有色金属投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年2月28日星期四 品种 行情评述 操作建议 印尼RKAB审批仍有不确定性，短期镍价震荡运行 镍 1、现货方面：27日SMM1#电解镍报131900-135050元/吨。现货市场，金川升水报2500-2600元/吨，均价2550元/吨，均价与上一交易日相比下调100元/吨，俄镍升水报价-400至0元/吨，均价-200元/吨，较前一交易日相比持平。今日镍豆价格128800-128950元/吨，较前一交易日现货价格下调1525元/吨。镍铁价格涨5元/镍，报950元/镍。2、市场消息整理：（1）钢联消息，据印尼矿业部官员矿业部表示，截止2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年期总量），该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近。从24年的镍产品产量预估来看，其中镍生铁金属产量预计157万吨，冰镍预计32万吨，MHP预计29万吨，对应镍矿2024年度总消费量预计在1.7亿吨，整个年审批进度只有28%左右，审批进度与节前相比并没有表现出较快的进展。同时审批属于矿山自有，无法去贴补其他矿山使用，且开采进度虽有提增空间，但无法实现翻倍的增量补给，因此只能起到缓解紧张的作用，无法将未来额度过多用于当前。（2）欧洲央行管委Stournaras：货币政策需要保持稳健。欧洲央行必须处理比美联储更加棘手的问题。必须确保货币政策平稳传导。任何的货币政策调整都必须是渐进的。地缘政治事件的不确定性极高。亏损不威胁欧洲央行的独立性。通胀方面取得了实质性的进展。通胀率很有可能在秋季接近2%。预计6月份首次降息。我们希望看到进一步的进展。关于工资上涨，我们仍在谈判中，目前工资增长率为4%。（3）外媒2月26日消息，印尼矿业控股公司MINDID周一同意从加拿大淡水河谷公司和日本住友金属矿业公司手中收购印尼淡水河谷14%的股份。撤资是将淡水河谷印尼公司的采矿许可证延长到2025年之后的一个关键条件，按照当地政策外国投资者必须在运营一段时间后将其51%的合并股份转让给当地买家。完成后，MINDID将成为淡水河谷印尼公司的最大股东，其持股比例将从20%升至34%。加拿大淡水河谷公司和住友商事分别持有33.9%和11.5%的股份。淡水河谷印尼公司将在2025年后获得十年的新许可证，该许可证可以延长。 （4）十四届全国人大二次会议2024年3月5日将在北京召开。政协第十四届 全国委员会日前召开主席会议，建议全国政协十四届二次会议将于2024年3月4日在北京召开。关注会前委员们的建议及会议期间传递出的消息。 宏观情绪有所转暖。印尼供应端扰动对镍价形成支撑，短期镍价或震荡运行，维持高波动率，中长期供应过剩格局延续。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ 3、总结展望：（1）宏观方面，美国1月通胀数据超预期，叠加美联储官员频繁释放鹰派信号，市场对美联储降息预期有所降温。此外，欧洲央行持续打压上半年降息预期，欧元有所回升并施压美元指数。国内方面，央行非对称降息，5年期以上LPR下降0.25个百分点至3.95％，超市场预期，巩固经济回升势头，可进一步等待两会定调。（2）产业链消息，据钢联消息，据印尼矿业部官员矿业部表示，截止2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年期总量），该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近，审批进度与节前相比并没有表现出较快的进展；2月14日印尼大选普拉博沃胜出，结果符合市场预期。普拉博沃曾表示将延续佐科执政理念，但中长期对镍资源限制政策或将延续；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；美国宣布的制裁包括针对与俄罗斯有关的500多名个人和实体采取的措施，但对工业金属并无影响。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。节后国内镍库存明显增加，纯镍进口维持亏损，关注电积镍成本变化。镍铁方面，本周镍铁价格反弹至940元/镍（到厂含税）附近，终端需求未见起色，但近期印尼RKAB审批缓慢，印尼大选后政策方向不明，不确定性因素的增加令市场看涨情绪涌动。不锈钢方面，近期不锈钢期货震荡反弹，系原料端扰动为主，现货成交表现一般，钢厂利润有所收缩，关注原料支撑情况。春节期间钢厂多检修减产，节后不锈钢明显垒库，当前市场对节后不锈钢消费预期有所转好，但不锈钢期货仓单仍在高位，随着元宵后不锈钢市场复工复产，关注市场实际成交及钢厂到货情况。新能源方面，国家政策支持仍存，春节期间盐厂供应缩量，3月前驱体订单转好，硫酸镍价格小幅回升。总体而言，美国通胀压力以及美联储官员鹰派言论令市场反复修正美联储降息预期，但欧央行鹰派刺激欧元回升，对美元指数形成一定压制。国内央行非对称降息，超出市场预期，巩固经济回升势头，可进一步等待两会定调，宏观情绪转暖。印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，印尼RKAB审批仍较缓慢，镍价高位运行，但美国公布的制裁措施对俄罗斯工业金属并无重大限制，近期镍基本面持稳，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，镍价上行空间受限，重点关注相关消息进展及下游需求恢复情况。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 原料支撑走强，不锈钢震荡上涨 不锈钢 1、行情评述：27日不锈钢合约SS2405开盘13960元/吨，宏观情绪整体转暖，节后不锈钢仍明显累库，关注不锈钢元宵后需求情况。近期印尼RKAB审批仍较缓慢，原料支撑走强，不锈钢期货震荡上涨。截止收盘报14130元/吨，涨幅1.36%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14600-14800元/吨。304热轧无锡地区报13600-13700元/吨。