橡胶：供需偏强支撑，橡胶大幅上涨

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.03.10星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：供需偏强支撑，橡胶大幅上涨 行情回顾：本周橡胶大幅上涨。从产业基本面来看当前橡胶供需支撑较强，当前海外产区进入减产停割期，海外工厂低库存，原料价格偏强支撑。下游工厂开工率维持高位，国内中游库存继续去库，叠加市场传闻收储消息，橡胶偏强上涨。截至3月8日收盘，沪胶主力RU2405报收14250元/吨，周度上涨335元/吨（+2.41%）；20号胶主力NR2404报收11935元/吨，周度上涨155元/吨（+1.32%）。 现货：本周天然橡胶现货价格小幅上涨。美金船货市场均价小涨，然国内对高价接受意愿有限，从而形成内外盘倒挂局面，船货成交气氛偏淡。国产胶市场上22年全乳报价贴合市场，始终于买盘较为冷清；越南胶报价相对坚挺，市场成交尚可。套利盘平仓出货积极性升温，对现货价格形成拖拽，且下游工厂在成本压力下，对高价原料采购积极性不高。 库存：据海关总署公布的数据显示，2024年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含 胶乳）合计115.6万吨，同比降12.6%。截至3月8日上期所仓单库存小计增加899吨 至215333吨，注册仓单增加220吨至210080吨。截至3月3日青岛地区保税库存减少 0.03万吨至9.56万吨，一般贸易库存减少0.38万吨至56.64万吨，社会库存157.46 万吨，较上期减少1.56万吨，深色胶大幅去库，浅色胶库存持稳。 原料：上游产区方面，目前国内处于停割期，海南产区橡胶树长势情况良好，天气情况正常的情况下预计将在3月底或4月初开割。海外进入减产期，泰国进入低产季，原料收购价格持续上涨。干胶厂原料库存不一，胶水库存低位下部分大厂高价收购，助涨胶水上行。浓乳方面，目前产区向低产季过渡，工厂囤积原料的积极性较高，生产积极性尚可，后期关注产区天气情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率继续小幅提升：全钢胎样本企业开工率为71.47%，环比上升1.67%，同比下降1.99%；半钢胎样本企业开工率为80.34%，环比上升1.47%，同比上升1.13%。目前半钢胎样本企业订单充足，产品供不应求，短期仍将维持高位运行状态，全钢胎企业整体出货仍处于恢复状态，且个别企业内外销出货存压力。预计下周下游轮胎企业产能利用率整体将维持高位运行。 当前橡胶产业基本面偏多表现。供给端，海外产区进入低产期或停割期，原料价格高企，成本支撑较强。中游库存持续下降，青岛库存保税库及一般贸易库存均呈现去库，一季度国内进口量进入季节性下降通道，预计后期中游库存仍将维持去库趋势。需求端，当前下游轮胎厂开工已经恢复至同期水平，轮胎企业多按计划复工复产，企业出货逐步转好，成品库存缓慢消化。期现价差方面，当前期现价差以及RU-NR价差已经回至相对低位，后期或进入尾部行情阶段。单边行情来看，当前橡胶供需基本面有所支撑，单边价格预计维持偏强表现。 操作策略：观望。 风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：1月M2增速10.3%（+0.00%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0720-1022-0123-04 0.00 0.00 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：1月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 19-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：1月社会消费增速同比图表6：1月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 房地产业投资完成额 40.00 80.00 30.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -40.00 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 -20.00 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 二、盘面数据及价差 图表7：RU09-05价差图表8：RU01-09价差 （元/吨）RU2009-RU2005 RU2109-RU2105 RU2209-RU2205 （元/吨） RU2101-RU2009 RU2201-RU2109 RU2301-2209 400RU2309-RU2305RU2409-RU2405 300 200 100 1600 1500 1400 1300 1200 RU2401-RU2309RU2501-RU2409 0 -100 -200 -300 -400 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/20 1100 1000 900 800 700 600 1/212/213/214/215/216/217/218/21 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 主力-次主力 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 -300 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-02 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） （美元/吨） 500 RU-TOCOM.RSS3 140 NR-SG.TF 400 300 200 120 100 80 60 100 0 -100 -200 -300 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 40 20 0 -20 -40 -60 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 （万吨） 90.0 2018年度2019年度2020年度 16 80.014 2021年度 2022年度2023年度 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-12 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：1-2月天然橡胶与合成橡胶进口量115.6万吨 （千吨）2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 （万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 14000 2800 13500 2600 13000 2400 12500 2200 12000 2000 11500 1800 （元/吨）泰混越南3L老全乳 （美元/吨） （元/吨） 11000 10500 10000 9500 9000 STR20 SIR20 SMR20 RSS3 SVR3L（右） 1600015000140001300012000110001000090008000 23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 1600 1400 1200 1000 800 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨）STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 （元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 BR9000SBR1502SBR1712 23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存215333吨（+899） （万吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 保税区库存一般贸易库存青岛库存 （吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 17-0518-0218-1119-0820-0521-0221-1122-0823-0524-0211/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎71.47%，半钢胎80.34%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年度2020年度2021年度 2022年度2023年度2024年度 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 （万条）2021年度2022年度2023年度2024年度 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：全钢胎月度出口重量图表26：中国橡胶轮胎出口数量 （万吨） 2018年度 201