煤炭行业周报：安检预期收紧，煤价降幅有限

投资建议：安检预期收紧，煤价降幅有限。本周港口煤价承压继续下滑，但降幅逐步收窄，并于3月7日止跌企稳。展望后市，安检收紧下，煤炭生产受限，煤价下降空间有限：一是山西省发布加强安检通知，煤矿生产受限预期延续。山西省应急管理厅于3月5日发布《关于进一步加强露天煤矿安全生产工作的通知》，提出要深化隐蔽致灾因素普查治理、强化采场及排土场边坡管理、加强作业队伍机构安全管理、强化露天煤矿安全监管服务等措施，安检收紧下，预计山西省露天生产水平进一步受限。二是多家焦企发表声明抵制降价，焦炭第五轮提降或将受阻、3月8日山西省、山东省内各地焦炭生产企业发表声明表示：由于亏损加剧，为维护上下游行业健康发展，短期内不接受焦炭降价，对恶意打压焦炭价格扰乱市场的客户停止发货。焦钢博弈进入白热化，预计焦炭第五轮提降或将受到阻碍。高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，需求未明显提振，坑口煤价弱稳运行。供给方面，本周煤矿安全检查频繁，产地个别煤矿停产检修，大部分煤矿生产正常，整体供应平稳，坑口煤价整体偏弱运行。 需求方面，本周下游需求并未有明显提振，伴随价格不断下跌，市场整体处于观望中。 截至3月8日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价920.0元/吨，相比于上周下跌6. 0元/吨，周环比下降0.6%，相比于去年同期下跌223.0元/吨，年同比下降19.5%。 中国神华：2024年1月实现商品煤产量2720万吨（同比+1.1%），销量3850万吨（同比+27.9%）；总发电量224.6亿千瓦时（同比+41.6%），总售电量212.3亿千瓦时（同比+42.4%）。2023年实现商品煤产量3.25亿吨（同比+3.5%），销量4.5亿吨（同比+7.7%）；总发电量2122.6亿千瓦时（同比+11.0%），总售电量1997.5亿千瓦时（同比+11.1%）。中国神华公布外购煤采购价格（3月7日起），外购4500/5000/5500大卡分别为509/620/723元/吨，较上期-13/-16/-18元/吨；外购神优2/3/4分别为793/76 6/723元/吨，较上期-11/-11/-18元/吨。陕西煤业：2024年2月实现煤炭产量1299.77万吨（同比-11.14%），自产煤销量1205.62万吨（同比-12.84%）。2024年1-2月公司实现煤炭产量2620.47万吨（同比-2.68%），自产煤销量2580万吨（同比-3.53%）。 中煤能源：2024年1月实现煤炭产量1148万吨（同比+4.5%），销量2162万吨（同比-10.4%），其中自产煤销量1144万吨（同比+6.6%）。2023年公司实现煤炭产量1 3422万吨（同比+12.6%），销量28493万吨（同比+8.4%），其中自产煤销量13391万吨（同比+11.3%）。兖矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。 焦煤及焦炭方面，焦钢博弈陷入白热化，产地价格承压下行。供应方面，煤矿生产开始趋于稳定，炼焦煤供应增速趋缓，部分煤矿出现累库，导致产地市场承压下行。需求方面，当前焦化行业仍处于全面亏损状态，多数企业限产幅度在30%-50%，焦企抵制降价情绪凸显。钢厂利润持续收窄，铁水产量继续回落，打压焦炭价格意愿渐强，焦钢博弈陷入白热化，预期焦炭价格仍具备下行预期。截至3月8日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2240.0元/吨，相比于上周下跌190.0元/吨，周环比下降7.8%，相比于去年同期下跌240.0元/吨，年同比下降9.7%。 潞安环能：2024年1月实现原煤产量453万吨（同比-8.67%），实现商品煤销售量4 32万吨（同比+6.67%）。2023年实现原煤产量6040万吨（同比+6.15%），实现商品煤销量5500万吨（同比+3.89%）。平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量2305万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023年前三季度公司实现商品煤产量1675万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380万吨（同比9.48%）；焦炭产量273万吨（同比-1.86%），销售量272万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023年前三季度商品煤产量923万吨（同比+6.96%），商品煤销量951万吨（同比1.00%），其中自产煤销量91 7万吨（同比+5.96%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，需求未明显提振，坑口煤价弱稳运行。供给方面，本周煤矿安全检查频繁，产地个别煤矿停产检修，大部分煤矿生产正常，整体供应平稳，坑口煤价整体偏弱运行。需求方面，本周下游需求并未有明显提振，伴随价格不断下跌，市场整体处于观望中。