玻璃纯碱周报：玻璃：累库延续，减仓或将开启 纯碱：短期空单离场，长期压力仍大

玻璃：累库延续，减仓或将开启 纯碱：短期空单离场，长期压力仍大 正信期货玻璃纯碱周报20240317 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091EmailxujingmfccomcnTel：02768851659 首席研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344EmailzhaotmfccomcnTel：02768851659 1、纯碱内容要点 因素 因素综述 驱动方向 供应 上周纯碱产量6795万吨（184，271，其中轻碱产量3100万吨（071），重碱产量3695万吨（113）。纯碱开工率8110（219），其中氨碱8457（200），联产8189（463）。 中性 需求 上周纯碱企业出货量为7226万吨，环比上周857；纯碱整体产销率为10354，环比上周403。上周纯碱需求略有转弱，下游企业以刚需拿货为主。下周浮法预期略有增量，光伏玻璃有减量预期。12月纯碱进口054万吨，环比043万吨；出口1820万吨，环比224万吨。净出口增加。 中性 库存 上周纯碱企业库存17352万吨（036，021）。其中轻碱库存8472万吨（072），重碱库存888吨（108）。重碱库存略有降低，轻碱略有增加。 中性 成本利润 上周，联碱法（双吨）利润2601元吨（665）；氨碱法利润5142元吨（01），整体小幅升高。 中性 价差 上周纯碱期货价格震荡运行。主力SA2505收盘价在1447（9），59价差65（9），主力05合约基差在79（14），（采用全国重碱均价）。 中性 宏观情绪 地缘风险增加 中性 策略 短期宏观情绪边际改善，部分装置检修带来供应端减少，上游小幅去库，前期空单可暂时离场，但纯碱绝对库存压力犹存，阶段性检修难以改变行业供需格局，纯碱后续仍以偏空思路对待。 风险点 未来海外出口量可能下滑，碱厂投产可能增加。 11 主流贸易区域，华北重碱1600（0）， 华东重碱1575（25）。上周轻重价格 持稳，全国重碱市场价1525，轻碱市场 价1482，重碱轻碱价差在43（2）。 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月2日 纯碱价格：本周现货略有下行，轻重碱价差持稳 重碱轻碱价差 700 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 轻碱价格 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 600 500 400 300 200 100 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 1月2日 1月15日 2021年 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 2022年 4月16日 4月29日 重碱价格 5月15日 5月28日 6月10日 2023年 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 2024年 8月27日 9月9日 9月22日 10月11日 10月24日 2025年 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 11纯碱价格：期价短期震荡 上周纯碱期货价格震荡运行。主力SA2505收盘价在1447（9），59价差65（9） ，主力05合约基差在79（14），（采用 4000 3500 3000 2500 2000 1500 纯碱05合约 全国重碱均价）。1000 2 1 82 1 32 2 02 3 2 4 92 4 82 5 01 6 6 7 1 8 72 8 9 9 11 01 6 1 2 21 51 21 2021年2022年2023年2024年2025年 2000 1500 1000 500 0 500 1000 纯碱05基差 700 500 300 100 100 300 500 纯碱0509价差 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年 纯碱供给端 因素 因素综述 驱动方向 产量 上周纯碱产量6795万吨（184，271，其中轻碱产量3100万吨（071），重碱产量3695万吨（113）。 中性 检修 纯碱开工率8110（219），其中氨碱8457（200），联产8189（463）。 中性 12纯碱供给：本周轻重碱均减少 纯碱周度开工率 纯碱周度产量 100 80 95 75 90 70 85 65 80 60 75 55 70 50 65 45 60 40 2021202220232024202520212022202320242025 轻碱周度产量重碱周度产量 3450 3245 3040 28 35 26 2430 2225 2020 2021202220232024202520212022202320242025 纯碱需求端 因素 因素综述 驱动方向 总述 上周纯碱企业出货量为7226万吨，环比上周857；纯碱整体产销率为10354，环比上周403。 中性 下游 上周纯碱需求略有转弱，下游企业以刚需拿货为主。下周浮法预期略有增量，光伏玻璃有减量预期。 中性 出口 12月纯碱进口054万吨，环比043万吨；出口1820万吨，环比224万吨。净出口增加。 中性 13纯碱需求：本周纯碱产销率减少，出货量减少 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月14日 3月31日 4月16日 5月5日 产销率：纯碱 5月21日 6月9日 6月25日 7月14日 7月30日 8月18日 9月3日 9月22日 10月8日 10月27日 11月12日 12月1日 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 12月17日 90 80 70 60 50 40 30 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月14日 3月31日 4月16日 5月5日 出货量：纯碱 5月21日 6月9日 6月25日 7月14日 7月30日 8月18日 9月3日 9月22日 10月8日 10月27日 11月12日 12月1日 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 12月17日 13需求跟踪：净出口增加，轻碱下游略有好转 纯碱出口量氧化铝产量 25800 20750 700 15 650 10 600 5550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 500 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 合成洗涤剂产量小苏打：现货价 1204000 1103500 1003000 902500 802000 70 60 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年2025年 纯碱库存端 因素 因素综述 驱动方向 库存 上周纯碱企业库存17352万吨（036，021）。其中轻碱库存8472万吨（072），重碱库存888吨（108）。重碱库存略有降低，轻碱略有增加。 中性 14纯碱库存：本周略有去库 上周纯碱企业库存17352万吨（036，021）。其中轻碱库存8472万吨（072），重碱库存888吨（108）。重碱库存略有降低，轻碱略有增加。 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 纯碱厂家库存（万吨） 20212022202320242025 轻碱周度库存重碱周度库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 120 100 80 60 40 20 0 20222023202420252022202320242025 15纯碱成本利润：有所上行 上周，联碱法（双吨）利润2601元吨（665）；氨碱法利润5142元吨（01），整体小幅升高。 氨碱企业利润联产企业利润 2000 1500 1000 500 0 500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 2021202220232024202520212022202320242025 2、玻璃内容要点 因素 因素综述 驱动方向 供应 上周浮法玻璃在产日产量为1592万吨，环比127。浮法玻璃产量11072吨，环比069，同比821。浮法玻璃开工率为7643，环比007，产能利用率为7888，环比054。上周国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计297条，其中在产227条，冷修停产70条。 中性 需求 截至2月底，深加工企业订单天数68天，较上期27。钢化企业复产较慢。房地产尾端复苏态势大幅减弱，12月竣工端累计同比156，而前端新开工意愿仍较低，12月累计同比296。根据中汽协数据，2月汽车产销分别完成2103万辆和2129万辆，环比分别1416和1213，同比分别3964和3941。情况整体基本稳定。 中性 库存 上周全国浮法玻璃样本企业总库存70257万重箱，环比102。 中性 成本利润 上周煤制气制浮法玻璃利润5834元吨（1233）；天然气制浮法玻璃利润16303元吨（2857）；以石油焦制浮法玻璃利润2453元吨（3857）。行业利润短期仍有下滑。 中性 价差 上周主力2505收于1163（19），59价差95（5），以武汉长利出厂价作为现货基准价，主力05基差17（21）。 中性 宏观情绪 海外政策存在较大不确定性，地缘风险频发。 中性 策略 早春需求或将推迟，后期关注政策刺激力度。 风险点 玻璃产销变动和短期玻璃产线变动，下游地产的实际需求变化 21玻璃价格：现货价格下跌 上周玻璃现货价格持稳。武汉长利5mm玻 璃出厂价1180（40），沙河安全5mm玻璃出厂价1152（0），长利与沙河价差在 28（40）。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 沙河安全 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月8日 10月2