3、市场消息整理：（1）钢联消息，据印尼矿业部官员矿业部表示，截止2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年期总量），该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近。从24年的镍产品产量预估来看，其中镍生铁金属产量预计157万吨，冰镍预计32万吨，MHP预计29万吨，对应镍矿2024年度总消费量预计在1.7亿吨，整个年审批进度只有28%左右，审批进度与节前相比并没有表现出较快的进展。同时审批属于矿山自有，无法去贴补其他矿山使用，且开采进度虽有提增空间，但无法实现翻倍的增量补给，因此只能起到缓解紧张的作用，无法将未来额度过多用于当前。（2）欧洲央行管委Stournaras：货币政策需要保持稳健。欧洲央行必须处理比美联储更加棘手的问题。必须确保货币政策平稳传导。任何的货币政策调整都必须是渐进的。地缘政治事件的不确定性极高。亏损不威胁欧洲央行的独立性。通胀方面取得了实质性的进展。通胀率很有可能在秋季接近2%。预计6月份首次降息。我们希望看到进一步的进展。关于工资上涨，我们仍在谈判中，目前工资增长率为4%。（3）外媒2月26日消息，印尼矿业控股公司MINDID周一同意从加拿大淡水河谷公司和日本住友金属矿业公司手中收购印尼淡水河谷14%的股份。撤资是将淡水河谷印尼公司的采矿许可证延长到2025年之后的一个关键条件，按照当地政策外国投资者必须在运营一段时间后将其51%的合并股份转让给当地买家。完成后，MINDID将成为淡水河谷印尼公司的最大股东，其持股比例将从20%升至34%。加拿大淡水河谷公司和住友商事分别持有33.9%和11.5%的股份。淡水河谷印尼公司将在2025年后获得十年的新许可证，该许可证可以延长。（4）十四届全国人大二次会议2024年3月5日将在北京召开。政协第十四届全国委员会日前召开主席会议，建议全国政协十四届二次会议将于2024年3月4日在北京召开。关注会前委员们的建议及会议期间传递出的消息。4、总结展望：（1）宏观方面，美国1月通胀数据超预期，叠加美联储官员频繁释放鹰派信号，市场对美联储降息预期有所降温。此外，欧洲央行持续打压上半年降 息预期，欧元有所回升并施压美元指数。国内方面，央行非对称降息，5年 宏观情绪小幅回暖，印尼RKAB审批较为缓慢，短期不锈钢震荡运行，但期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。操作上建议观望，短线操作，关注正套机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 期以上LPR下降0.25个百分点至3.95％，超市场预期，巩固经济回升势头，可进一步等待两会定调。（2）产业链消息，据钢联消息，据印尼矿业部官员矿业部表示，截止2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年期总量），该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近，审批进度与节前相比并没有表现出较快的进展；2月14日印尼大选普拉博沃胜出，结果符合市场预期。普拉博沃曾表示将延续佐科执政理念，但中长期对镍资源限制政策或将延续；美国宣布的制裁包括针对与俄罗斯有关的500多名个人和实体采取的措施，但对工业金属并无影响。（3）基本面看，近期不锈钢期货震荡反弹，系原料端扰动为主，现货成交表现一般，钢厂利润有所收缩，关注原料支撑情况。春节期间钢厂多检修减产，钢联统计2月不锈钢粗钢排产环比减少10.4%，节后不锈钢明显垒库，当前市场对节后不锈钢消费预期有所转好，但不锈钢期货仓单仍在高位，随着元宵后不锈钢市场复工复产，关注市场实际成交及钢厂到货情况。总体看，美国通胀压力以及美联储官员鹰派言论令市场反复修正美联储降息预期，但欧央行鹰派刺激欧元回升，对美元指数形成一定压制。国内央行非对称降息，超出市场预期，巩固经济回升势头，可进一步等待两会定调。宏观情绪有所转暖，印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，叠加印尼RKAB审批仍较缓慢，短期不锈钢震荡偏强运行，但不锈钢期货库存仓单仍处于高位，重点关注元宵后下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，等待反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 市场情绪好转，铜价先抑后扬 1、事件回顾：（1）中国央行：今日进行3840亿元7天期逆回购操作，中标 利率为1.80%，与此前持平。因今日有410亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放3430亿元；（2）日本1月核心CPI同比增2%，预期增1.8%，前值增2.3%；全国CPI增2.2%，预期增1.9%，前值增2.6%；（3）欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行尚未实现通胀目标，必须持续地实现2%这一通胀目标。欧洲央行管委斯图纳拉斯称，任何货币政策调整必须逐步进行，预计6月将进行首次降息；（4）美国1月新屋销售66.1万户，预期68.4万户，12月前值66.4万户；1月新屋销售环比上涨1.5%，预期涨3%，12月前值为上涨8%。 2、现货市场：日内平水铜与好铜成交较前一日基本持平，下游虽有陆续开 工但订单表现仍不尽人意。近日铜价连连下跌，预计消费将有小幅回暖，预计升水仍将持稳运行。 逻辑观点：宏观层面，近期欧美央行表态均偏鹰派，特别是欧洲央行持续打 铜价大幅上行后，下游观望情绪较浓。宏观层面等待美联储对降息的 铜 进一步指引。短期多单离场推荐星级★★ 压上半年降息预期，欧元有所回升并施压美元指数，利多有色板块；产业端，铜价维持高位，下游采购意愿偏弱，节日期间国内铜现货累库超预期。而近期随着铜价回落，下游成交有所好转，但复工情况仍相对偏弱，现货维持贴水。另一方面，受海外铜矿供应扰动影响，铜矿加工费屡创新低，市场传闻国内冶炼厂有联合减产计划，预计国内铜冶炼厂2季度检修超预期，产量或受影响。铜价大幅上行后，下游观望情绪较浓，短期铜价或仍有回调风险，策略上关注沪铜