尿素周报：出口消息扰动，尿素现货成交好转
出口消息扰动，尿素现货成交好转 尿素周报2024年3月11日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：上周市场仍受出口政策放开消息影响，现货成交好转，尿素周度产销率回升，首次超过去年同期，但仍需观察能否维持。基本面上，尿素仍然面临较高的供给压力，一方面是处于历史高位的日产量，目前在18.17万吨左右，上游有一定销售压力；另一方面是储备货源后续也将逐步投放至市场。整体来看，旺季用肥预期给与了尿素较强的价格支撑，但历史高位的供给量同样限制了尿素价格的上方空间，尿素想要向上突破需要利好政策被证实。策略上，节前我们建议低位布局多单，目前仍建议持有。 策略建议：节前多单仍建议持有； 行情回顾：上周盘面整体呈高位震荡，出口消息持续影响盘面，周中UR2405最高价达2246，整体来看，虽然旺季用肥预期给与了尿素较强的价格支撑，但历史高位的供给量仍然限制了尿素价格的上方空间； 基差与价差：UR2405合约基差收敛，3月4日为97元/吨，3月8日收敛至60元/吨，主要是现货市场供给较为充裕，山东地区现货价格小幅下调；UR05-09价差小幅下降，3月4日为140元/吨，3月8日价差为115元/吨。 风险提示：出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0108：需求启动仍需时间》 《尿素周报0115：等待需求启动》 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》 《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》 《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》 目录 一、行情回顾4 0304-0308：高位震荡4 二、基差与价差4 05基差收敛，05-09价差小幅下降4 三、供给端分析5 1、供给：日产量环比小幅下降5 2、库存：去库预期兑现6 3、海外：国内尿素价格具有优势7 四、需求端分析7 1、现货成交好转，产销率回升7 2、复合肥开工继续回升8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】05基差（山东）5 图表3：【UR】05-09价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表10：【UR】周度产销率（%）7 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表12：复合肥周度产量（千吨）8 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0304-0308：高位震荡 上周盘面整体呈高位震荡，出口消息持续影响盘面，周中UR2405最高价达2246，整体来看，虽然旺季用肥预期给与了尿素较强的价格支撑，但历史高位的供给量仍然限制了尿素价格的上方空间。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差收敛，05-09价差小幅下降 UR2405合约基差收敛，3月4日为97元/吨，3月8日收敛至60元/吨，主要是现货市场供给较为充裕，山东地区现货价格小幅下调；UR05-09价差小幅下降，3月4日为140元/吨，3月8日价差为115元/吨。 图表2：【UR】05基差（山东）图表3：【UR】05-09价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：日产量环比小幅下降 截至3月7日，中国尿素周度开工率为81.2%，环比下降0.62个百分点，同比上升5.12个百 分点，其中气头开工率为76.83%，环比下降1.87个百分点，同比上升2.17个百分点，尿素煤头周 度产量为96万吨，环比持平，同比上升6万吨。 根据隆众资讯数据，截至3月6日当周，中国尿素周度总产量约为127.21万吨，估算日产量 约为18.17万吨，环比虽然有小幅下降，但相较于去年同期仍高出1.2万吨左右。居高不下的日产是尿素上行的较大阻力。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：去库预期兑现 根据卓创资讯数据，截至3月3日，中国尿素周度企业库存为70.9万吨，环比减少12.2万吨。 港口方面，周度港口库存为19.7万吨，变动不大。虽然上周去库预期兑现，但由于供给端的持续放量，目前尿素库存水平已高于往年同期，后续仍有一定的去库压力。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国内尿素价格具有优势 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至3月7日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为373.51美元/吨，环比下降1.5美元/吨；尿 素现货价（FOB：阿拉伯海湾）为375.01美元/吨，环比下降5美元/吨，尿素现货价（FOB：黑海） 为304.01美元/吨，环比下降1美元/吨。按照山东地区现货价格2260元/吨，出厂运费200元/吨， 中国至印度海运费用22美元/吨，美元兑人民币汇率按7.2测算，国内尿素离岸价格或在（2260+200） /7.2+22=363美元/吨，相较于国际尿素价格具有一定优势。 四、需求端分析 1、现货成交好转，产销率回升 上周尿素产销率为97.8%，环比上升5个百分点，同比上升0.3个百分点。产销率的好转一部分是受需求恢复影响，另一部分也是受出口政策放开的消息传言影响，后续需关注能否继续维持。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥开工继续回升 截至3月7日，复合肥周度库存为83万吨，环比下降2万吨，节后复合肥季节性复工，3月 7日周度产量为118.7万吨，环比上升9.78万吨；工业以刚需为主，3月7日三聚氰胺周度开工率为72.66%，环比上升2.7个百分点，3-4月工业需求或随房地产行业有一定增长。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：上周市场仍受出口政策放开消息影响，现货成交好转，尿素周度产销率回升，首次超过去年同期，但仍需观察能否维持。基本面上，尿素仍然面临较高的供给压力，一方面是处于历史高位的日产量，目前在18.17万吨左右，上游有一定销售压力；另一方面是储备货源后续也将逐步投放至市场。整体来看，旺季用肥预期给与了尿素较强的价格支撑，但历史高位的供给量同样限制了尿素价格的上方空间，尿素想要向上突破需要利好政策被证实。策略上，节前我们建议低位布局多单，目前仍建议持有。 策略建议：节前多单仍建议持有。 风险提示：出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
