棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年03月10日 棉花：内外棉走势分化，美棉波动较大 总结 宏观：鲍威尔偏鸽发言，美联储降息预期升温，美元指数走弱。近期宏观层面的扰动仍然较大，美联储主席鲍威尔称“美联储距离对降息有信心已经不远”，偏鸽派发言令市场对降息预期升温，美元指数震荡走弱，黄金价格创下新高，美棉期价也随之上移，预计在未来较长时间内，宏观层面的扰动持续且反复。供应端：全球棉花产量小幅调增，但美棉产量预期值再度下降，市场认可程度较低，国内棉花供应充裕。1.USDA3月报预计，2023/24年度全球棉花产量2459.5万吨，环比2月上涨0.12%。2.USDA3月报预计，2023/24年度美棉产量为263.5万吨，创下历史新低，环比2月下降2.65%，市场对此认可程度较低。3.新棉即将开始种植，USDA和NCC对新年度美棉增产幅度的预期有一定差异，预计最终增产幅度在30%左右。4.截止3月7日，全国新棉加工率为99.7%，同比增长2.5个百分点；全国新棉销售率为42.5%，同比下降6.9百分点，较过去四年均值下降11个百分点。需求端：棉纺下游新增订单数量较少，节后需求改善幅度不及预期。1.1月美国服装及服装配饰零售额当月值265.51亿美元，环比下降0.2%，同比上涨0.5%。2.截止3月8日当周，纱线综合开机负荷为57.86%，周环比增加3.24个百分点；短纤布综合开机负荷为58.86%，周环比增加2.74个百分点。3.2月纯棉纱产量为27.2万吨，同比下滑40.9%，环比下滑37.6%，1-2月累计纯棉纱产量为70.9万吨，同比微增0.4%。2月纯棉纱消费量约为37.4万吨，同比下滑32.2%，环比下滑38.4%，1-2月累计消费量为98.1万吨，同比增加19.9%。进出口：美棉出口净签约及装运量当周值均环比下降，我国1-2月纺织品及服装出口数据同比好转。1.截止2月29日，美国陆地棉出口净销售当周值1.18万吨，环比上涨0.27万吨。美国陆地棉出口装运量当周值为7.5万吨，环比上涨1.4万吨。2.2024年1月，美国进口服装、家用棉制品进口31.47亿美元，同比下降14.88%，环比下降6.62%。3.截止2024年2月，我国纺织纱线、织物及其制品累计值217.1亿美元，同比上涨15.5%；服装及衣着附件累计出口233.85亿美元，同比上涨13.1%。库存端：美国服装批发商库存持续下降，预计将进入补库周期，国内棉花库存高位已现，供应充裕。1.2023年12月美国服装及服装配饰零售库存为610.47亿美元，环比下降0.6%，同比上涨7.08%；2024年1月美国服装及服装配饰批发商库存为315.21亿美元，环比下降3.03%，同比下降22.48%。2.截至1月末，棉花商业库存为556.7万吨，环比上涨3.7万吨，同比上涨44.83万吨；棉花工业库存为89.69万吨，环比上涨1.03万吨，同比上涨30.37万吨。3.预计2月底纯棉纱总库存为123.4万吨，环比上月上涨1.2万吨。 总结 国际市场方面：基本面驱动有限，宏观预期、非商业性持仓、ICE美棉合约库存数量需要持续跟踪。近期美棉波动较大，受多重因素影响，宏观层面，近日美联储主席鲍威尔称，“距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎撤除紧缩”，因鲍威尔偏鸽发言市场对美联储降息预期升温，美元指数重心下移，对美棉有一定支撑。此外，美棉非商业性持仓位居高位，且环比持续增加，在此情况下美棉期价对宏观消息更为敏感。与之对应，ICE公布的库存数据显示，截至3月7日，ICE美棉可交割库存合约数量为20886包，上一交易日为13531包。CFTC持仓与ICE棉花库存的环比变动需重点关注。基本面对美棉驱动有限，USDA再度调减美棉产量，降至历史新低，但市场对此认可程度较低，反应有限。放眼全球，本年度棉花供需相对平衡，不存在棉花短缺问题。展望未来，新棉即将开始种植，新年度美棉丰产预期较强，基本面对高棉价支撑有限，但大量的非商业性持仓令美棉期价难以顺畅回落，预计短期美棉波动依然较大。 国内市场方面：1-2月纺服出口数据表现较好，节后需求改善幅度与预期之间存有一定差异。据海关总署数据，1-2月我国纺织品及服 装出口较去年同期均有大幅度改善，以美元计出口金额同比涨幅超过10%，纺服出口数据表现较好，但节后棉纺下游新增订单数量较预期有一定差距，需求端现状与预期之间的差异是近期影响郑棉期价的主要因素之一。具体来看，节前棉纺下游需求较好，订单较多，原材料补库与产成品去库同步进行，对后市一定透支，目前纺织企业开机负荷正处于回升周期中，开机负荷与产成品库存同步增加，目前尚未达到峰值，纺织企业多以节前存货生产节前订单为主，需求旺季特征不明显，成色仍待检验。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，且目前棉花库存高位，供应相对充裕。综合来看，目前国内棉花供需宽松，需求恢复较预期有一定差距，美棉走势也对郑棉有一定影响，但整体驱动有限，预计短期郑棉区间运行，后续持续关注下游需求表现。 关注：宏观扰动、下游需求。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月8日，美元指数报收102.75，周环比下降1.1%。 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 10000 180 160 140 120 100 80 60 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 40 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月8日，郑棉主力合约收盘价周上涨50元/吨，涨幅为0.31%，报收16200元/吨。 ICE美棉主力合约收盘价周下降0.29美分/磅，降幅为0.30%，报收95.28美分/磅。周内出现涨停接跌停走势。 图表：CFTC管理基金净多单（单位：张） 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 -20,000 0 -40,000 -60,000 资料来源：CFTC,光大期货研究所 图表：美棉未点价合约销售数量（单位：张） 资料来源：CFTC，光大期货研究所 截止2月29日，美棉管理基金净多单为93540张，周环比增加7934张。 截止2月29日，美棉未点价净销售合约数量为40682张，周环比下降936张。 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 25000 18,50018,000 20000 17,50017,000 15000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 10000 5000 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月8日 10月19日 10月30日 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月24日 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月8日，中国棉花价格指数为17226元/吨，周下降4元/吨。 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.4价格：棉花主力合约基差高位震荡 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月8日，我国棉花主力合约基差1026元/吨，周下降54元/吨。 p9 9月18日 9月23日 9月28日 10月10日 10月15日 10月20日 10月25日 10月30日 11月4日 11月9日 11月14日 11月19日 11月24日 11月29日 12月4日 12月9日 12月14日 12月19日 12月24日 12月29日 1月4日 1月9日 1月14日 1月19日 1月24日 1月29日 2月3日 2月8日 2月14日 2月19日 2月24日 2月29日 3月5日 3月10日 3月15日 3月20日 3月25日 3月30日 4月4日 4月10日 4月15日 4月20日 4月25日 4月30日 5月8日 5月13日 1.5价格：5-9价差窄幅波动 图表：棉花5-9价差变动走势图（单位：元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2405-2409 2305-2309 2205-2209 2105-2109 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月8日，郑棉5-9价差为-150元/吨，较上月末下降5元/吨。 p10 1月2日 1月9日 1月16日 1月23日 1月30日 2月6日 2月13日 2月20日 2月27日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月10日 4月17日 4月24日 5月4日 5月11日 5月18日 5月25日 6月1日 6月8日 6月15日 6月