头（-21元）。 本周猪价坚挺，养殖利润有所好转，但仔猪价格依旧有价无市，关注后市散户补栏仔猪情况。 资料来源：博亚和讯、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：博亚和讯、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：河南农业厅、创元研究 资料来源：贵州农业厅、创元研究 二、供应端 2.1生猪产能：产能去化减缓 根据1月数据公布，农业部能繁母猪存栏量为4047万头，依旧高于调整后的能繁母猪保有量3900万头。 然而，由于前期仔猪价格回暖和1-2月份疫病影响较小，2月份三方机构统计样本能繁母猪去化幅度收窄，甚至有所增长。截至2月末，钢联规模企业能繁母猪存栏481.06万头，环比降0.26%；涌益能繁母猪存栏量102.31万头，环比增长0.28%。 总体来看，产能依旧充裕，远期逐渐乐观，能繁去化减缓。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：农业部、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2生猪存栏：1季度供应充裕，关注远月仔猪出生量 根据国家统计局数据显示，12月末全国生猪存栏量为43422万头，同比下降4.1%，但是剔除能翻母猪后生猪存栏为39280万头，仅略低于17年12月末水平，预期1季度生猪供应仍较为充裕。 同时，根据三方机构调研显示，2月份调研企业出栏计划完成率较差，3月份出栏量环比增长30%以上，整体供应相对充足。 根据涌益咨询统计显示，2月份样本企业配种增加，分娩增加和窝均增加，仔猪出生量止跌回升。 资料来源：国家统计局、创元研究 资料来源：国家统计局、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：工业协会、创元研究 2.2出栏体重：降体重未现，反而增体重 截至第10周，涌益数据显示，出栏体重为122.29公斤/头，环比增0.97公斤/头；钢联数据显示，出栏体重为121.73公斤/头，环比微降。截至8日，肥标价差为0.54元/公斤，处于同期高位，肥标价差的偏强或成为市场压栏二育的资本和依仗，短期体重仍有小幅上行可能。 宰后均重方面，根据中国农业信息网显示，截至3月1日（第9周），农业部宰后均重为89.93元/公斤。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：同花顺、中国农业信息网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 三、屠宰和消费端 3.1中游生猪屠宰：屠宰缩量 我的农产品网监测显示，截至3月8日（第10周），本周屠宰量表现先增后减，本周日均屠宰量为10.61万头，环比上周增长7.8%，；本周鲜销率略增，鲜销率为89.7%。 涌益咨询显示，截至3月8日（第10周），本周日均屠宰量为13.6万头，环比增长1.1%。 资料来源：wind、农村农业部、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 3.2下游猪肉消费：白条表现平平 本周毛猪价格带动白条价格有所上涨，不过由于需求偏弱，承接力度有限，传导依旧不畅，下游批发市场走货一般。 截至8日，本周冻品库存率为24.25%，环比略降。 资料来源：天津农村委、创元研究 资料来源：杭州农村委、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 供应端，2月份出栏完成率不佳，三方机构统计的3月份计划出栏量环比增长30%以上；同时，由于前期仔猪价格转好，2月份能繁母猪去化节奏放缓，预计短期供应依旧充裕，但二育和缩量等节奏性因素仍要考虑。本周肥标价差处于同期高位，二育有所增加但量上有限，本周涌益出栏体重增至122.29公斤。对于补栏方面，本周仔猪价格继续小幅回落，仔猪表 现有价无市，成交较少，后续继续关注仔猪成交以及母猪配种情况。 需求端，本周需求表现平平，毛猪带动白条涨幅有限，批发市场白条走货情况不佳，屠宰量也冲高回落；同时，受养殖端缩量影响，屠宰端亦出现缩量情况，持续关注屠宰量价。 总体来看，短期惜售和养殖缩量影响，猪价稳中偏强，但体重的增长以及消费的相对疲软显示，生猪供应依旧比较充裕，预计反弹幅度有限且无持续性驱动。操作上，近月逢高沽空，远月多单继续持有。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216）常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期