研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年10月17日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元短期持续偏强，全球风险偏好整体升温 【宏观】海外方面，市场排除了美联储在下次政策会议上大幅降息的可能，并消化特朗普可能赢得大选的可能性，美元指数继续走强，全球风险偏好整体升温。国内方面，国内经济复苏有所加快，且周末财政部公布四项增量政策，政策支持力度加大且超市场预期；但短期人民币汇率走弱，市场情绪降温，国内市场风险偏好整体降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在贵金属、房地产以及非金属材料等板块的带动下，国内股市微幅上涨。基本面上，国内经济复苏有所加快，且周末财政部公布四项增量政策，政策支持力度加大且超市场预期；但短期人民币汇率走弱，市场情绪降温，国内市场风险偏好整体降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：建材需求转弱，钢材期现货价格弱势下跌 【钢材】周三，国内钢材期现货市场延续弱势，市场成交量则低位运行。17日住建部等5部委将就房地产行业召开专题会议，但周三盘面仍冲高回落，政策脉冲影响有所减弱。基本面方面，现实需求已有走弱迹象，本周钢谷网建筑钢材库存环比回升25万吨。表观消费也有所回落。供应方面，钢厂盈利高位，高利润刺激钢厂开工率回升，钢谷网建材产量环比回升16.8万吨。短期钢材市场 以区间震荡思路对待，关注月底财政政策情况以及需求顶部何时出现。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格继续呈现弱势。目前矿石基本面尚可，铁水及成材产量在钢厂高利润刺激下有所回升，且十一长假后首周，钢厂仍在补库。供应方面，本周全球铁矿发运量环比回升39.7万吨，到港量则回升了942.6万吨，短期库存仍有累积压力。但按矿山发运目标测算，四季度总体增量有限。而宏观层面近期情绪则有所减弱。短期铁矿石价格或以区间震荡为主，后期或跟随钢材价格波动。 【焦炭/焦煤】观望，周三煤焦区间震荡偏弱，宏观情绪冷却后，煤焦震荡为主，交易谨慎。现货方面，炼焦煤成交一般，焦炭六轮提涨落地。供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比增加，整体需求周环比有所改善。当前在政策密集释放下，市场交易逻辑由基本面切换为宏观，价格跟随市场情绪波动，需关注后续政策的落实情况以及交易逻辑的变更，暂且观望为主。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格小幅下跌。钢厂利润高位下，成材及铁水产量继续回升，铁合金需求尚可。康密劳公布2024年11月对华锰矿装船报价，价格不同程度下调。加蓬现货价格也随之下调。化工焦运行较好，或仍存上涨可能。现货方面，华南某钢厂10月硅锰采购量2000吨，定价6350元/吨， 承兑含税到厂；广西某钢厂硅锰6517招标定价6250元/吨，招标数量15000吨， 较上月招标价上涨350元/吨。同时，价格的低位也使得硅锰现货企业开工率不 高。硅铁方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6800-6900元/吨，75硅铁 7400-7500元/吨。目前市场在等待河钢新一轮招标价格。硅铁原料端，兰炭市 场暂稳运行，下游企业已陆续落实涨幅，神木市场小料价格943-990元/吨，硅铁厂家停复产均有，成本仍是支撑硅价的重要因素。硅铁生产企业开工率继续回落，短期铁合金价格以区间震荡为主。 有色金属：关注欧央行利率决议，警惕期价剧烈波动 【铜】宏观方面，关注17日欧元区9月CPI数据及欧央行利率决议，留意美元指数变化对有色金属价格的影响。供应端，矿端短缺情况不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹1.66美元至8.13美元/吨、仍处在低位波动当中，部分炼厂存在检修扰动、但影响相对较小，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，由于废铜杆开工率偏低、精废价差较小，原废铜需求转移至精铜杆；受高铜价抑制的影响，下游补库情绪相对较弱，周末再度累库1.69万吨至22.05万吨。当前铜价逼近75000-76000附近的支撑位，多空博弈相对剧烈，宏观及基本面无中长期驱动，操作以短线区间择机多空为宜。 【锡】供应端，矿端紧张逐渐在进口量、加工费上体现，炼厂开工率因云南炼厂检修结束而恢复至正常水平；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费有所好转、后续仍具韧性，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率反弹、或带来部分需求增量；节后下游虽然存在补库需求，但受高价格抑制而限制补库数量。当前宏观短暂利多出尽，带动锡价共振回落，同时佤邦局势不明，警惕突如其来的复产通告，可以短线择机操作为宜、等待后期方向明确。 【碳酸锂】供应端，锂矿8月进口量环比反弹，矿价在短暂反弹后延续小幅回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13171吨，开工率录得41.69%——盐湖开工率回落至66.52%、而锂辉石、回收料的开工率情况小幅好转。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在旺季的相对高位，但无较大增量。