研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年3月11日研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国2月非农数据整体疲软，美元指数继续走弱 【宏观】海外方面，美国2月季调后非农就业人口录得增加27.5万人，为2023 年11月来新低，且大幅下修前两个月数据；失业率升至3.9%，为2022年1 月来新高。因美国非农就业数据疲软强化6月降息预期，短期美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好整体降温。国内方面，国内出口以及CPI数据好于预期以及国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，短期提振国内市场情绪，国内风险偏好整体有所升温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎做多。国债谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；有色短期宽幅震荡，维持谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在电池、通信、以及半导体芯片等板块的带动下，国内股市继续小幅上涨。基本面上，国内出口以及CPI数据好于预期以及国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，短期提振国内市场情绪，国内风险偏好整体有所升温。操作方面，短期谨慎做多。 【国债】债市利空因素缺乏环境下，上周十债利率下行破2.3%。政策面未有超预期消息，降息仍有期待，市场预期比较一致。但资金过度宽松的可能性不大，也要注意基本面数据好转的可能性，短期内债市可能延续震荡。 有色金属：美2月非农新增就业超预期，有色回落 【铜】美国2月非农新增就业27.5万人，超预期，但失业率意外提高。国内铜杆新订单不及预期，铜社会库存压力压制现货。铜冶炼厂加工费恶化，3月底部分铜冶炼厂将集中检修，电解铜国内供给预计缩量。基本面供需双弱，而美国2月非农新增就业超预期，铜盘面面临压力，而失业率意外提高，降息预期有所增加，盘面回落空间有限，多单续持。 【镍】印尼官员最新表态令市场对镍矿供应紧张的担忧有所缓释，后续仍需关注印尼镍矿政策变动。近期镍铁价格略有回落。电池前期去库，三元3月需求环比改善，硫酸镍现货和原料MHP供应偏紧，硫酸镍价格上涨。沪镍基本面利空有所消化、镍矿政策未完全落地，盘面回落空间有限，加之美联储降息预期提振市场情绪，多单持有。 【不锈钢】印尼官员最新表态令市场对镍矿供应紧张的担忧有所缓释，后续仍需 关注印尼镍矿政策变动。镍铁价格略有回落。2月国内不锈钢产量各系均缩量，3月产量预计有所回升。不锈钢钢厂复产、社会库存周环比累库，现货消费弱于预期，仍有压力。盘面上有供需压制，而下方仍受原料供给担忧而有所支撑，震荡，逢低做多。 【碳酸锂】江西环保和青海环保消息对盘面扰动有降温趋势。锂盐企业逐渐恢复生产，但江西因环保而对生产仍有所影响。有澳洲矿山调低产量。电池高库存有所去库，正极3月需求环比改善。碳酸锂上下游整体库存仍高。下游正极厂入场但采购意愿有限，而供给担忧对盘面影响有降温趋势，后市区间操作，仍需关注供给影响。 【铝】电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。节后铝锭的库存高点或将在85-90万吨附近。截止3.7日铝锭库存82.1万吨，较上周四增加3.2 万吨，整体库存为近6年同期最低水平。随着下游加工企业陆续恢复生产，需求逐渐呈现回暖态势，进入三月传统旺季，短期铝价存继续上升动能。 【锌】宏观乐观情绪持续，在外盘大涨带动下沪锌高开高走。