钢材投资策略周报：钢厂复工较慢，盘面利润仍有上涨空间

钢厂复工较慢，盘面利润仍有上涨空间 观点策略 螺纹05中性，运行区间[3550，3800] 热卷05中性，运行区间[3650，3900] 逻辑驱动 1、铁水持续低位，钢厂无大规模复工的消息； 2、成材累库周期边际回落，下游成交一般； 黑3、两会释放一定积极消息，市场等待预期兑现； 色4、铁矿海外价格有筑底迹象。 建后期关注点 材 组1、股市、债市等其他金融市场表现； 2、成材下游节后返工进度，地产资金状况； 3、钢厂节后复工以及补库进度。 风险提示 1、铁矿发运季节性问题；2、市场提前交易二季度弱势；3、春节后开工不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢材投资策略周报2024年3月10日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、十四届全国人大二次会议在京开幕，政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅3%左右；今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元；国家发改委、财政部、商务部、央行、证监会五部门集中回应当前中国经济热点问题；2月全国CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.7%；美国2月非农就业人数增加27.5万人，为2023年11月来新低。 2、政府工作报告提出，要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性抑制性举措。强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。 3、十四届全国人大二次会议9日下午举行记者会，住房和城乡建设部部长倪虹表示，防风险，要一视同仁，支持不同所有制房地产企业合理融资需求。当前房地产的难点是资金，我们在调研当中好的企业也有困难的项目，困难的企业我们也看到有好的项目，为此我们会同金融监管总局指导地方建立城市房地产的融资协调机制，按照一个项目一个方案提出项目白名单，一视同仁支持房地产企业合理融资需求，到目前，全国31个省有312个地级以上城市建立了协调机制，从上报的白名单看达到了600多个，在这些项目中有82%是民营企业和混合所有制企业的项目，截至2月底，已经通过商业银行审批的贷款超过2000亿元。 4、十四届全国人大二次会议举行记者会，住房和城乡建设部部长倪虹说，对于严重资不抵债、失去经营能力的房企，要按照法治化、市场化原则，该破产破产、该重组重组；对于损害群众利益行为，依法坚决予以查处，让他们付出应有代价。 5、十四届全国人大二次会议举行记者会。住房和城乡建设部部长倪虹说，规划建设保障性住房，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造。这既是利民之举，又是发展之计，也是转型之策。规划建设保障性住房，是完善住房制度和供应体系，重构市场和保障关系的重大改革，重点是拓展配售型保障性住房的新路子。“平急两用”公共基础设施建设，是统筹发展和安全、提高城市韧性的重大举措，重点是平时用得着，关键时刻能用得上。城中村改造，是解决群众急难愁盼的民生工程，重点是要消除安全风险隐患，改善居住环境，促进产业转型升级，推动城市高质量发展。去年国务院先后出台了三个文件，今年重点就是抓开工建设、抓质量安全，尽快取得实实在在的成效。 6、十四届全国人大二次会议举行记者会。住房和城乡建设部部长倪虹说，完善从房屋开发建设到维护使用全生命周期的管理制度，这是一项系统性很强的工作。在供给方面，要改革完善商品房的开发、融资、销售等制度，要有力有序推进现房销售；在使用方面，要加快对房屋的体检、房屋的养老金、房屋的保险等专项治理。 7、今天下午3时，十四届全国人大二次会议举行记者会，住建部部长倪虹表示，今年再 改造5万个老旧小区，建设一批完整的社区。他透露，去年全国实施各类城市更新项目6.6万 个，完成投资2.6万亿，其中新开工改造城镇老旧小区5.3万个，惠及2200多万居民。加装 电梯3.6万台、增加停车位85万个、养老托育社区服务设施2.1万个，改造燃气等各类管道 约10万公里。 8、今天下午3时，十四届全国人大二次会议举行记者会，住建部部长倪虹表示，今年继 续加大燃气、供水、污水、供热等管网改造，今年再改造10万公里以上，这是良心工程，希望各地用心用力去做，保证高质量。 二、核心观点 钢铁：现实端，钢厂仍在主动降库，铁水产量持续低位，螺纹热卷产量上升，炉料有一定的坍塌迹象，高累库背景下成材现货价格难以上涨。盘面钢厂利润套利区间仍在（现货利润下跌不及期货盘面），近期炉料宽松有利于维持当前趋势。预期端，3月地产资金再度陷入紧张传闻，两会出台了较多积极政策，但取得实际效果需要时间。中期悲观预期的转向需要超预期的宽松刺激政策，市场认可需要时间。制造业逐渐进入淡季。时间来看，金三银四的涨价窗口正在收窄，市场可能直接抢跑交易二季度较弱的实际需求。策略来看，中性看待，上涨乏力，底部有一定的现实需求支撑。