可转债周报：怎么看2023年可转债行情？

可转债周报 爱建证券有限责任公司 研究所分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 证券研究报告●周报●可转债2024年3月11日星期一 怎么看2023年可转债行情？ 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资要点 一周市场回顾 过去一周，中证可转债及可交换债券指数下跌0.30%，上证综指上涨0.63%，深证指数下跌0.70%，沪深300上涨0.20%，创业板指下跌 0.92%。 投资分析 2023年，中证转债指数下跌0.47%，沪深300下跌11.38%，可转债投资实现了较为可观的相对收益。可转债兼具股性与债性（可视作债券+股票看涨期权），因其相对简易的发行模式、独特的风险收益特征（若无信用风险，则下行空间有限、上行弹性可观），近年来倍受上市公司和机构投资者（包括固收类、权益类投资人）关注。我们从绝对收益视角，对可转债2023年行情作些统计分析。 从区间涨跌幅看，以2023年1月1日为基准，至12月31日收盘实 现绝对正收益的可转债有239只，其中：收益率5%以上的有133只， 10%以上的有79只，30%以上的有12只，50%以上的有6只（依次是继峰定01、新致转债、惠城转债、精测转债、声讯转债、金诚转债）。值得注意的是，继峰定01、声讯转债涨跌幅显著大于对应正股年涨跌幅。 在实现绝对收益的可转债中，从Wind一级行业分布看，工业行业有 68只，占比28.5%；信息技术行业有43只，占比18%；材料行业有42 只，占比17.6%；可选消费行业有31只，占比13%；医疗保健行业有22只，占比9.2%；金融行业有14只，占比5.9%；日常消费行业有9只，占比3.8%；公用事业行业有6只，占比2.5%；能源行业有4只，占比1.7%。总体看，工业（如：机械、电气设备）、信息技术（如：电子元件、电子设备和仪器）、材料（如：化工、金属非金属与采矿）、可选消费（如：汽车零配件）等行业占比较高。 从债项评级看，评级B-的可转债有2只，占比0.8%；BB有1只，占比0.4%；BBB有1只，占比0.4%；A-有2只，占比0.8%；A有12只，占比5%；A+有50只，占比20.9%；AA-有64只，占比26.8%；AA有62只，占比25.9%；AA+有23只，占比9.6%；AAA有21只，占比8.8%。总体看，评级AA-、AA、A+占比较高。进一步考察，在年涨幅 30%以上的12只可转债中，评级AA及以上的仅4只（无一只评级为AAA），从一年维度看，并非高评级转债便能录得更大涨幅、给投资人带来更丰厚回报。 将可转债与对应正股2023年涨幅相比较，有82只可转债实现了相对收益（即可转债年涨幅大于对应正股），占比34.3%；有32只可转债年涨幅跑赢正股10%以上，占比13.4%；有9只可转债年涨幅跑赢正股30%以上，占比3.8%；有2只可转债年涨幅跑赢正股50%以上（继峰定 1、东时转债）。进一步考察，在上述32只可转债中，评级AA的有11 1 只，占比34.4%；评级AA+的有1只，占比3.1%；评级AAA的有2 只，占比6.3%。 投资建议 前期，国债市场持续走牛，权益市场处于估值修复进行时。从宏观环境看，美联储降息步伐渐进，美国总统选举倍受全球关注；俄乌冲突、巴以冲突仍在持续演进，地缘政治变数犹存；国内房地产、地方债务、中小金融机构风险仍然需要密切关注。3月6日，证监会主席吴清在全国人大记者会上披露，“我们将认真对标对表，针对股票市场、债券市场、期货和衍生品市场等各领域、各主体、各环节，全面检视并加快补齐监管存在的短板弱项。我们将瞪大眼睛，对问题机构、问题企业强化早期纠正，对各类风险及早处置，对各种违法违规行为露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。特别是一些触碰底线的，比如造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为，都要严厉打击”“现在，很多方面呼吁要加大退市力度，我们将付诸行动。一方面，设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退。另一方面，完善吸收合并等政策，进一步拓宽多元退出渠道，也鼓励推动一些公司主动退市。强制退市和主动退市，下一步都要加大力度”。在上述宏观、政策等背景下，我们重点关注到期收益率为正、高信用评级的可转债品种（剔除转债信用风险、正股退市风险）。 风险提示 经济复苏不及预期，权益/固收市场宽幅调整，正股波动剧烈，转债估值压缩，监管政策变化。 目录 1、市场回顾5 2、可转债动态及数据跟踪6 2.1到期收益率6 2.2可转债公告（赎回、下修、回售等）6 2.3可转债发行9 2.4其他9 3、风险提示10 图表目录 图表1:可转债表现（中证转债指数）5 图表2:中证转债等指数表现(2024/3/4-2024/3/8)5 图表3:中证转债转股溢价率（%）6 图表4:转债到期收益率前五6 图表5:转债发行进展9 1、市场回顾 过去一周，中证可转债及可交换债券指数下跌0.30%，上证综指上涨0.63%，深证指数下跌0.70%，沪深300上涨0.20%，创业板指下跌0.92%。 中证转债周度成交额1851.31元。 图表1:可转债表现（中证转债指数） 数据来源:Wind，爱建证券研究所 图表2:中证转债等指数表现(2024/3/4-2024/3/8) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 过去一周，中证转债转股溢价率在65%左右。 图表3:中证转债转股溢价率（%） 数据来源:Wind，爱建证券研究所 2、可转债动态及数据跟踪 2.1到期收益率 1）根据Wind数据，至今尚未到期、仍可交易的可转债有543只，纯债到期收益率为正的可转债有370只。 2）纯债到期收益率大于3%的可转债有122只；大于5%的有31只，其中：位居前五的分别是中装转2（15.36%）、帝欧转债（14.87%）、塞力转债（10.52%）、维尔转债（9.88%）、广汇转债（9.59%）。 