截至3月8日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价920.0元/吨，相比于上周下跌6.0元/吨，周环比下降0.6%，相比于去年同期下跌223.0元/吨，年同比下降19.5%。焦煤及焦炭方面，焦钢博弈陷入白热化，产地价格承压下行。 供应方面，煤矿生产开始趋于稳定，炼焦煤供应增速趋缓，部分煤矿出现累库，导致产地市场承压下行。需求方面，当前焦化行业仍处于全面亏损状态，多数企业限产幅度在30%-50%，焦企抵制降价情绪凸显。钢厂利润持续收窄，铁水产量继续回落，打压焦炭价格意愿渐强，焦钢博弈陷入白热化，预期焦炭价格仍具备下行预期。截至3月8日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2240.0元/吨，相比于上周下跌190.0元/吨，周环比下降7.8%，相比于去年同期下跌240.0元/吨，年同比下降9.7%。 投资建议：安检预期收紧，煤价降幅有限。重点推荐：动力煤公司中国神华、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业；炼焦煤公司山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至3月6日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于730.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌2.0元/吨，年同比下降0.3%。 截至3月8日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于746.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期上涨15.0元/吨，年同比增加2.1%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至3月8日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价920.0元/吨，相比于上周下跌6.0元/吨，周环比下降0.6%，相比于去年同期下跌223.0元/吨，年同比下降19.5%。 产地动力煤：截至3月1日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)762.0元/吨，相比于上周下跌20.0元/吨，周环比下降2.6%，相比于去年同期下跌191.0元/吨，年同比下降20.0%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价760.0元/吨，相比于上周下跌130.0元/吨，周环比下降14.6%，相比于去年同期下跌167.0元/吨，年同比下降18.0%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价745.0元/吨，相比于上周下跌6.0元/吨，周环比下降0.8%，相比于去年同期下跌107.0元/吨，年同比下降12.6%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至3月1日，ARA指数113.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌97.1美元/吨，年同比下降46.1%； 理查德RB动力煤FOB指数91.8美元/吨，相比于上周下跌0.3美元/吨，周环比下降0.4%，相比于去年同期下跌102.9美元/吨，年同比下降52.9%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数126.0美元/吨，相比于上周上涨3.7美元/吨，周环比增加3.0%，相比于去年同期下跌136.6美元/吨，年同比下降52.0%。 国际动力煤期货：截至3月8日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)99.0美元/吨，相比于上周下跌2.3美元/吨，周环比下降2.2%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)111.0美元/吨，相比于上周上涨4.1美元/吨，周环比增加3.8%。 广州港进口煤价：截至3月8日，广州港印尼煤(Q5500)库提价1042.0元/吨，相比于上周上涨20.0元/吨，周环比增加2.0%，相比于去年同期下跌69.0元/吨，年同比下降6.2%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价1070.0元/吨，相比于上周上涨38.0元/吨，周环比增加3.7%，相比于去年同期下跌56.0元/吨，年同比下降5.0%。 图表8：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表9：欧洲ARA港动力煤现货价 图表10：理查德RB动力煤现货价 图表11：期货结算价(连续):IPE理查德湾煤炭 图表12：期货结算