猪价稳中偏强，但持续性存疑

猪价稳中偏强，但持续性存疑 2024年3月10日 生猪周度报告 创元研究 报告要点： 供应端，2月份出栏完成率不佳，三方机构统计的3月份计划出栏量环比增长30%以上；同时，由于前期仔猪价格转好，2月份能繁母猪去化节奏放缓，预计短期供应依旧充裕，但二育和缩量等节奏性因素仍要考虑。本周肥标价差处于同期高位，二育有所增加但量上有限，本周涌益出栏体重增至122.29公斤。对于补栏方面，本周仔猪价格继续小幅回落，仔猪表现有价无市，成交量有限，后续继续关注仔猪成交以及母猪配种情况。 需求端，本周需求表现平平，毛猪带动白条涨幅有限，批发市场白条走货情况不佳，屠宰量也冲高回落；同时，受养殖端缩量影响，屠宰端亦出现缩量情况，持续关注屠宰量价。 总体来看，短期惜售和养殖缩量影响，猪价稳中偏强，但体重的增长以及消费的相对疲软显示，生猪供应依旧比较充裕，预计反弹幅度有限且无持续性驱动。操作上，近月逢高沽空，远月多单继续持有。 关注点：出栏情绪、二次育肥、需求等。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾：宏观利好，养殖缩量3 1.2关注点：二次育肥情绪和大厂出栏节奏4 1.3养殖利润：饲料成本继续下滑，养殖亏损收窄5 二、供应端6 2.1生猪产能：产能去化减缓6 2.2生猪存栏：1季度供应充裕，关注远月仔猪出生量7 2.2出栏体重：降体重未现，反而增体重8 三、屠宰和消费端9 3.1中游生猪屠宰：屠宰缩量9 3.2下游猪肉消费：白条表现平平11 四、总结11 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 1月2日 1月14日 1月26日 2月8日 2月21日 3月4日 3月16日 3月28日 4月10日 4月22日 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 9月4日 9月16日 9月28日 10月17日 10月29日 11月10日 11月22日 12月4日 12月16日 12月28日 一、市场表现 1.1行情回顾：宏观利好，养殖缩量 本周宏观CPI利多和二育进场，以及养殖端缩量挺价，现货震荡偏强，截至10日，钢联统计全国外三元出栏均价为14.2元/公斤。同时，周末一 哥缩量挺价，猪价表现南弱北强，一哥标猪出栏价为14.9元/公斤，西南地区猪价继续偏弱。因此，短期受养殖端缩量影响，猪价或表现略偏强，不过下游需求平平，白条走货一般，需求淡季承接有限，预计即使上行幅度也有限，且不可持续。 生猪2403 生猪2409 生猪2405 生猪2411 生猪2407 生猪2501 2021年 2022年 2023年 2024年 6,000 19,000 4,000 18,000 2,000 17,000 0 16,000 -2,000 15,000 -4,000 14,000-6,000 13,000-8,000 资料来源：Ifind、创元研究 资料来源：我的农产品网、Ifind、创元研究 图：前三级白条价格（单位：元/公斤）图：生猪外三元价格（元/公斤） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 40 35 30 25 20 15 10 5 图：生猪合约走势（单位：元/吨）图：主力基差（元/吨） 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：5-9价差（单位：元/吨）图：5-7价差（单位：元/吨） 2205-22092305-23092405-2409 2205-22072305-23072405-2407 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 10-8 10-15 10-22 10-29 11-5 11-12 11-19 11-26 12-3 12-10 12-17 12-24 12-31 1-7 1-14 1-21 1-28 2-4 2-11 2-18 2-25 3-3 3-10 3-17 3-24 3-31 4-7 4-14 4-21 4-28 -5000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 8-1 8-10 8-19 8-28 9-6 9-15 9-24 10-3 10-12 10-21 10-30 11-8 11-17 11-26 12-5 12-14 12-23 1-1 1-10 1-19 1-28 2-6 2-15 2-24 3-4 3-13 3-22 3-31 4-9 4-18 4-27 -3,000 资料来源：Ifind、创元研究资料来源：Ifind、创元研究 图：钢联农历生猪出栏价格（单位：元/公斤）【注：由于部分年份存在闰月，所以当年会比正常年份多30天】 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 40 35 30 25 20 15 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 177 185 193 201 209 217 225 233 241 249 257 265 273 281 289 297 305 313 321 329 337 345 353 361 369 377 10 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2关注点：二次育肥情绪和大厂出栏节奏 前两周受情绪端影响，市场二育增加，不过整体有限，但叠加一哥连续缩量出栏，猪价表现偏强。同时，近期西南猪价表现偏弱，尤其四川近三天跌幅节前1元/公斤，若持续下跌或再引起二育进场。 图：一哥出栏场次图：110公斤二育成本（元/公斤） 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 2023年10月26日 2023年11月2日 2023年11月9日 2023年11月16日 2023年11月23日 2023年11月30日 2023年12月7日 2023年12月14日 2023年12月21日 2023年12月28日 2024年1月4日 2024年1月11日 2024年1月18日 2024年1月25日 2024年2月1日 2024年2月8日 2024年2月15日 2024年2月22日 2024年2月29日 2024年3月7日 12.5 资料来源：中央气象局、创元研究资料来源：涌益咨询、创元研究 1.3养殖利润：饲料成本继续下滑，养殖亏损收窄 钢联数据监测，截至3月8日（第10周），生猪自繁自养利润为-34.4元/头（+53元），7公斤仔猪价格415元/头（-21元）。 本周猪价坚挺，养殖利润有所好转，但仔猪价格依旧有价无市，关注后市散户补栏仔猪情况。 图：自繁自养利润（单位：元/头）图：外购仔猪养殖利润（单位：元/头） 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 -1000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 -2000 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：博亚和讯、创元研究 图：7Kg仔猪价格（单位：元/头）图：仔猪平均出售毛利（单位：元/头） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 25001800 2000 1300 1500 1000 800 300 500 -200 1月1日 1月12日 1月22日 2月7日 2月23日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月30日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 9月2日 9月15日 9月27日 10月16日 10月29日 11月11日 11月24日 12月6日 12月18日 12月31日 -700 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：博亚和讯、创元研究 图：河南育肥猪配合料价格（单位：元/公斤）图：贵州育肥猪配合料价格（单位：元/公斤） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 4.6 4.4 4.2 4 3.8 3.6 3.4 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 2.73.2 资料来源：河南农业厅、创元研究资料来源：贵州农业厅、创元研究 二、供应端 2.1生猪产能：产能去化减缓 根据1月数据公布，农业部能繁母猪存栏量为4047万头，依旧高于调 整后的能繁母猪保有量3900万头。 然而，由于前期仔猪价格回暖和1-2月份疫病影响较小，2月份三方机构统计样本能繁母猪去化幅度收窄，甚至有所增长。截至2月末，钢联规模企业能繁母猪存栏481.06万头，环比降0.26%；涌益能繁母猪存栏量 102.31万头，环比增长0.28%。 总体来看，产能依旧充裕，远期逐渐乐观，能繁去化减缓。 图：农业部能繁母猪存栏（单位：万头&%）图：钢联规模养殖场能繁母猪存栏（单位：万头&%） 农业部能繁母猪环比变化%能繁存栏量环比 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100