加速国际化战略布局，海外订单逐步落地助力业绩持续提升

瑞可达（688800.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2023年05月21日 加速国际化战略布局，海外订单逐步落地助力业绩持续提升 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 902 1,625 2,662 4,150 6,099 增长率yoy（%） 47.7 80.2 63.8 55.9 46.9 归母净利润（百万元） 114 253 344 498 696 买入（维持评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） 54.7 121.9 36.0 44.9 39.8 2023年5月19日收盘价（元） 51.76 ROE（%） 11.4 13.4 15.7 18.9 21.3 总市值（百万元） 8,199.81 EPS最新摊薄（元） 1.01 2.23 3.04 4.40 6.15 流通市值（百万元） 5,419.22 P/E（倍） 81.5 36.7 27.0 18.6 13.3 总股本（百万股） 158.42 P/B（倍） 9.3 4.9 4.3 3.5 2.8 流通股本（百万股） 104.70 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 事件。5月15日，公司发布公告宣布获得欧洲某知名车企的项目定点通知，CCS产品被成功定点。5月22日，公司发布公告宣布子公司美国瑞可达与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订共计1.06亿美元的销售合同。 全面布局新能源汽车、光伏储能等领域，海外市场拓展助力业绩提升。5月 15日，瑞可达宣布于近日收到欧洲某知名车企的项目定点通知，公司CCS产品被客户成功定点。该产品生命周期预计1-15年，生命周期前8年预计可实现30亿元收入，并预计于2026年开始量产。5月22日，公司发布签 订重大合同公告，宣布其子公司美国瑞可达与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订1.06亿美元的销售合同，预计合同生效日起两年内全部旅行完 成。公司积极进行新能源汽车、光伏、储能等领域布局，大力推进国际化市场战略规划建设，完善产业链布局，进一步助力公司未来业绩提升。 国际市场加速布局，产品技术不断创新。公司逐步落地实施国际化战略，2022年新增新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达子公司，加大国际业务开拓力度；同时，公司于成都和西安设立研发中心，推出高压连接器升级迭代 产品及车载高速全系列产品，实现了高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、5G板对板射频连接器等产品处于国际领先或国内领先的水平。 新能源汽车连接器市场，公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、充换 电系列连接器、智能网联系列连接器和电子集成母排等产品，形成了在新能源汽车配套市场丰富的产品线，逐步打开新能源汽车领域市场。公司将加大车载连接器市场的开拓，随着高压连接器国产化加速推进，更新迭代的高压连接器在新车型上逐步选用将进一步提升公司高压连接器的市场占有率。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.44/4.98/6.96亿元，当前股价对应PE分别为27/19/13倍。随着公司国内外业务加速拓展，项目订单落地，连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：高速连接器拓展不及预期；新能源汽车发展不及预期；原材料价格上涨风险；技术迭代风险。 近3月日均成交额（百万元）128.42 股价走势 瑞可达沪深300 46% 34% 22% 11% -1% -13% -25% -37% 2022-052022-092023-012023-05 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《通信及新能源汽车连接器业务双驱动，助力营收利润稳步增长—瑞可达（688800.SH）2022年年报点评》2023-04-12 2、《汽车连接器业务稳步发展，业绩保持稳定增长—瑞可达（688800）公司点评报告》2023-01-03 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1267 2456 3348 5191 6924 营业收入 902 1625 2662 4150 6099 现金 461 1070 1753 2732 4015 营业成本 681 1185 1946 3035 4324 应收票据及应收账款 419 750 660 1239 1281 营业税金及附加 4 6 10 17 25 其他应收款 3 2 6 7 12 销售费用 19 27 57 97 141 预付账款 5 6 11 15 24 管理费用 29 40 68 182 276 存货 256 364 654 933 1328 研发费用 46 88 166 308 479 其他流动资产 123 265 265 265 265 财务费用 -0 -10 -17 6 31 非流动资产 270 526 765 1058 1397 资产和信用减值损失 -1 -27 -61 -61 -84 长期股权投资 12 12 13 13 14 其他收益 9 15 10 12 12 固定资产 152 197 447 731 1034 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 52 52 57 60 67 投资净收益 -5 5 -1 98 24 其他非流动资产 55 265 248 254 283 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1537 2983 4114 6249 8321 营业利润 127 282 381 554 774 流动负债 523 1046 1858 3509 4902 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 0 80 272 1300 1750 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 492 900 1521 2142 3081 利润总额 127 282 381 554 774 其他流动负债 32 66 65 67 71 所得税 13 29 39 57 79 非流动负债 16 46 51 53 53 净利润 114 253 342 497 695 长期借款 0 0 4 6 6 少数股东损益 -0 0 -2 -1 -1 其他非流动负债 16 46 46 46 46 归属母公司净利润 114 253 344 498 696 负债合计 539 1092 1908 3562 4955 EBITDA 139 289 395 618 897 少数股东权益 0 3 2 1 0 EPS（元/股） 1.01 2.23 3.04 4.40 6.15 股本 108 113 158 158 158 资本公积 514 1182 1136 1136 1136 主要财务比率 留存收益 375 593 873 1252 1796 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 997 1887 2203 2686 3366 成长能力 负债和股东权益 1537 2983 4114 6249 8321 营业收入（%） 47.7 80.2 63.8 55.9 46.9 营业利润（%） 51.7 122.7 34.9 45.5 39.8 归属母公司净利润（%） 54.7 121.9 36.0 44.9 39.8 获利能力毛利率（%） 24.5 27.1 26.9 26.9 29.1 现金流量表（百万元） 净利率（%） 12.6 15.6 12.8 12.0 11.4 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 11.4 13.4 15.7 18.9 21.3 经营活动现金流 39 108 816 277 1367 ROIC（%） 10.1 11.4 12.6 12.1 13.6 净利润 114 253 342 497 695 偿债能力 折旧摊销 26 34 45 83 131 资产负债率（%） 35.1 36.6 46.4 57.0 59.5 财务费用 -0 -10 -17 6 31 净负债比率（%） -45.4 -50.2 -66.2 -52.8 -68.0 投资损失 5 -5 1 -98 -24 流动比率 2.4 2.3 1.8 1.5 1.4 营运资金变动 -110 -188 385 -273 451 速动比率 1.9 2.0 1.4 1.2 1.1 其他经营现金流 3 23 61 61 84 营运能力 投资活动现金流 -65 -216 -284 -278 -445 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8 资本支出 63 229 284 376 469 应收账款周转率 3.2 3.2 5.5 6.3 7.0 长期投资 -12 1 -0 -0 -0 应付账款周转率 2.4 2.5 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流 10 12 -0 99 25 每股指标（元） 筹资活动现金流 291 698 -81 -28 -99 每股收益（最新摊薄） 1.01 2.23 3.04 4.40 6.15 短期借款 -60 80 192 1028 450 每股经营现金流（最新摊薄） 0.34 0.95 7.21 2.45 12.08 长期借款 0 0 4 2 0 每股净资产（最新摊薄） 8.81 16.68 19.19 23.20 28.83 普通股增加 27 5 45 0 0 估值比率 资本公积增加 323 667 -45 0 0 P/E 81.5 36.7 27.0 18.6 13.3 其他筹资现金流 1 -54 -277 -1058 -549 P/B 9.3 4.9 4.3 3.5 2.8 现金净增加额 265 594 451 -28 823 EV/EBITDA 90.1 41.7 29.3 18.8 12.0 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、