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煤炭行业周报:安检力度预期加强,煤价反弹趋势延续

化石能源2023-06-25中泰证券喵***
煤炭行业周报:安检力度预期加强,煤价反弹趋势延续

投资建议:安检力度预期加强,煤价反弹趋势延续。本周港口煤价延续反弹趋势,京唐港5500大卡动力末煤价格达到825元/吨。展望后市,6月15日山西黄家沟煤业发生架空乘人装臵运输事故,并被责令停产整顿。同时国家矿山安全监察局开展对架空装臵的安全检查,安检力度预期保持较高强度,叠加神华外购煤价格继续上调,短期内煤价支撑力度较强,但上涨趋势有所减缓。我们认为需求端逐步改善,煤价中枢有望逐步稳定,价格波动趋向平稳。原因有一是煤价高位崩盘下,促使贸易商加速甩货离场,市场煤规模缩减,长协煤市场地位加强,煤价波动性减弱。二是国务院总理于6月16日主持召开国务院常务会议,此次会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面,研究提出了一批政策措施。三是国家气候中心预计,今年江南和长江中下游地区进入梅雨时间较往年偏晚,且梅雨期偏短,这意味着水电或将继续受限。板块调整之后,煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性,攻守兼备,配臵价值更加突出。重点推荐:动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业;炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源;无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面,临夏需求旺盛,价格持续上涨。供给方面,榆林区域交投表现活跃,多数煤矿库存偏低,价格继续明显上涨。鄂尔多斯区域站台及非电用户采购积极,晋北区域前期停产的洗选煤厂陆续开工,坑口销售稳中向好,两地价格延续上涨。需求方面,港口节前询价明显减少,而在发运成本继续上移和对盛夏煤炭消费增加预期的支撑下,卖方报价坚挺。同时部分地区高温天气带动耗煤增加,近期进口动力煤市场情绪出现好转迹象,市场投标价相比上周小幅上涨,但临近假期,实际成交有限。截至6月20日,京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价825.0元/吨,相比于上周上涨61.0元/吨,周环比增加8.0%,相比于去年同期下跌385.0元/吨,年同比下降31.8%。 中国神华:5月实现商品煤产量2690万吨(同比+7.6%),销量3670万吨(同比+4. 0%);总发电量155.8亿千瓦时(同比+32.4%),总售电量146.4亿千瓦时(同比+3 3.0%)。1-5月,实现商品煤产量1.331亿吨(同比+0.4%),销量1.809亿吨(同比+1.7%);总发电量821.6亿千瓦时(同比+15.2%,主因新机组陆续投运),总售电量773.1亿千瓦时(同比+15.3%)。中国神华公布外购煤采购价格(6月19日起),外购4500/5000/5500大卡分别为434/532/622元/吨,较上期+42/+39/+53元/吨;外购神优2/4分别为622/677元/吨,较上期+19/+43元/吨;月度长协4500/5000/5500大卡分别为392/457/515元/吨,较上期持平。陕西煤业:2023年5月实现煤炭产量1458.99万吨(同比+10.25%),自产煤销量1446.58万吨(同比+9%)。2023年1-5月公司实现煤炭产量6966.32万吨(同比+10.6%),自产煤销量6910.99万吨(同比+11.26%)。 中煤能源:2023年5月实现煤炭产量1111万吨(同比+16.3%),销量2278万吨(同比+0.0%),其中自产煤销量1024万吨(同比+27.9%)、贸易煤销量1254万吨(同比-5.21%)。2023年至5月累计公司实现煤炭产量5553万吨(同比+12.9%),销量12298万吨(同比+6.8%),其中自产煤销量5326万吨(同比+9.0%)、贸易煤销量6 972万吨(同比+5.14%)。兖矿能源:2023年一季度公司实现煤炭商品煤产量2253万吨(-10.41%),商品煤销量2453万吨(-2.91%),其中自产煤销量2024万吨(-12.03%)。2022年公司实现商品煤产量9953万吨(同比-5.23%),商品煤销量1046 9万吨(同比-0.90%),其中自产煤销量9126万吨(同比-2.74%)。山煤国际:202 3年一季度公司实现原煤产量1062.83万吨(同比+16.45%),商品煤销量1240.86万吨(同比+2.06%)。 焦煤及焦炭方面,焦炭首轮提涨开启,产地煤价逐渐上涨。供应方面,煤矿整体出货较好,库存延续下降势头,叠加近日焦炭提涨热情高涨,产地各煤种报价陆续出现上涨。需求方面,多地焦企对焦炭价格开启首轮提涨50-60元/吨。厂内出货较为顺畅,多保持低库存运行。主流钢厂对焦炭开启第一轮提涨虽暂无回应,但铁水产量继续回升,焦钢企业低库存下补库需求释放,刚性需求不减,短期对原料煤价格形成较强支撑。截至6月20日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1810.0元/吨,相比于上周上涨40.0元/吨,周环比增加2.3%,相比于去年同期下跌1490.0元/吨,年同比下降45.2%。 潞安环能:5月实现原煤产量483万吨(同比-4.92%),实现商品煤销售量516万吨(同比+13.91%)。1-5月实现原煤产量2468万吨(同比+0.00%),实现商品煤销量227 3万吨(同比+3.27%)。平煤股份:2023年一季度实现原煤产量780.22万吨(同比+7.11%),商品煤销量793.18万吨(同比-2.82%),其中自有商品煤销量708.16万吨(同比+39.41%)。淮北矿业:2023年一季度公司实现商品煤产量567.52万吨(同比-5.81%),商品煤销量510.15万吨(同比-1.66%);焦炭产量87.5万吨(同比-0.31%),销售量86.56万吨(同比-6.49%)。2022年公司实现商品煤产量2290万吨(同比+1. 45%),商品煤销量1882万吨(同比-4.73%);焦炭产量369万吨(同比-9.94%),销量375万吨(同比-8.1%)。淮北地区主焦煤价格(车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北)维持在2360元/吨,四季度环比三季度持平,盈利有望维持。