市场份额持续提升，海外布局加速落地

公司近期发布23年年度业绩预告及制定质量回报双提升行动方案公告，预计23年实现归母净利润40.35亿元–42.11亿元，同比增长15%-20%。公司制定质量回报双提升行动方案旨在提升公司经营发展质量、可持续发展水平及回馈投资者。公司2013-2023年累计现金分红10.51亿元，分别于2024年2月和2023年8月推出回购方案，董监高增持公司股份。 动、储市场份额稳步提升，产能与在手订单充足 23年公司动力电池装车量16.2GWh，同比+129.8%，全球市占率2.3%，同比+0.9pct；23年前三季度公司储能电芯出货量约17GWh，全球市占率11.8%，排名全球第三。公司23年有效产能约80GWh，预计25年产能将达211GWh。 公司在手订单充足，截至23年11月初，公司分别取得磷酸铁锂/三元大圆柱电池未来五年意向性需求88GWh/486GWh,预计市占率有望进一步提升。 前瞻布局大圆柱电池，打造业绩新增量 公司加大研发投入，不断推出领先产品促进市场份额持续增长，业绩良好提升。公司前瞻布局46系列大圆柱电池，目前规划产能134GWh。年产能20GWh的荆门大圆柱电池工厂产能正逐渐放量；24年1月搭载公司大圆柱电池的江淮瑞风RF8正式上市；预计26年投产的匈牙利基地大圆柱电池将供货宝马。我们预计大圆柱电池持续放量投产将为公司带来业绩新增量。 海外布局加速落地，锂电龙头地位稳固 23年6月，公司分别与ABS、Powin签订锂电池采购协议，向其供应13.39GWh/10GWh磷酸铁锂电池；23年8月公司马来西亚“国际化圆柱电池产业园”项目开工建设；23年9月公司承诺在欧洲向Rimac定点提供电池； 截至目前，公司已与EA集团、ElectrifiedPower、DaimlerTruck、PACCAR、Aksa签订谅解备忘录，成立合资公司进行电池生产基地投建。我们预计全球化布局将进一步巩固公司锂电龙头地位。 盈利预测、估值与评级 由于23年原材料价格下跌叠加去库导致，我们下调盈利预期，预计公司2023-25年收入分别为477.02/566.10/696.82亿元，对应增速分别是31.40%/18.67%/23.09%；归母净利润分别为42.00/52.06/67.10亿元，对应增速分别是19.68%/23.96%/28.89%，EPS分别为2.05/2.54/3.28元/股，PE分别为18/15/12倍。参照可比公司相对估值结果，我们给予公司24年18倍PE，目标价45.72元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；海外建厂不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表