橡胶：供需支撑转好，橡胶偏强表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.03.03星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：供需支撑转好，橡胶偏强表现 行情回顾：本周橡胶偏强震荡。从产业基本面来看当前橡胶供需支撑较强，当前海外产区进入减产停割期，原料价格节节攀升，节后下游工厂开工逐步回升，中游库存下降，短期供需转好明显，盘面价格偏强震荡。截至3月1日收盘，沪胶主力RU2405报收13915元/吨，周度上涨105元/吨（+0.76%）；20号胶主力NR2404报收11780元/吨， 周度上涨30元/吨（+0.26%）。 现货：本周天然橡胶现货价格有所走高。进口胶市场报盘上涨，下游工厂对高价原料采购积极性有限，优先消化库存为主，市场交易表现一般。人民币市场交投氛围活跃，贸易商补货及套利盘加仓，近远月价差走缩，实单成交买涨，持货商低价惜售心理升温，轮胎厂观望少量备货。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计72.3万吨，较2022年同期的76.2万吨下降5.1%。2023年中国进口天然及合 成橡胶（含胶乳）共计795.2万吨，较2022年的736万吨增加8%。截至3月1日上期 所仓单库存小计增加1426吨至214434吨，注册仓单增加6370吨至209860吨。截至2 月25日青岛地区保税库存减少0.19万吨至9.59万吨，一般贸易库存减少0.77万吨至 57.02万吨，社会库存169.03万吨，较上期减少1.39万吨，深色胶大幅去库，浅色胶库存持稳。 原料：上游产区方面，目前国内处于停割期，海外也进入减产期。泰国供应进入尾声，原料收购价格高位。泰国整体降水偏少，东北部进入停割期，橡胶树生长正常；南部阶段性降雨，工厂原料及成品库存低位，原料采购维持刚需。目前产区向低产季过渡，工厂囤积原料的积极性较高，生产积极性尚可。后期关注泰国产区橡胶树生长情况及原料涨幅。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率大幅提升：全钢胎样本企业开工率为69.80%，环比上升19.23%，同比下降4.36%；半钢胎样本企业开工率为78.87%，环比上升15.98%，同比下降0.31%。随着工人逐步到岗，下游轮胎厂开工处于恢复性提升状态，企业出货逐步转好，成品库存缓慢消化。预计下周轮胎样本企业产能利用率将延续高位运行。 当前橡胶产业基本面偏多表现。供给端，海外产区进入低产期或停割期，原料供应紧张，支撑收购价格持续走高，成本支撑较强。中游库存，节后青岛库存入库偏少，下游提货逐渐恢复，青岛仓库呈现明显去库，库存下降利好提振市场。需求端，当前下游轮胎厂开工已经恢复至同期水平，轮胎企业多按计划复工复产，企业出货逐步转好，成品库存缓慢消化。期现价差方面，当前期现价差以及RU-NR价差已经回至相对低位，后期或进入尾部行情阶段。单边行情来看，当前橡胶供需基本面有所支撑，单边价格预计维持偏强震荡表现。 操作策略：多NR-空RU套利止盈平仓，单边暂且观望。风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：1月M2增速10.3%（+0.00%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0720-1022-0123-04 0.00 0.00 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：1月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 19-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：1月社会消费增速同比图表6：1月制造业投资完成额 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 80.00 60.00 40.00 房地产业投资完成额 30.00 20.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 10.00 0.00 -10.00 -20.00 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 二、盘面数据及价差 图表7：RU09-05价差图表8：RU01-09价差 （元/吨）RU2009-RU2005 RU2109-RU2105 RU2209-RU2205 （元/吨） RU2101-RU2009 RU2201-RU2109 RU2301-2209 400RU2309-RU2305RU2409-RU2405 300 200 100 1600 1500 1400 1300 1200 RU2401-RU2309RU2501-RU2409 0 -100 -200 -300 -400 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/20 1100 1000 900 800 700 600 1/212/213/214/215/216/217/218/21 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 主力-次主力 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 -300 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） （美元/吨） 500 RU-TOCOM.RSS3 140 NR-SG.TF 400 300 200 120 100 80 60 100 0 -100 -200 -300 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 40 20 0 -20 -40 -60 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 （万吨） 90.0 2018年度2019年度2020年度 16 80.014 2021年度 2022年度2023年度 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-12 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：12月天然橡胶与合成橡胶进口量72.3万吨 （千吨）2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 （万吨） 2021年 2022年 2023年 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨）泰混越南3L老全乳 （美元/吨） 14000 2800 13500 2600 13000 2400 12500 2200 12000 2000 11500 1800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） （元/吨） 16000 15000 11000 10500 10000 9500 9000 22-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02 1600 1400 1200 1000 800 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨） ST R20 0RSS3SVR3L 2800260024002200200018001600140012001000 800 （元/吨） SIR20SMR2 15000 14000 13000 12000 11000 10000 BR9000SBR1502SBR1712 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 9000 8000 23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存214434吨（+1426） （万吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 保税区库存一般贸易库存青岛库存 （吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 17-0518-0218-1119-0820-0521-0221-1122-0823-0524-02 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎69.80%，半钢胎78.87%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年度2020年度2021年度 2022年度2023年度2024年度 （万条）2021年度2022年度2023年度2024年度 100 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：全钢胎月度出口重量图表26：中国橡胶轮胎出口数量 （万吨）2018年度2019年度2020