国内锌精矿供应延续偏紧，国内加工费继续下调至3800元/金属吨。截至3.7日SMM七地锌锭库存总量为18.03万吨，较上周四增加0.62万吨，节后下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加。3月冶炼厂检修较多，锌锭供应或无法如期恢复，整体提振沪锌走势。 【集运欧线】期价维持震荡，日内短线操作 3月4日，SCFI欧线录得2849.62点，环比下跌3%点；CCFI欧洲航线在3月1日录得2151.71点，同比下降1.7%。当前，红海局势并无好转迹象，欧线运力增长并不明显，现货运费高位震荡；需求方面，春节后出口并未带来运价反弹，反而出现下浮回落。预计期价维持震荡，以日内短线操作为宜。 【锡】供应端，市场再度预期锡精矿偏紧，带动沪锡价格上冲值22.3万的前期 高位，但截止3月6日，云南进口锡精矿将近5500吨，价格冲高后回落。需求端，由于期价维持相对高位的震荡，下游畏高情绪下采购积极性相对较弱，社会库存在高位震荡。在矿山复产再度延迟的情况下，预计期价以高位震荡为主。 【黄金/白银】美联储官员讲话或暗示提早结束QT，叠加美国银行业又一区域性银行黑天鹅爆出，市场对美联储降息押注或上升，金银短期偏强。长期来看，美国财务赤字及债务仍高企，年内美联储转降息仍是大概率事件，贵金属维持偏多思路，短期存避险情绪等溢价，回调时可布局多单。 【工业硅】新疆地区开工继续提升，产量高位。上周需求表现尚可带动行业库存下降，但整体库存仍然过高，供需过剩格局尚难逆转，现货价格驱动向下。主力合约对云南地区替代交割品定价贴水现货，低于目前云南地区工业硅成本，整体 估值偏低。盘面短线偏稳，中长期来看期价或表现为弱稳，当前底部相对稳固，但从基本面看难出现趋势性行情，建议卖出跨式期权。成 黑色金属：需求偏弱趋势未改，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】周五，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量低迷。1-2月份出口数据超预期，但CPI、PPI数据低位运行，宏观层面对市场影响偏中性。基本面方面，虽然重大项目的开工和施工渐归常态，但市场成交继续低位运行，终端需求释放力度不及预期。供应方面，钢厂厂内库存高企，钢厂产能释放意愿放缓，铁水产量继续呈现下降态势，同时云南省钢铁行业协会发布关于云南钢厂控产、减产、减亏保生存的措施信息提示。短期来讲，钢材旺季需求大概率阶段性证伪，价格仍有下调可能。之后则需关注钢材供需变化情况。 【铁矿石】铁矿石期现货价格继续延续弱势。钢厂利润低位有所回升，终端需求恢复速度比市场预计的缓慢，铁水产量继续小幅下降，钢厂补库亦没有�现。供应方面，巴天气影响逐渐好转，全球发运在阶段性减少后快速回升。本周全球铁矿石发运量环比回升521.9万吨，预计未来到港量将继续回升，累库趋势也会延续。铁矿石价格短期以弱势下跌为主，中期则取决于钢材价格走势变化。 【焦炭/焦煤】观点：震荡偏弱。上周焦煤焦炭盘面价格震荡。现货方面，焦炭第四轮提降完成落地，现货成交一般，需求方面，铁水环比下降，由于钢厂利润维持亏损，检修增多，整体需求还是较弱。随着两会尾声，焦煤供应边际有增加的预期，铁水环比下降需求弱，预计短期双焦价格震荡偏弱，需跟踪3月进入旺季下游的需求情况。风险提示：供应收缩，需求增加。 能源化工：美联储降息和技术点位成为焦点，油价小幅下跌 【原油】供应保持平稳，计价中心逐渐转移至宏观，联储后期决议或将成为盘面关键逻辑。近期成品油库存小幅去化，但是持续性仍然需要时间验证，短期消费和就业数据可能显示需求恢复空间有限，油价震荡格局将继续在接下来一段时间保持。 【沥青】原油成本抬高，但需求仍然未开始，总体刚需仍然寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产仍可能会有明显的增加。