橡胶：供需支撑仍在，橡胶偏强表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.10.15星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：供需支撑仍在，橡胶偏强表现 行情回顾：本周橡胶偏强表现，节后在商品盘面情绪企稳下，节前避险资金重新入场，橡胶盘面呈现增仓上行趋势。从产业基本面来看，当前橡胶产业基本面仍有支撑，上游产区因为天气影响产出不畅，原料价格坚挺，中游库存继续下降，深浅色胶库存反向变动，节后下游轮胎厂开工率迅速回升至常规水平。截至10月13日收盘，RU2401报 收14840元/吨，周度上涨910元/吨（+6.53%）；NR2312报收11405元/吨，周度上涨 795元/吨（+7.49%）。 现货：本周天然橡胶现货价格上涨。主产区多雨影响割胶进程，国内天然橡胶到港量不多，美金现货报盘跟随期货上涨。国产胶市场现货市场价格上调，盘中持货方报盘较少，浅色胶成交清淡，贸易商谨慎报价，下游采买意愿不强。节前下游工厂已有备货，行情上涨后，市场买方抵触高价，贸易商则不愿过低价格出货，市场交易较为一般。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计62.7万吨，较2022年同期的65.1万吨下降3.7%。1-9月中国进口天然及合成橡 胶（含胶乳）共计591.5万吨，较2022年同期的521.8万吨增加13.4%。截至10月13 日上期所仓单库存小计增加4002吨至243750吨，注册仓单减少440吨至219390吨； 截至10月6日青岛地区保税库存减少0.79万吨至11.30万吨，一般贸易库存减少1.80 万吨至66.60，社会库存153.43万吨，较上期下降1.08万吨，深色胶库存大幅去库，浅色胶小幅累库，预计下周中游库存仍将继续去库。 原料：本周海南产区原料指导价格上涨，当前海南产区降雨量出现明显增加，限制原料正常产出供应，进而支撑原料价格维持高位。云南产区产出基本正常，原料供应较为充足，加工厂开工率维持较高水平，全乳利润进一步扩大。本周泰国产区异常物候干扰胶水产出，原料短缺现象持续，原料收购市场涨势强劲，后期仍需密切关注泰国的物候及原料产出情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率持稳：全钢胎样本企业开工率为64.35%，环比上升17.85%，同比上升5.80%；半钢胎样本企业开工率为77.94%，环比上升4.39%，同比上升15.89%。周内开工处于节后恢复性提升状态。节前企业出货较为集中，周内走货基本停滞，少量发货为主，企业成品库存呈现增势。预计下周期轮胎企业产能利用率仍存小幅提升空间。 目前橡胶供需基本面扔还有支撑。目前天然橡胶品种的基本面仍有较强支撑。上游供给端本该是在旺产季却因为天气影响而原料产出不畅，原料价格延续坚挺格局，海外加工厂库存持续低位，供给端有所支撑。中游库存延续降库趋势，深浅色胶库存反向变动，深色胶的价格表现强于浅色胶。下游需求端，轮胎厂开工率在节后恢复下逐步回归至常态水平，工厂对原材料补库积极性有所提高。从季节性角度来看，虽然RU2401合约表现偏强，但仍存在较多不确定因素扰动，现货跟涨幅度不及期货盘面，期现价差有所扩大，建议谨慎参与。 操作策略：多RU2401空RU2405正套持有。 风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：7月M2增速10.7%（-0.60%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0320-0621-0922-12 0.00 0.00 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：7月份民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 22-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08 19-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：7月份社会消费增速同比图表6：7月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 50.00 80.00 40.00 房地产业投资完成额 60.0030.00 40.0020.00 20.0010.00 0.000.00 -20.00-10.00 -40.00 -60.00 20-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07 -20.00 -30.00 20-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07 二、盘面数据及价差 图表7：RU2401-RU2311价差图表8：RU2405-RU2401价差 （元/吨） RU2001-RU1911 RU2101-RU2011 RU2201-RU2111 （元/吨）RU2005-RU2001 RU2105-RU2101RU2205-RU2201 2000RU2301-2211RU2401-RU2311 400 RU2305-RU2301RU2405-RU2401 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 200 0 -200 -400 -600 400 1/212/213/214/215/216/217/218/219/2110/21 -800 5/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/17 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）主力-次主力 300 200 100 0 -100 （元/吨）2020年2021年2022年2023年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 -200 -300 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 RU-TOCOM.RSS3 （美元/吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 NR-SG.TF 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 90.0 80.0 70.0 60.0 （万吨） 14 12 10 8 2018年度 2021年度 2019年度 2022年度 2020年度 2023年度 50.0 6 40.0 4 30.0 2 20.0 0 20-0320-07 20-1121-0321-07 21-1122-03 22-0722-11 23-0323-07 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：8月天然橡胶与合成橡胶进口量64.8万吨 （千吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1300 （万吨） 140 2018年2019年2020年 1200 1100 1000 120 2021年 2022年 2023年 100 90080 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨） 14000 泰混 越南3L 老全乳 2800 STR20 SIR20 SMR20 RSS3 SVR3L（右） 16000 13500 2600 15000 13000 2400 14000 12500 2200 12000 2000 13000 11500 1800 12000 11000 1600 11000 10500 1400 10000 10000 12001000 9000 9500 800 8000 9000 20-03 20-07 20-11 21-0321-07 21-1122-03 22-0722-1123-0323-07 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 （美元/吨） （元/吨） 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 BR9000SBR1502SBR1712 20-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07 22-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存236252吨（+2058） （万吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 保税区库存一般贸易库存青岛库存 （吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 16-1217-0918-0619-0319-1220-0921-0622-0322-1223-0911/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎65.30%，半钢胎79.08%图表24:全钢胎月度产量 （%）2018年度2019年度2020年度 （万条）2018年度2019年度2020年度 100 2021年度2022年度2023年度 1002021年度202