图表4:转债到期收益率前五 转债简称 收盘价 纯债到期收益率（%） 剩余年限 最新评级 中装转2 75.44 15.36 3.1 AA- 帝欧转债 73.08 14.87 3.6 A+ 塞力转债 93.56 10.52 2.4 A 维尔转债 100.86 9.88 2.1 A+ 广汇转债 90.94 9.59 2.4 AA+ 数据来源:Wind，爱建证券研究所 2.2可转债公告（赎回、下修、回售等） 1）科伦药业：关于提前赎回“科伦转债”的公告。自2024年2月19日至 2024年3月8日，公司股票价格已有15个交易日的收盘价不低于“科伦转债”当期转股价格（即16.04元/股）的130%（含130%，即20.85元/股），已触发“科伦转债”的有条件赎回条款。2024年3月8日，公司第七届董 事会第三十五次会议审议通过了《关于提前赎回“科伦转债”的议案》。1.“科伦转债”赎回价格：100.02元/张（含息税）2.赎回条件满足日：2024年3月8日3.“科伦转债”停止交易日：2024年3月27日至2024年3月29 日4.“科伦转债”赎回登记日：2024年3月29日5.“科伦转债”停止转 股日：2024年4月1日6.“科伦转债”赎回日：2024年4月1日7.发行人 （公司）资金到账日：2024年4月8日8.投资者赎回款到账日：2024年4月 10日9.赎回类别：全部赎回。（公司公告） 2）瑞鹄模具：关于提前赎回“瑞鹄转债”的公告。公司股票自2024年2月19 日至2024年3月8日期间，股票价格至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格17.06元/股的130%（含130%），触发了《募集说明书》中约定的有条件赎回条款。1、赎回条件满足日：2024年3月8日2、“瑞鹄转债”赎回登记日：2024年3月29日3、“瑞鹄转债”赎回日：2024年4月1日4、“瑞鹄转债”赎回价格：100.47元/张（含当期应计利息，当期年利率为0.6%，且当期利息含税），扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司 （以下简称“中登公司”）核准的价格为准5、发行人资金到账日：2024年4月8日6、“瑞鹄转债”投资者赎回资金到账日：2024年4月10日7、“瑞鹄转债”停止交易日：2024年3月27日8、“瑞鹄转债”停止转股日：2024年4 月1日。（公司公告） 3）淮北矿业：关于提前赎回“淮22转债”的公告。淮北矿业控股股份有限公 司（下称“公司”）股票自2024年2月7日至2024年3月7日期间，连续16 个交易日中有15个交易日的收盘价格不低于“淮22转债”当期转股价格 14.12元/股的130%（即18.36元/股），已触发“淮22转债”的有条件赎回条款。公司董事会决定行使“淮22转债”的提前赎回权利，提前赎回“淮22转债”。投资者所持“淮22转债”除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照 14.12元的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。若被强制赎回，可能面临较大投资损失。（公司公告） 4）招商公路：关于提前赎回“招路转债”的公告。自2024年1月29日至 2024年3月4日期间，招商局公路网络科技控股股份有限公司（以下简称“公司”或“招商公路”）股票价格已有十五个交易日的收盘价不低于可转换公司债券（以下简称“可转债”或“招路转债”）当期转股价格（7.87元/股）的130%（含130%，即10.23元/股），触发了“招路转债”的“有条件赎回条款”。结合当前市场及公司自身情况，经过审慎考虑，公司董事会同意公司行使“招路转债”的提前赎回权利，按照可转债面值（人民币100元/张）加当期应计利息的价格赎回在赎回登记日收市后在中登公司登记在册的全部未转股“招路转债”。1、“招路转债”赎回价格：100.02元/张（含当期应计利息，当期年利率为2.00%，且当期利息含税），扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称“中登公司”）核准的价格为准。2、赎回条件满足日：2024年3月4日3、赎回登记日：2024年3月25日4、赎回日： 2024年3月26日5、停止交易日：2024年3月21日6、停止转股日：2024 年3月26日7、发行人资金到账日：2024年3月29日8、投资者赎回款到账 日：2024年4月2日。（公司公告） 5）苏州科达：关于董事会提议向下修正“科达转债”转股价格的公告。截至 2024年3月8日，苏州科达科技股份有限公司（以下简称“公司”）股价已出现任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%之情形，触及“科达转债”转股价格向下修正条款。经公司第四届董事会第二十六次会议审议通过，公司董事会决议提议向下修正“科达转债”的转股价格，并提交股东大会审议表决。修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价之间的较高者，且不低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。如该次股东大会召开时，上述指标高于调整前“科达转债”的转股价格（14.57元/股），则“科达转债”转股价格无需调整。（公司公告） 6）盛路通信：关于向下修正“盛路转债”转股价格的公告。公司于2024年3 月7日召开的第六届董事会第六次会议审议通过了《关于向下修正“盛路转债”转股价格的议案》，根据《广东盛路通信科技股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称《募集说明书》）的相关规定及2024年第一次临时 股东大会的授权，董事会决定将“盛路转债”的转股价格由6.83元/股向下修 正为6.75元/股，修正后的转股价格自2024年3月8日起生效。同时，董事会 决定自本次董事会审议通过的次一交易日起至2024年4月30日，如再次触发 “盛路转债”转股价格向下修正条款，董事会不再提出向下修正方案。以2024 年4月30日后首个交易日开始重新起算，若“盛路转债”再次触发转股价