研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月24日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元和美债收益率持续走强，全球风险偏好整体降温 【宏观】海外方面，美联储褐皮书显示自9月初以来，几乎所有地区的经济活动都基本没有变化；此外，因一系列积极的经济数据促使市场调降对美联储降息幅度和速度的预期，美元指数和美债收益率短期延续强势，球风险偏好短期降温。国内方面，国内经济复苏有所加快，货币政策进一步宽松，短期国内市场风险偏好整体延续升温。资产上：股指短期震荡反弹，维持为短期谨慎做多。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在光伏风电设备、军工以及保险等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，国内经济复苏有所加快，货币政策进一步宽松，短期国内市场风险偏好整体延续升温。操作方面，短期谨慎做多。 黑色金属：建材需求走弱，钢材期现货价格震荡下行 【钢材】周三，国内钢材期现货市场小幅下跌，市场成交量继续回落。宏观面周三相对平稳。基本面方面，需求继续走弱，但品种间走势分化，本周钢谷网建筑钢材库存连续三周累积，表观消费量延续回落；热卷库存则持续下降，相应表观消费量有所回升。供应方面，钢厂利润边际走弱使得生产积极性有所下降，钢谷网建筑钢材及热卷产量小幅回落。成本端，今日随着河北某大型钢厂经招标定价，自10月23日起水焦价格下调50元/吨，干焦价格下调55元/吨。焦炭第一轮下调基本落地。短期来看，钢材市场建议以震荡偏弱思路对待。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格延续下行。随着宏观情绪减弱，成材市场中成交价格回落，导致市场成交欠佳，钢厂基本以按需求采购为主。不过，目前铁水产量仍处于上升通道之中，铁矿石需求绝对量仍偏高。供应端，本周全球铁矿石发运量环比回落133.5万吨，到港量环比回落565.1万吨。按矿山产量目标推算，四季度供应增量有限。短期来看，矿石价格会以区间震荡为主，更多跟随钢材价格走势。 【焦炭/焦煤】区间操作，周三煤焦震荡偏弱。随着会议的召开，市场预期落空，煤焦价格有所回落。现货方面，炼焦煤成交情绪转弱，流拍率增高；焦炭一轮提降落地，跌幅50-55元/吨。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比增加，但增幅有所下降。基本面方面煤焦供需宽松，叠加宏观情绪冷却，市场预期落空，预计短期煤焦区间震荡。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格继续小幅下跌。钢谷网建筑钢材及热卷产量小幅回落。9月硅铁出口情况也不容乐观。铁合金需求有边际走弱迹象。锰矿现货方面，市场成交会越低较前几日有所降低，天津港半碳酸31-32元/吨度， 加蓬36.5元/吨度左右，澳矿40-41元/吨度。硅锰现货方面，市场观望情绪浓， 出货意愿不强，6517北方报现金出厂5750-5950元/吨，南方主流价格5850-6000元/吨。目前开工率维持低位，贵州则有部分厂家开工率小幅回升。上周，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国43.97%，较上周增2.07%；日均产量25915吨，增1185吨。硅铁方面，硅铁主产区72硅铁自 然块现金含税出厂6000-6100元/吨，75硅铁价格报6700-6800元/吨。焦炭第一轮现货价格下调落地，或带动兰炭价格小幅回落。同时，硅铁供应也在持续回升，上周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国39.73%，较上期增0.67%；日均产量16615吨，较上期增630吨。短期铁合金价格以偏弱思路对待。 有色金属：静待行情整理结束，关注价格突破方向 【铜】宏观方面，美元指数连续走强，施压商品价格，但国内仍需关注财政政策情况，多空形势仍不明朗，铜价仍处在震荡区间内运行。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹1.66美元至8.13美元/吨、仍处在低位波动当中，部分炼厂存在检修扰动、但影响相对较小，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，由于废铜杆开工率偏低、精废价差较小，原废铜需求转移至精铜杆；本周铜价震荡运行，下游积极入场补库，社库去库0.98万吨至21.94万吨。当前宏观预期仍不明朗、市场情绪偏中性，静待行情整理结束，留意价格的突破方向。 【锡】供应端，关注缅甸佤邦的矿山复产会议情况，炼厂开工率因云南炼厂检修结束而恢复至正常水平；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费有所好转、后续仍具韧性，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率反弹、或带来部分需求增量；节后下游虽然存在补库需求，但受高价格抑制而限制补库数量。总体来看，缅甸后期复产的概率虽然增加、但仍然存在一定的不确定性，警惕维持停产后带来的期价大幅反弹，亦留意突然宣布复产带来的价格再度回落。 【碳酸锂】供应端，锂矿9月进口量环比回落，矿价在维持低位波动；碳酸锂厂周度产量反弹至13357吨，开工率录得42.28%——主要得益于锂辉石开工率持续上升趋势；盐湖开工率虽短暂企稳，但已进入季节性下行周期、或将阶梯式下降。