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专题 | 新湖期货“金湖汇”

2024-03-11新湖期货落***
专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种:铜 策略:回调做多铜 策略周期:中长期 本周有色金属价格普遍走强,这更多来自宏观面的影响,其中美元指数大幅走弱给予外盘金属价格走强的动力,而国内“两会”仍在召开,市场仍抱有乐观预期。而近期供给端的扰动对铜、锌价格刺激较明显,主要为铜精矿、锌精矿加工费持续走弱,压缩冶炼厂的利润,刺激减停产预期。近期金属消费仍处于恢复阶段,随着终端市场恢复,金属加工企业订单增加,开工回升,但总体恢复情况不及预期,多数仍处于累库状态。短期看,宏观政策面对市场情绪影响仍较大。虽然市场对美联储降息预期再度回升,但美国最近非农数据表现不佳,再度引发经济下行担忧。国内“两会”对地产无超预期的政策信号是否。基本面看,后期消费的恢复情况仍待改善,这决定金属价格能否延续强势。具体看: 铜:铜精矿现货加工费TC跌破20美元/吨,创历史新低,叠加粗铜供应亦不宽松,或对后续国内精铜供应造成影响。本周国内铜库存继续累库,不过随着下游消费将完全恢复,国内库存或将开始去库。目前全球铜库存仍处于历史低位。在新能源领域高增长的提振下,铜消费有韧性,叠加低库存、供应干扰。预计铜价将延续偏强运行。建议回调做多。 铝:节后消费维持回暖态势,下游企业开工率将维持回升态势,但建筑型材消费低迷状态不改,拖累总体消费恢复进度。好在工业型材消费稳步回升,板带材消费同样回暖,总体消费仍以边际改善为主。供给端短期难有明显增减,产量维持稳定,进口仍处相对高位。随着电解铝厂铸锭量回落,铝锭供应趋降,相应铝锭累库进一步放缓。短期宏观面乐观情绪带动下,铝价有望偏强运行,但基本面暂缺乏持续性上涨驱动,因消费恢复情况仍待观察,而价格不断走强对消费恢复也有一定压制作用。操作上建议以回调做多思路为主,短期不建议追高。 锌:本周国产矿TC大幅下降至历史低位,炼厂利润压缩下检修计划增多,3月国内精炼锌产量预计回升有限。不过消费端恢复情况也不甚理想,尚未恢复至正常水平,价格上涨抑制下游接货。短缺价格受宏观面情绪影响较大,而消费端实现表现仍待观察。不过中期看,供给端收缩预期强,给予锌价底部较强支撑。操作上可考虑回调做多。 铅:原生铅与再生铅节后逐步恢复,但受原料供应偏紧及其他原因,冶炼厂恢复情况不及预期;下游铅蓄电池开工也未完全恢复至正常水平。库存继续攀升。短缺海内外继续累库,不过供需基本面呈双增态势,成本支撑仍存。短缺铅价手宏观面乐观情绪主导。不过价格上涨需要消费配合,短线谨慎操作。 镍:印尼RKAB审批进度仍偏慢,但已在持续推进中,预计4月份镍矿紧缺的局面将缓解,镍价继续走高空间不大。2024仍有一定体量的新增电积镍项目投产,精炼镍产量延续增长,精炼镍供应过剩趋势不变,全球纯镍库存也将延续累库。镍价维持逢高空思路。 锡:当前消费乐观预期仍未有兑现,终端市场表现出弱复苏状态,焊料企业订单暂难有大幅回升。而国内冶炼端运行平稳,暂未出现矿端供应短缺的情况,虽然印尼出口量受出口许可审批缓慢影响,但显性库存依旧攀升,高库存的压力仍存。当前市场情绪受宏观面主导,基本面缺乏上行驱动,短期锡价或有一定回调风险。短线建议可考虑逢高偏空对待。 不锈钢:不锈钢库存有所回升,下游需求恢复偏慢,现货市场成交偏淡。目前钢厂利润较好,3月不锈钢排产将大幅增加;后续不锈钢或存延续累库可能。目前镍铁价格仍偏高,不锈钢下方存成本支撑,待4月镍矿供应紧缺缓解后,镍铁价格走高将打开不锈钢下行空间。不锈钢维持空头思路,考虑逢高沽空。 氧化铝:产量趋于增加。虽然山东个别工厂焙烧检修,但其他趋于开工总体回升,晋豫两地铝土矿供应趋于增加,有利于两地提产。而下游电解铝虽然有云南复产的预期,但短期复产量或有限,另外四川个别厂技改停产虚弱部分消费。短期氧化铝消费总体变化不大。在供应趋增的情况下,供应有逐步宽松的态势,现货价格受到一定压力而松动。