盘江股份:2023年一季度煤炭产量317万吨(同比+20.78%),煤炭销量为350万吨(同比+17.38%),其中自产煤销量为318万吨(同比+18.14%)。2023年一季度实现煤炭销售收入279138.98万元(同比-0.57%),毛利润为79604.71万元(同比-24.71%)。 风险提示:政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑;第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险;研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑:产能周期驱动,煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨,实际退出落后产能11亿吨,导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革,超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨,实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标,提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求:1)加快退出落后和不安全的煤矿;2)加快退出达不到环保和质量要求的煤矿;3)严格新建改扩建煤矿准入;4)分类处臵30万吨/年以下煤矿。根据各省(自治区、直辖市)政府、行业主管部门披露数据,不完全统计,2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现,累计去产能规模已经超标,达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能,培育发展优质先进产能,但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升,进入加速先进产能释放阶段。 2018-2022年,政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8,产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。 我们认为,整个十三五期间新建产能释放相对比较充分,表外产能转表内历史遗留问题得以解决,实际新增产能有限,未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断,未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间,伴随国民经济的增长,全社会的用能需求预计仍将保持增长态势,煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出,煤炭的绝对消费量将稳中有增,煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 超预期点:1)增产保供难度超预期:2021年贯穿始终的增产保供政策主基调下,政府全年动用产能约7.8亿吨,实际煤炭产量增加2.3亿吨,产出率非常有限,表明供给弹性已经非常小。2022年尽管主管部门进行了梳理和分析,给出了增产“路线图”,比如通过新建项目、技改项目投产,增加1.5亿吨产能;通过核增产能、停工停产煤矿复工复产和对部分露天煤矿采取特殊措施释放产能,增加1.5亿吨。但是,再增加3亿吨产能的难度非常大。一方面是因为产能挖潜措施在2021年已经使用,再梳理、再挖掘的空间非常有限;另一方面是因为政策要求核增产能需要“产能臵换指标”,而可供产能臵换指标规模和总量有限,同时指标价格也水涨船高,核增企业购买积极性不足。 2)需求增长韧性超预期:煤炭下游数据表现不佳,但考虑到去年同期高增长,2022年实际表现尚可。第一、2021年十四五开局之年,也是疫后经济恢复的第二年,更是政策发力的重中之重之年。稳增长政策发力,导致生铁、水泥、火电产量高基数。第二、2022年春节“就地过年”政策执行力度边际放松,很多企业早早关门歇业、放假过年。叠加北京“冬奥会”,河北、山东等工业大省高能耗企业停工、减产,给需求带来压制。 三季度以来,国家政策“稳增长”措施将持续发力,下游企业开工率稳步提升,需求增长韧性凸显。展望2023年,经济触底反弹,下游需求好转确定性较强。 3)限价令限制电煤,提高上限超预期:发改委先后发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》(发改价格„2022‟303号)和2022年4号公告,对煤炭价格进行了规范。自5月1日起,煤炭中长期交易价格和现货价格均有了合理区间。我们认为限价令范围明确:针对的主要是动力煤中的电煤,不包括焦煤、无烟煤及非电用煤。现货价格上限上移超预期:现货价格上限较前期坑口不超700元/吨,港口不超900元/吨的限价上移,煤企盈利空间再次打开。 4)俄乌危机催化全球能源危机,海外煤价飙涨超预期:国际三大动力煤现货价格指数(纽卡斯尔NEWC动力煤现货价、南非理查德RB动力煤现货价、欧洲ARA港动力煤现货价)大幅攀升。叠加澳大利亚进口煤放开前景扑朔迷离以及印尼煤矿需要履行DMO带来的出口受阻,进口煤对国内市场供应量的补充作用有限,煤炭进口形势偏紧。高企的海外煤价,已经显著领先于国内煤价水平,进口转内贸或将进一步加剧沿海煤炭供应的紧张局面。 动力煤方面,临夏需求旺盛,价格持续上涨。供给方面,榆林区域交投表现活跃,多数煤矿库存偏低,价格继续明显上涨。鄂尔多斯区域站台及非电用户采购积极,晋北区域前期停产的洗选煤厂陆续开工,坑口销售稳中向好,两地价格延续上涨。需求方面,港口节前询价明显减少,而在发运成本继续上移和对盛夏煤炭消费增加预期的支撑下,卖方报价坚挺。同时部分地区高温天气带动耗煤增加,近期进口动力煤市场情绪出现好转迹象,市场投标价相比上周小幅上涨,但临近假期,实际成交有限。截至6月20日,京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价825.0元/吨,相比于上周上涨61.0元/吨,周环比增加8.0%,相比于去年同期下跌385.0元/吨,年同比下降31.8%。 焦煤及焦炭方面,焦炭首轮提涨开启,产地煤价逐渐上涨。供应方面,煤矿整体出货较好,库存延续下降势头,叠加近日焦炭提涨热情高涨,产地各煤种报价陆续出现上涨。需求方面,多地焦企对焦炭价格开启首轮提涨50-60元/吨。厂内出货较为顺畅,多保持低库存运行。主流钢厂对焦炭开启第一轮提涨虽暂无回应,但铁水产量继续回升,焦钢企业低库存下补库需求释放,刚性需求不减,短