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3780.0 3770.0 3750.0 3750.0 3720.0 3754 3802 -48 -1.26% 上海螺纹 3750.0 3750.0 3720.0 3720.0 3690.0 3726 3800 -74 -1.95% 广州螺纹 4130.0 4090.0 4070.0 4030.0 3980.0 4060 4208 -148 -3.52% 北京热卷 4040.0 4020.0 4000.0 4000.0 3970.0 4006 4090 -84 -2.05% 上海热卷 3910.0 3890.0 3870.0 3890.0 3870.0 3886 3922 -36 -0.92% 广州热卷 4000.0 3990.0 3960.0 3970.0 3920.0 3968 4028 -60 -1.49% 唐山普方坯 3510.0 3500.0 3480.0 3480.0 3460.0 3486 3532 -46 -1.30% 钢联62%铁矿日照 900.0 910.0 900.0 895.0 890.0 899 921 -22 -2.39% 普氏指数（美元） 117.8 117.3 117.7 119.0 0.0 118 117 1 0.75% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3850/吨(-28)；4.75mmQ235热卷全国均价3963/吨（-23），唐山普方坯3440/吨（-40）。现货价格周变动整体下跌幅度较大，上海相对其他地区跌幅较小；铁矿石海外价格略有回涨，国内现货下跌较多，双焦下跌幅度稍弱。国内钢材、铁矿、双焦现货贸易流转量仍然较冷，炉料基差趋势向下，钢厂现货利润回吐，盘面利润上涨。螺纹、热卷基差波动不大；螺纹、热卷5-10价差近期大幅跌落至平水以下；卷螺差位置中性且略微下啊ing上、螺矿比震荡为主。预计下周现货价格仍有下跌空间，期货负反馈尚未走完，成交量难以大幅提升，价格难以大幅反弹。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300800 1000600 700 400 100 -200 5/16 -500190520052105220523052405 7/169/1611/161/163/16 400 200 0 -200 -400 190520052105 5/167/1226059/1611/2136051/163/126405 图3：铁矿05基差图4：螺纹5-10 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 190520052105 800 600 400 200 0 -2001905-102005-102105-10 -50 5/16 220523052405 7/169/1611/161/163/165/ 10/1611/1512/151/142/133/144/135/1 2205-102305-102405-10 图5：热卷5-10图6：铁矿5-9 500 400 300 200 100 0 -100 10/1611/1612/161/162/163/164/165/16 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/1 1905-102005-102105-101905-92005-92105-9 2205-102305-102405-102205-92305-92405-9 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 500 200 -100 -400 5/161970/5169/161210/01561/163/211605 220523052405 5/1 9 8 7 6 5 4 3190520052105 5/167/169/1611/161/163/165/1 220523052405 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率75.6%，环比上周增加0.41%，同比去年减少6.40%；高炉炼铁 产能利用率83.11%，环比减少0.23%，同比减少4.92%；钢厂盈利率24.24%，环比减少 3.03，同比减少25.11%；日均铁水产量222.25万吨，环比减少0.61万吨，同比减少 14.22万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：铁水产量持续低位，螺纹、热卷产量迅速提升。钢材库存仍在累库阶段但拐点隐现，贸易商接货观望情绪较重（低价成交意愿也逐渐增强）。螺纹及热卷表观消费复苏趋势显现，具体强度仍需要观察；成本端：现货螺纹、热卷利润小幅回落，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间仍在。钢厂炉料仍在主动降库，铁矿石发运、疏港处于近年中性偏低位置，但到港量已经开始回升，港口库存回升明显，对现货价格产生压力；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，焦炭库存较高且期现价格以回归现货为主，仍有进一步提降可能。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95 100 85 8060 75 40 65 20 55 0 2019 2020 2021 1-12-12031-914-15-16-1270-1208-19-110-1112-102112-1 1-62-63-6 4-65-66-67-68-6 9-610-611-612-6 202220232024 2022 2023 2024 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 450 360 400 350 300 250 200201920202021 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5202220232024 340 320 300 280 1/522/05139/54/55/56/52072/058/59/510/521012/5112/5202220232024 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500 200060 1500 50 1000 500201920202021 40 2022 2023 2024 0 3020192020202