不过由于期货价格仍处于贴水状态,且盘面更多受宏观面影响的资金情绪主导。短期期货价格或反复波动。操作的建议以区间操作为主。 工业硅:供给端受北方产量上升影响,总体有增。消费则处于恢复阶段,多晶硅仍提供主要的消费增量,有机硅、铝合金企业开工仅缓慢回升。显性库存虽略有下降,但总体处于高位,高库存压力不减。短期工业硅价格偏弱震荡,不过下方成本支撑强。 碳酸锂:近期供应端频发扰动,影响暂时有限,尚未能改变全年严重过剩的格局,现阶段锂盐端供应仍处于宽松态势,后续需继续关注澳矿项目情况,减产规模是否会进一步扩大以及江西环保督察进展情况。需求端存有改善预期,但仍需待旺季实际需求成色验证。不过考虑到当前库存主要集中在锂盐厂环节,下游正极厂及电池厂原料库存偏低。建议短期以偏多思路为主,中长期逢高沽空。 风险点: 1.国内政策风向 2.供给端扰动情况 3.消费实际表现 4.美元走势 铜:本周国内外铜价走强,前期美国制造业PMI转降、美联储主席释放鸽派信号刺激降息预期升温,美元指数大幅走弱,另外国内“两会”释放促销费的政策信号,政策预期乐观,这都给予铜走强的驱动。铜价攀升至区间上沿。周五美国失业率上升,多头减持,铜价回落。从基本面看,近期铜精矿加工费进一步下跌并创新低,加剧供应扰动的预期。不过消费端未有明显改善。本周LME铜现货合约贴水窄幅波动,总体维持在贴水90美元/吨水平。本周LME铜库存续降,总库存下降至11.28万吨,一周减少9875吨。 图1:LME铜库存及基差 资料来源:iFind新湖期货研究所 国内大规模设备更新,以旧换新相关政策刺激消费乐观预期,而新能源市场维持强劲态势,这都鼓舞铜市场消费乐观预期。而铜精矿现货加工费进一步下跌,压缩冶炼厂利润,刺激减产检修预期。代表性冶炼厂也将针对铜精矿加工费不断创新低问题进行讨论。消费仍处于恢复阶段,不过总体表现不及预期,下游接货积极性欠佳。本周现货贴水有所扩大,一定走弱至贴水120元/吨,之后收窄至贴水90元/吨,总体处于较弱状态。本周国内库存继续上升,其中社会库存增超3万吨至33万吨水平,上期所铜库存则增2.48万吨至23.92万吨。 图2:国内铜库存及基差 资料来源:iFind新湖期货研究所 铜精矿现货加工费TC跌破20美元/吨,创历史新低,叠加粗铜供应亦不宽松,或对后续国内精铜供应造成影响。本周国内铜库存继续累库,不过随着下游消费将完全恢复,国内库存或将开始去库。目前全球铜库存仍处于历史低位。在新能源领域高增长的提振下,铜消费有韧性,叠加低库存、供应干扰。预计铜价将延续偏强运行。建议回调做多。 铝:本周国内外铝价震荡上行,沪铝表现强于伦铝。美元大幅走弱及国内宏观政策面乐观氛围给予价格上行驱动。本周铝锭社会库存延续累库状态,不过累库节奏明显放缓。虽然电解铝厂运行基本平稳,但随着下游加工厂开工逐步恢复,电解铝厂铝水销售比例回升,铸锭量下降,电解铝产量减少。而随着消费逐步恢复,下游接货量逐步回升,这使得铝锭库存增幅下降。Mysteel数据显示,本周各主要消费地铝锭库存上升至86.8万吨,一周增5.3万吨。本周LME铝库转降,一周库存减9025吨至58万吨。 图3:国内外铝锭库存 资料来源:MysteeliFind新湖期货研究所 本周现货市场表现欠佳,虽然市场处于消费回暖期,下游开工回升,但在价格重心不断上移的情况下,下游接货谨慎,刚需采购为主,终端市场订单回升力度也不突出。贸易商也多表现为观望,主要为交付长单接货。持货商挺价信心不足,多下调报价出货换现。本周现货维持贴水状态,不过贴水幅度未有进一步扩大,多维持在贴水50元/吨上下。本周海外现货升贴水小幅扩大,LME现货合约由贴水40美元/吨因再度扩大至贴水40美元/吨以上。 图4:内外盘基差 资料来源:WIND新湖期货研究所 节后消费维持回暖态势,下游企业开工率将维持回升态势,但建筑型材消费低迷状态不改,拖累总体消费恢复进度。好在工业型材消费稳步回升,板带材消费同样回暖,总体消费仍以边际改善为主。供给端短期难有明显增减,产量维持稳定,进口仍处相对高位。