轻工制造行业3月投资策略1月美国成屋销售乐观，文化纸提涨，关注外销链与造纸板块

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年03月11日超配轻工制造行业3月投资策略1月美国成屋销售乐观，文化纸提涨，关注外销链与造纸板块核心观点行业研究·行业投资策略轻工制造超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造行业周报（24年第8周）-美亚办公椅的探讨：竞争格局与突围机遇》——2024-02-27《轻工制造行业周报（24年第3周）-从库存与出口看轻工外销：库存基本去化、出口回暖明显》——2024-01-22《轻工制造行业周报（24年第2周）-亚马逊提费与红海事件催化，中大件品海外仓需求趋势向好》——2024-01-16《轻工制造行业1月投资策略-跨境电商出海与补库需求拉动，关注家居家具外销链》——2024-01-03《轻工制造行业周报（23年第50周）-家居家具跨境电商迎机遇，美国亚马逊渠道增长强劲》——2023-12-19本月跟踪与思考:1月美国成屋销售显著回暖，降息预期与成屋低库存下，美国地产销售有望触底回升，拉升后周期的家居家具销售，利好我国家具出口；近期纸浆价格预期震荡偏强，需求端随着出版季临近，文化纸迎来传统旺季，提涨预期偏强；建议关注家具外销链与造纸盈利修复两条主线。1月美国成屋销售显著回暖，地产复苏利好我国家具出口。2023年美国虽然处于高利率环境，成屋与新建住房销售均有明显改善，展现较强韧性。根据美国商务部普查局，1月美国成屋年化销售同比-1.72%，降幅大幅收窄，从库存角度看，1月美国成屋库存量101万套，较2019年高点水位192万套已下降47.4%；1月新建住房年化销量同比+1.85%，延续正增长。此外，虽然美联储暗示降息节奏较预期有所延后，但市场预期年内降息方向较为明确，考虑到地产的利率敏感属性，若后续降息落地，预计将有望进一步提振地产销售与需求，从而拉升后周期的家居家具销售，利好我国家具出口。成本支撑&需求向好，文化纸提涨预期强，关注造纸盈利修复弹性。1）纸浆：2月纸浆现货市场先稳后涨，整体震荡调整为主。后续来看3月Suzano亚洲市场阔叶浆报价上涨30美元/吨，短期外盘浆价走势震荡偏强，且主要港口到港量预期减弱，需求端原纸厂家节后逐渐恢复生产和采购，有望支撑纸浆市场震荡偏强走势。2）文化纸：2月华夏太阳双胶纸、双铜纸市场价分别环比-0.08%/-0.15%，3-5月为传统旺季，出版季临近部分企业排单尚可，且成本面因素支撑走强，纸企提价意愿强烈，3月新接订单多按提涨200元/吨执行，上游成本支撑叠加旺季来临，文化纸有提涨预期，考虑到供应端仍有部分增量以及目前社会面需求端改善有限，后续仍需关注浆价走势与供需博弈。3）箱板瓦楞纸：2月华南地区箱板纸、瓦楞纸市场价分别环比+0.88%/+1.32%，规模纸企前期虽提价积极，但终端需求恢复相对缓慢，部分纸企涨价计划已延期至3月，关注后续涨价落实情况，箱板瓦楞纸短期预计承压运行。4）白卡白板纸：2月白卡纸、白板纸价格环比1月基本持平，国内白板纸行业供需双弱的格局尚未转变，预计短期仍以持稳为主；白卡纸方面，需求与木浆成本均有利好支撑的预期，价格或有小幅探涨。重点数据跟踪：市场回顾：2月轻工板块+5.22%，月相对收益-4.13%。家居板块：12月家具类零售额同比+2.3%，1月建材家居卖场销售额同比+35.5%；上周TDI国内现货价下跌300元/吨，纯MDI现货价下跌450元/吨，软泡聚醚市场价下跌25元/吨。浆价纸价：上周外盘针/阔叶浆报价持平，内盘针/阔叶浆分别环比下跌50元/吨、上涨50元/吨；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价环比下跌40元/吨；上周双胶纸市场价上涨100元/吨、白卡纸价格持平，箱板纸持平、瓦楞纸价格上涨30元/吨。地产数据：12月住宅竣工同比+12.5%，2月30大中城市商品房成交面积同比-64.2%，2月二手房成交面积同比-51.3%。出口数据：1-2月家具及其零件累计出口额同比+36.1%。投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，文化纸提涨预期偏强，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，看好家居龙头估值修复，重点关注欧派家居/顾家家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份，推荐大包装战略持续推进的包装龙头裕 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告同科技；建议关注低基数与跨境出海高景气的出口链板块，重点推荐家具家居跨境电商龙头致欧科技，线性驱动与海外仓业务协同发展的乐歌股份。风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E301376致欧科技买入22.028,8410.981.2222.4718.05300729乐歌股份买入17.915,5991.901.479.4312.18002078太阳纸业买入13.8838,7891.071.2712.9710.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议..........................................................62.本月研究跟踪与投资思考......................................................62.11月美国成屋销售显著回暖，地产复苏利好我国家具出口................................62.2成本支撑&需求向好，文化纸提涨预期强，关注造纸盈利修复弹性.........................83.2月行情回顾...............................................................104.重点数据跟踪...............................................................114.1家居板块：12月家具零售额延续增长，上周软体原料价格下跌...........................114.2造纸板块：上周原料与成品纸价格涨多跌少...........................................134.3地产数据：12月竣工延续双位数增长，商品房销售降幅走扩.............................144.4出口数据：1-2月家具及其零件累计出口额同比+36.1%..................................165.重点公司公告与行业动态.....................................................165.1公司公告.........................................................................165.2行业动态.........................................................................176.重点标的盈利预测..........................................................18 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1：2023年美国成屋销售增速回升..........................................................7图2：2023年美国新建住房销售增速维持正增长................................................7图3：当前美国成屋库存水位已较低..........................................................7图4：美国新建住宅库存相对较高............................................................7图5：美国房屋销售与美国家具零售关联度拟合................................................8图6：美国房屋销售与我国家具出口关联度拟合................................................8图7：纸浆月度均价走势图（元/吨）.........................................................8图8：1月底多家纸企发布文化纸涨价函.......................................................9图9：华夏太阳双胶纸、双铜纸市场价（元/吨）...............................................9图10：2024年以来多家纸企发布箱板瓦纸涨价函...............................................9图11：华南地区箱板纸、瓦楞纸市场价（元/吨）..............................................9图12：白卡纸与白板纸市场价（元/吨）.....................................................10图13：2月轻工制造板块实现相对负收益.....................................................11图14：2月轻工子板块均实现正收益.........................................................11图15：家具类零售额当月及累计同比........................................................12图16：建材家居卖场销售额当月及累计同比..................................................12图17：TDI国内现货价（元/吨）............................................................12图18：纯MDI现货价（元/吨）.............................................................12图19：软泡聚醚华南地区市场价（元/吨）...................................................12图20：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨）...................................................13图21：国内针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）.................................................13图22：溶解浆内盘价格指数（元/吨）.......................................................13图23：废纸现货价格（元/吨）.............................................................