对于近期债券快速上涨的点评：30年国债是否超涨？

30年国债是否超涨？ ——对于近期债券快速上涨的点评 近期，10年期国债利率快速下行至2.28%附近，30年国债利率大幅下行至2.43%，不少投资者十分关心债券利率是否还会向下，或者是利率是否会有大幅调整的风险？ 对此，我们认为这一轮债券利率下行确实有逻辑支持，包括货币政策宽松、基本面偏弱等，但是我们也注意到目前的行情在历史上非常罕见，一是债券利率的点位连续创下历史新低，上一轮（疫情期间）10年期历史低点还在2.5%附近；二是债券利率曲线十分扁平，30年期国债利率已经低过了1年期MLF利率（2.5%）。这样的市场表现可以说已经超出了传统框架（基本面、政策面、资金面）能分析的范围，更多地属于资金交易行为的范畴，一方面短端利率偏高，推动投资者不断拉长久期，寻求更高的投资收益；另一方面，年初以来股市起伏较大，不少资金来到债券市场寻求避险或投资机会。 如何看待后续的行情？由于基本面、资金面和政策面并未给出利空信号，叠加资金的助推，短期而言，债市可能还会延续原有的趋势运行，即利率仍处在震荡向下的格局当中。但考虑到利率低位过低，不排除行情透支的情形，建议及时关注可能会引发调整的因素：一是看机构投资者是否逐步止盈，转去其他市场寻求机会；二是看资金面的波动，二季度债券供给会有上升，可能会带动资金利率和债券利率在低位出现阶段性调整。三是看基本面是否出现改善，这可能需要一些时间去等待和观察。 如何应对这样的行情？如果用胜率和盈亏比来看，目前债市做多盈亏比下降，但胜率高；做空盈亏比上升，但胜率低。即使对于专业投资者，当前的操作难度也非常高了。对于大众投资者而言，当一个资产的行情进入到资 金博弈或者说交易过热的阶段，最好的方式是不参与。对于希望继续留在市场里的投资者，可以调整结构进行防御，例如增加短债配置，减少长债的配置。对于谨慎的投资者，可以考虑止盈，等待行情调整之后再进场。 固收配置建议：（1）可继续维持固收产品的整体仓位。若持有久期偏长的中长期理财，持仓可能在利率波动时受流动性影响而净值波动较大，需做好客户的预期管理。短债类产品则具有较好的抗波动的防御性。 （2）久期调整：如果选择缩短久期，可调整不同久期产品持有比例，以达到降低波动并保持收益水平的目的。例如，增加短债基金、流动性更好的短久期利率债指数基金的持有比例，减少中长债基的持有比例。 （评论员：刘东亮、柏禹含、苏畅）