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在旺季的相对高位，但无较 大增量。截止10月18日，碳酸锂产业链周度库存录得118701吨，环比下降1855吨，处于持续去库的状态中。当前，市场情绪较为中性，基本面并无驱动价格持续上行的因素，价格走势更多由资金博弈因素影响。 【镍&不锈钢】周三镍不锈钢小幅下跌，在矿端供给压力缓解后盘面维持弱势运行。 供应端，RKAB新配额放量后，短期印尼镍矿供应问题得到缓解，国内港口库存持续垒库，高于去年同期水平。但远期镍矿需求仍呈增长趋势，需关注后续补充审批配额的进展。总体来看，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，10月不锈钢粗钢排产处于相对高位，需留意利多出尽后期价走势回归弱基本面，带来价格的回落。 【工业硅】周三受海外消息影响盘面大幅上行，美商务部拟部分撤消中国光伏电池的反倾销税和反补贴税，此审查主要针对非主流产品，对国内影响相对有限。供给端，南方部分硅企有减产计划，西北维持高开工。需求端，多晶硅产量维持低位，短期库存压力仍大，产业端上下驱动均不明显。总体来看，工业硅供需格局仍然维持过剩，市场整体库存处于高位，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，但是当前价格处于相对低位，在消息面刺激下预计维持偏强震荡走势。 【铝】铝市场基本面供需矛盾并不突出，但宏观面与成本端不确定性较强，支撑铝价偏强运行。云南地区四季度减产预期下降，国内电解铝市场供应端继续增长。铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。目前下游开工情况总体稳定，国内铝锭库存持续下降，市场流通持续呈现偏紧状态。供需基本面良好，库存去库趋势明显。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。消费端虽然政策上各种政策加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况。近期宏观整体乐观情绪下沪锌预计高位运行，基本面有较强支撑，但宏观利好因素消化后需警惕回调。 【金/银】伦敦金价在周三创下历史新高后下跌超过1%，收报2715.33美元/盎司，由于美元走强和美国国债收益率上升抵消了与11月5日美国大选和中东战争有关的避险需求带来的支撑。不过，由于中东战火持续、美国大选不确定性较大，短期将有逢低买盘和避险买盘支撑金价，或将限制金价的下跌空间。金价受到避险 需求和政策预期影响，保持在高位。黄金在刷新历史高位后，市场正在逐步消化当前的避险情绪和技术面压力。 能源化工：原油库存大增，油价回落 【原油】EIA库存增幅超过预期，增量达到550万桶，导致油价出现小幅回落。而对中东冲突的担忧则持续存在，潜在石油供应风险抵消了原油库存增加对价格的拖累。美国国务卿布林肯周三敦促以色列暂停与哈马斯和真主党之间的战斗，但以色列对黎巴嫩港口城市继续进行猛烈空袭，并无太多缓和迹象，停火协议谈判可能出现僵局。 【沥青】油价保持窄幅震荡，沥青跟随相对平稳。短期需求季节性下行，供应也跟随小幅下降，但总体来看，目前季节性累库仍然存在。目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油偏弱震荡。 【PTA】PTA保持区间价格震荡，总体仍然偏弱。近期PTA开工仍然偏高，总体下游需求已经连续2周保持平稳，后期旺季过后仍有下行风险。短期下游库存略有小幅走高，港口基差继续保持在对01-80。下游产销近期偏弱，终端订单有部分走弱趋势，但幅度不明显。PTA已经回吐前期中东地缘风险的成本溢价，短期区间偏弱震荡将会是一阶段大概率行情。 【乙二醇】短期乙二醇价格保持偏弱水平，港口库存出现小幅增长，另外10月检修装置也将会小幅减少，供应略有增量，而下游未出现开工及消费量进一步提升的情况下，短期乙二醇或略有累库。另外前期价格提升多来自成本端，近期溢价回吐乙二醇也跟随下行，后期成本支撑仍将成为主要逻辑，乙二醇将跟随油价继续窄幅震荡，直至上游趋势出现。 【甲醇】太仓甲醇市场价格整理，基差趋稳。现货价格参考2415-2420，10月下旬参考2420-2430，11月下旬纸货参考2440-2450。山东兖矿国宏64万吨/年甲醇装置自10月10日起停车检修，预计半月左右。青海中浩年产60万吨天然气 制甲醇装置目前计划外停车。隆众资讯显示：截至2024年10月23日，中国甲 醇港口库存总量在110.87万吨，较上一期数据增加0.63万吨。生产企业库存 44.63万吨，较上期减少2.33万吨，跌幅4.95%；样本企业订单待发33.34万吨，较上期增加2.50万吨，涨幅8.09%。港口库存涨幅不明显，价格和基差均有企稳迹象。内地需求尚可，供应短期表现缩量。盘面向下驱动有限，预计甲醇价格震荡企稳。 【LLDPE】PE市场价格偏弱。华北地区LLDPE价格在8300-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8450-8750元/吨，华南地区LLDPE价格在8450-8800元/吨。PE美金市场窄幅整理。线性货源主流价格在975-990美元/吨，高压货源主流价格 在1200-1230美元/吨，低压膜料主流区间在955-970美元/吨左右。LDPE窗口延续开启状态，其他品种窗口处于开启货待开启状态。近期到港量仍然较多。供应短期内因检修而使得存量压力有所缓解，旺季需求支撑下，基差偏强。短期原油反弹对PE价格有一定支撑。但新增产能陆续投放，供应端逐渐承压，需求端增速明显放缓，同比偏低，中长期价格承压。 【聚丙烯】PP市场价格