沥青：库存压力累加，上方空间受限

沥青：库存压力累加，上方空间受限 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 过去一周，BU震荡偏弱，盘面裂解继续收窄。成本方面，OPEC执行减产计划叠加地缘风险溢价料将支撑原油高位震荡，建议持续跟进有关情况。 现货市场方面，本周南方沥青价格快速回落，山东华北地区主流价格先涨后跌。供应方面，开工由升转降，厂库社库持续累库。需求方面，北方项目多未开工，南方项目进展缓慢，短期需求恢复程度预计有限，近端现货价格上方空间不足。原料方面，2月委内瑞拉原油产量达到近四年来最高，但仍显著低于2019年被制裁之前的水平，建议持续观测。策略方面，单边上，短期沥青或随成本延续区间震荡走势；月间套利上，考虑择机布局反套；盘面利润上，逢高空裂解为主。 目录 1.行情数据..............................................................................................................................................................................................32.行情回顾..............................................................................................................................................................................................33.期现数据..............................................................................................................................................................................................44.供需面数据..........................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.行情回顾 根据百川资讯统计，本周山东、西北、华北地区沥青价格上涨，涨幅25-50元/吨。长三角、华南及西南云贵地区沥青价格下跌80-175元/吨。东北及西南（川渝）地区沥青价格持稳。需求端释放有限，中下游用户偏好低价资源，国内大部分地区沥青价格下跌。受季节性因素影响，北方终端需求释放极少，叠加两会到来，北京周边终端施工受阻，市场交投清淡，华北及山东地区现货价格下跌，带动区内沥青主流成交价下行。受资金短缺影响，南方刚需回升有限，市场采购积极性偏弱，部分中石化主力炼厂为刺激出货，开始执行优惠政策，带动华南、长三角及西南云贵地区沥青价格下跌。分地区来看，长三角地区重重交沥青主流成交价下跌175至3620-3670元/吨，市场有部分低价资源。周内，金陵石化低产，叠加江苏新海短期停产，沥青供应量有所下降，不过由于需求持续低迷，炼厂整体出货不佳，库存水平上升，部分资源转移至社会库，且期现商前期采购资源亦不断流入社会库，导致社会库存水平持续上升。此外，主力炼厂为刺激下游用户接货，汽运以及船运出货均执行短期优惠政策。后市，考虑到基建资金不足，终端项目动工迟缓，需求端难有大幅提升，而供应方面，金陵石化沥青短期提产，江苏新海沥青阶段性复产，将带动供应增加。山东市场方面，重交沥青主流成交价格上涨50至3580-3630元/吨。月初，部分炼厂沥青放量偏紧，另外贸易商不急于出货，市场现货供应趋于紧张，叠加原油价格反弹，市场看涨情绪提升，沥青成交价格迅速推涨至3600元/吨以上，另外齐鲁石化沥青短期转产渣油，库存低位下，本周一沥青价格上调40元/吨，带动市场主流成交价格走高。不过，终端项目暂未动工，需求端缺乏实质利好支撑，市场对高价资源接受度欠佳，部分炼厂沥青价格推涨至3570-3580元/吨后，出货量下降，且原油及期货盘面价格回落，为保顺利出货，炼厂及贸易商出货价格再次走跌，海韵牌沥青价格低至3580元/吨，个别炼厂因排队发货，沥青价格一度下跌至3500元/吨以下。但另一方面，地炼现货资源供应仍偏紧，利好沥青现货价格运行在3550-3560元/吨。短期来看，需求端利空或将持续至中下旬，且社会库存有待消耗，不过炼厂整体库存中低，成本对价格也构成支撑。从华北市场来看，重交沥青主流成交价上涨40至3550-3780元/吨。刚需低迷，部分中下游用户降价出货，区内沥青现货成交价下跌。月初，受季节性因素及两会影响，终端需求未有明显释放，部分贸易商不急于提货，但原油及沥青期货盘面价格下跌，部分无库贸易商为促进成交，区内现货报价跌至3550元/吨，带动区内沥青主流成交价下跌，但由于中下游用户买涨 不买跌，实际成交欠佳。另外，个别炼厂3650元/吨释放4月远期合同，有少量成交。短期，需求回升缓慢，部分中下游用户优先消耗社会库存，且周边沥青市场价格下行，利空沥青价格，但区内沥青资源供应量偏少，且目前贸易商暂无提货压力。月差方面，BU2404.SHF对BU2406.SHF由升水9元/吨变化至贴水25元/吨。 3.期现数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2404.SHF合约对SC2405.SHF合约由升水8.3元/吨变化至升水7.6元/吨；沥青期货BU2404.SHF对BU2406.SHF合约由升水9元/吨变化至贴水25元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价下跌215元/吨，长三角地区现货价下跌100元/吨，山东地区现货价格上涨25元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价上涨40元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走弱132元/吨至-19元/吨，长三角地区走弱57元/吨至11元/吨，山东地区走强8元/吨至-44元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-310元/吨，较上周增加25元/吨。山东-长三角价差达到了-55元/吨，较上周增加125元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差增大165元/吨至-555元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比降低2.08%至28.97%。其中西北地区提高19.66%至45.09%,东北地区提高至0.80%，华北华中地区提高0.82%至18.94%，山东地区降低4.72%至20.85%，长三角地区降低4.79%至39.33%，华南西南地区降低5.52%至42.17%。国内沥青总库存为1438800吨，较上周提高55800。其中东北地区库存146200吨，较上周降低3200；华东地区库存929900吨，较上周提高8000；华北地区库存102300吨，较上周降低1000；西北地区库存126800吨，较上周提高14500；华南地区库存77000吨，较上周提高32500；华中地区库存102300吨，较上周降低1000；西南地区库存42000吨，较上周提高5000。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至535美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至467.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至520美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至480美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。