10月10日行业库存录得120556吨，处于持续去库的状态中。当前，市场情绪短暂回落，叠加碳酸锂偏弱的基本面，期价预计仍在区间内维持震荡，关注期价在7万元支撑位的表现。 【镍&不锈钢】财政政策乐观预期逐步消退，镍、锈钢价格重回现实交易。消息面上，印尼某重要内贸红土镍矿供应商新增配额的批复，将对印尼当前内贸红土镍矿供应市场的现行升水成交价格产生一定冲击和松动。基本面上，镍与不锈钢供需过剩的格局仍然维持，10月不锈钢粗钢排产处于相对高位，需留意利多出尽后期价走势回归弱基本面，带来价格的大幅回落。 【工业硅】国内财政政策逐步消退，工业硅低位震荡，当前价格已反应悲观预期，继续下行空间或有限。基本面上，市场整体库存处于高位，工业硅供需格局仍然维持过剩，光伏行业调整周期较长，基本面暂无驱动价格反转上行的因素，预计维持震荡走势。 【铝】云南地区四季度减产预期下降，加上部分新增和复产产能的释放，国内电解铝市场供应端继续增长。成本方面，氧化铝现货紧平衡格局依旧，10月国内电解铝成本有增加预期。目前下游开工情况总体稳定，周内库存回落至节前水平，市场流通持续呈现偏紧状态。供需基本面良好，库存去库趋势明显。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。消费端虽然政策上各种政策加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况。近期宏观整体乐观情绪下沪锌预计高位运行，基本面有较强支撑，但宏观利好因素消化后需警惕回调。 【金/银】周三现货黄金价格显著上涨，并一度非常接近此前创下的历史新高，收盘上涨10.99美元，涨幅0.41%，报2673.59美元/盎司。美债收益率下滑以及中东紧张局势刺激金价走强。有以色列消息人士称，以色列总理内塔尼亚胡已批准一系列针对本月初伊朗对以导弹袭击的报复性打击目标。在投资者经济放缓担忧之际，地缘政治的不确定性和即将到来的美国大选，推动对黄金作为避险资产的需求。 能源化工：市场等待以色列反击情况，油价维持震荡 【原油】以色列周三对贝鲁特南部发起了新的攻击，尽管黎巴嫩表示获得了美国油管以色列将缓和攻势的保证。同时伊朗已经开始努力控制波斯湾哈格岛主要码头附近海底管道的石油泄漏，原因目前尚不清楚，但近期伊朗出口设施的关注度上升。油价近期过山车式震荡，价格仍然受到中东紧张局势以及中国提振国内需求的影响，同时市场也在权衡明年的市场前景，短期油价将继续保持窄幅震荡。 【沥青】油价下行，沥青跟随保持低位震荡。短期需求季节性下行，供应也跟随小幅下降，但总体来看，目前季节性累库仍然存在。目前地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面振幅，短期沥青跟随原油偏弱震荡。 【PTA】油价短期维持震荡，等待地缘结果，PTA价格继续保持偏弱震荡。目前下游开工已经恢复至92%以上，进一步提升空间有限，且短期PTA维持微幅累库的格局不变，另外上游价格抬升程度也有所放缓，油价下跌后PTA仍有成本支撑减弱的压力，后期原油和下游需求仍有季节性下行风险，年内逢高沽空逻辑不改。 【乙二醇】乙二醇价格保持偏弱窄幅震荡，成本支撑缓慢走弱仍是主因。显性及隐形库存持续下降，目前港口库存已经下降至54.7万吨，上周降幅有所收敛， 但发货仍保持在日11000吨左右。下游开工提升，但聚酯链整体新计价逻辑有限，更多波动来自原料及板块共振。短期乙二醇仍然去库，价格仍有一定承托，但和后期原料逻辑仍然是波动主要来源，警惕地缘溢价褪去后的支撑下行。 【甲醇】太仓甲醇市场价格继续回落，基差走弱。现货价格参考2475-2480。10月下旬纸货参考2480-2485，11月下旬纸货参考2500-2505。兖矿新疆年产30 万吨甲醇装置已于9月20日停车检修，暂预计本周六附近重启。隆众资讯显示： 截至2024年10月16日，中国甲醇港口库存总量在110.24万吨，较上一期数 据增加8.19万吨。甲醇样本生产企业库存46.96万吨，较上期减少2.09万吨，跌幅4.26%；样本企业订单待发30.85万吨，较上期增加2.10万吨，涨幅7.31%。由于9月卸货到港推迟，同时中东主力区域装船顺畅以及部分非伊货补发合约抵港，10月进口预期大幅上涨，港口预计继续累库，甲醇港口价格走弱，基差下跌，结构已转弱，盘面预计震荡偏弱为主。中长期看国际装置开工较低，进口有下调预期，回落空间有限。 【LLDPE】PE市场价格偏弱。华北地区LLDPE价格在8330-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8470-8750元/吨，华南地区LLDPE价格在8500-8900元/吨。PE美金市场局部下跌。中东地区HDPE膜报价在910-1000美元/吨，LDPE膜报价在1150-1200美元/吨，LLDPE膜报价在950-1000美元/吨，线性货源主流价格在 985-1000美元/吨，高压货源主流价格在1200-1230美元/吨，低压膜料主流区间在960-970美元/吨左右。LDPE、LLDPE窗口延续开启状态，其他品种窗口处于开启货待开启状态。隆众数据显示：目前线型薄膜排产比例30.2%，年度平均水平在31.6%，相差1.4%。供应短期内因检修而使得存量压力有所缓解，盘面或相对PP有所偏强，但新增产能陆续投放，供应端逐渐承压，需求端增速明显放缓，同比偏低，库存节后上涨至较高水平，整体价格预计承压，关注原油波动。 【聚丙烯】PP市场价格重心下移，价格继续松动10-30元/吨。华北拉丝主流价格在7420-7550元/吨，华东拉丝主流价格在7570-7680元/吨，华南拉