社会库存去化程度较低，因此难以验证后期需求情况，后期沥青需求仍然处在等待验证阶段。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端订单节奏有所恢复，但是相比往年仍然偏缓。下游开工尚未恢复到节前水平，成品库存仍然过高，上游原料的工厂库存和港口库存去化仍然迟滞。叠加近期资金多配持仓大幅撤离，PTA价格更多依靠成本支撑，原油和PX不发 生大跌的情况下，PTA或为200点偏弱震荡行情。 【乙二醇】大装置检修导致乙二醇价格低位回升，目前继续在4600中枢左右震荡。港口库存继续小幅去化，库存转移情况良好。短期回转产情况将持续，乙二醇或将继续4500-4750中枢震荡。 【甲醇】内地春检即将开始，供应有缩量预期，需求提升，内地库存压力或继续减轻。港口MTO检修，进口偏少，库存下降，供应仍有偏紧。内地和港口供需均有缓解，但短期上行驱动有限。关注两会政策支撑情况。 【聚丙烯】原油价格偏强，PP成本利润恶化，意外检修增多。下游BOPP情况依然较差，塑编厂补库也结束，产业中上游库存去库放缓。继续上涨需意外检修持续改善供需，预计价格企稳震荡修复为主。 【塑料】成本估值中性，有绩效恶化趋势。部分装置重启，供应存量增加，下游需求环比提升幅度缩小同比偏低，订单偏弱，产业库存压力较大。原油价格企稳偏强，对PE价格有一定支撑，单边震荡偏弱为主。 【玻璃】上游累库拐点出现，库存水平中性偏高，后市需求或难匹配高供应，存累库预期。主力合约估值高价成本以下，该位置下多空分歧或有加剧，基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 【纯碱】上游累库拐点出现，库存水平中性偏高，后市需求或难匹配高供应，存累库预期。主力合约估值给出氨碱成本以上一定利润，估值中性，在基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 农产品：天气回暖玉米上量加快，关注中下游承接力度 【美豆】3月USDA预估巴西大豆产量高于市场普遍预期，后期市场仍存在逐步修正的空间。此次报告美国出口预期不变，巴西大豆出口由于中国进口增加而增加，从库存预期看报告利多但不及市场，CBOT大豆主要还是技术性反弹为主。 【豆粕】国内油厂大豆和豆粕库存处于去库周期，且近月油厂压榨利润差，是的供应预期变故增多，受市场传闻及油厂提价影响，豆粕快速反弹。后期受美豆反弹支撑并不牢固，高库存、未来到港较多且目前杂粕供应充足，需求一般且下游悲观情绪也没有改善，豆粕震荡行情依然没有突破。不过随着贸易远月逐步建仓，豆粕价格重心预计将逐步上移。 【菜粕】国内菜籽供应充足，随着气温回升，水产饲料备货逐步增多，菜粕供需将双增。后期随着ICE菜籽价格反弹，国内进口菜籽压榨利润也正在下滑，菜籽对菜粕价格支撑增强。豆粕风险溢价增加后，豆菜粕价差走扩，空豆粕多菜粕套 利存在操作区间。 【豆油】豆油高库存去化缓慢，未来进口大豆集中到港，缺乏供需面支撑。短期豆粕偏低估值且美豆价格也在反弹，使得豆油勉强获得成本支撑。目前豆棕盘面价差倒挂，主要还是受棕榈油价格影响较多。 【棕榈油】国内3月棕榈油预期到港不足，棕榈油去库将加速去化，现货趋强。国外方面，预计2月马棕将小幅去库，3月斋月产量也有所限制，库存将加速去化。此外，高油价依然受供应端减产支撑，对油脂也有提振。预期棕榈油或维持偏强震荡。 【菜油】国内进口菜籽供应或持续宽松，需求表现一般。国产菜籽受两湖霜冻影响，减仓预期偏强，但目前减仓题材仍未发酵，主要还是受棕榈油价格指引。 【玉米】随着温度回升至零度线以上，地趴粮解冻上量加快，而深加工利润良好，开工率提升，门前到车数量大幅增加，建库积极，且贸易商存粮意愿增加。短期看，地趴粮集中上市盘面承压，但目前承接力度较好，压力不大，价格仍以震荡为主。 【生猪】短期猪病引发阶段性供需错配风险大幅降低，尽管出栏体重仍有增重空间，