随着电解铝厂铸锭量回落,铝锭供应趋降,相应铝锭累库进一步放缓。短期宏观面乐观情绪带动下,铝价有望偏强运行,但基本面暂缺乏持续性上涨驱动,因消费恢复情况仍待观察,而价格不断走强对消费恢复也有一定压制作用。操作上建议以回调做多思路为主,短期不建议追高。 锌:本周内外盘锌价表现强劲,宏观面利多给予价格上涨动力,其中美元指数大幅走弱以及国内政策面情绪向好为主要动力。此外矿端供应进一步收紧,海外再有冶炼厂减产激起精炼锌供应下降的预期,助推锌价走强。消费端则缺乏亮点。本周LME锌现货合约贴水小幅收窄,由贴水44美元/吨收窄至贴水35美元/吨水平。本周LME锌库存转降,一周减少3825吨至27.23万吨。 图5:LME锌现货升水及库存 资料来源:iFind新湖期货研究所 国内锌价同样走强,除“两会”释放的政策信号提振市场信心外,锌精矿加工费进一步下跌引发的供应下降预期对锌价提振同样较大。而消费端则继续呈回暖势头,下游镀锌、锌合金、氧化锌企业开工率均有不同程度上升,并逐步恢复至相对正常水平。而锌锭累库节奏明显放缓。SMM统计的锌锭社会库存一周增0.62万吨至18万吨。与去年同期相当,仍偏低。本周周现货贴水前期收窄,后期再度走扩,由贴水90元/吨一度转为小幅升水,但之后走弱至贴水超100元/吨。 图6:国内锌锭社会库存及基差 资料来源:SMMiFind新湖期货研究所 本周国产矿TC大幅下降至历史低位,炼厂利润压缩下检修计划增多,3月国内精炼锌产量预计回升有限。不过消费端恢复情况也不甚理想,尚未恢复至正常水平,价格上涨抑制下游接货。短缺价格受宏观面情绪影响较大,而消费端实现表现仍待观察。不过中期看,供给端收缩预期强,给予锌价底部较强支撑。操作上可考虑回调做多。 铅:上周外盘铅价回调后本周再度反弹,美元指数大幅走强给予伦铅主要上行动力,不过周五冲高后回调,回吐部分涨幅。这主要因美国失业率上升引发经济下降的担忧进而对消费不利。国内前期则延续上周反弹走势,国内外宏观面均有不少利多,刺激沪铅走强。基本面看,国内呈现供需双增格局,冶炼厂及下游蓄电池企业开工均有所回升,不过受矿及废电瓶供应偏紧影响,冶炼厂产量回升力度受限。本周LME现货合约升贴水先降后升,前期走弱至贴水15美元/吨,之后一度收窄至平水,周五则回落至贴水7.5美元/吨。国内现货升贴水前期小幅走强,由贴水245元/吨收窄至贴水180元/吨,但周五大幅扩大至贴水300元/吨以外。 图7:国内外铅现货升贴水 资料来源:WindiFind新湖期货研究所 库存方面看,本周国内延续累库节奏,上期库存增9918吨,至6.28万吨,社会库存同样上升至6.5万吨。LME库存再度攀升,一周增超1万吨至19.16万吨。 图8:国内外铅库存 资料来源:SMMiFind新湖期货研究所 原生铅与再生铅节后逐步恢复,但受原料供应偏紧及其他原因,冶炼厂恢复情况不及预期;下游铅蓄电池开工也未完全恢复至正常水平。库存继续攀升。短缺海内外继续累库,不过供需基本面呈双增态势,成本支撑仍存。短缺铅价手宏观面乐观情绪主导。不过价格上涨需要消费配合,短线谨慎操作。 镍:本周国内外镍价前期震荡回调,后期在其他金属普涨的带动下反弹。外盘镍价受美元指数大幅走弱刺激明显,不过相对其他金属,镍价上涨不明显,因基本面较弱的情况未变。虽然印尼RKAB审批虽较慢,但总体在推进,镍矿供应紧张的局势有缓解态势。而消费端仍缺乏亮点。本周LME镍现货合约贴水幅度先扩后收,前期一度扩大至贴水230美元/吨,之后收窄至贴水210美元/吨水平。 图9:LME镍现货升水 资料来源:iFind新湖期货研究所 国内镍价反弹力度也有限,一方面有关印尼RKAB审批炒作降温,因审批进度明显推进,国内镍铁价格也下跌。后期印尼镍铁产量也有望恢复。另一方面国内纯镍产量并未受印尼镍矿影响,产量维持高位。而消费端驱动非常有限。期国内库存继续攀升。本周SHFE镍库存增436吨至1.9万吨。LME镍库存则小幅下降,一周下降198

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