交通运输行业周报（20240304-20240310）：聚焦：国资央企的投资线索

行业研究 证券研究报告 交通运输2024年03月11日 交通运输行业周报（20240304-20240310） 聚焦：国资央企的投资线索 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 行业基本数据 股票家数(只) 120 占比% 0.02 2023-03-10~2024-03-08 5% -3% -12% 23/03 -20% 23/05 23/0823/1023/1224/03 交通运输 相关研究报告 《交通运输行业周报（20240226-20240303）：聚焦：BDI持续上涨，关注干散投资机会》 2024-03-03 《交通运输行业周报（20240219-20240225）：聚焦：降低全社会物流成本，有哪些新提法》 2024-02-25 《风起大国央企——中国特色估值体系视角看交运（红利资产篇之高速公路）》 2024-02-22 沪深300 一、聚焦：国资央企的投资线索 事件：截至3月8号，交运行业涨幅TOP10标的，仅嘉友国际一家民企（涨幅49.6%，位居第一），其他9家均为国资央企，其中公路占4席（皖通、山东、粤高速、四川成渝）、港口占2席（唐山港、青岛港）、油轮2席（招商 轮船、中远海能）与低空经济（中信海直）。可见交运行业国资央企仍延续 2023年的趋势，受到市场关注。我们将投资机会梳理为三类： 线索一：红利资产。 1、公路：静态视角看，我们重点推荐招商公路可视为公路ETF增强，山东高速未来核心路产进入改扩建红利释放期，将强化股东回报基础。传统白马如皖通、粤高速、宁沪继续关注。 动态视角看，我们强推四川成渝，背靠蜀道集团资源优势：经典“大集团、‘小’公司”投资逻辑；赣粤高速具备核心竞争优势、业绩存在持续提升空间，被低估的红利资产。 2、港口：股息率维度建议关注唐山港：中证红利指数中唯一港口标的， 2020-22年分红比例为64%、99%、70%，每股股利均为0.2元。继续推荐青岛港：高ROE北方大港，看资产重组完成后如何推动协同效应。继续强推招商港口：目前PB破净，海外资产战略价值被低估。 3、大宗供应链：我们建议关注厦门国贸、厦门象屿，预期在公司财务表现拐点出现后或迎来估值修复。 线索二：战略新兴。低空经济作为最新提级为战略新兴的产业，并且写入政府工作报告，我们分析将步入产业发展快车道。当前处于应用层企业的通航 龙头，中信集团旗下中信海直将有望迎来发展红利期。 总市值(亿元) 28,656.96 3.28 线索三：出海护航。持续看好跨境物流景气度，建议关注受益核心三标的： 流通市值(亿元) 24,646.55 3.64 东航物流：看好公司作为中国至欧美核心空运资源拥有者，具备价格景气弹性；华贸物流：看好货代龙头朝综合物流服务商转型；中国外运：积极响应 相对指数表现 央企价值传递、拥抱跨境出海时代红利。持续看好能源物流招商轮船：外贸 % 1M 6M 12M 全船型平台扬帆，能源大物流景气启航；中远海能：油运景气向上，公司强 绝对表现 1.8% -3.5% -14.4% 弹性标的；招商南油：成品油轮景气向上，远东最大MR船东有望核心受 相对表现 -3.6% 1.7% -2.2% 益。以及海外资产战略价值被低估的招商港口。 二、红海跟踪：1、红海海域本周跟踪：抵达亚丁湾、苏伊士通行船舶总量周环比下降。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7日移动平均值为155万吨，周环比下降1.1%，较23年12月1日下降65.7%。苏伊士运河通行船舶（按总吨计）7日移动平均值为123万吨，周环比下降28.7%，较12月1日下降73.2%。2、运价跟踪：集运SCFI继续回落，VLCC运价反弹显著。1）集装箱运输：集运SCFI有所回落。SCFI收于1886点，周环比-4.7%。2）成品油运输：MR成品油轮TCE本周报3.5万美元/天，周环比+6.2%、月环比-4.2%，MR（中东湾-英国/欧陆航线）收于3.4万美元/天，周环比-0.7%。3）原油运输：苏伊士型油轮TCE收于4.8万美元/天，周环比+2.8%；阿芙拉型油轮TCE收于4.4万美元/天，周环比+17.6%；VLCC-TCE本周报4.5万美 元，周环比+20.5%。 三、行业数据跟踪：1、航空客运：民航国内航班量恢复至107.0%，国际航班恢复至69.3%；2、航空货运：3月4日浦东、香港出境航空货运价格指数企稳回升。 四、市场回顾。交运板块下跌0.1%，跑输沪深300指数0.3个百分点。 �、投资建议：1、国资央企：看好三条线索：红利资产（公路、港口、大宗供应链等）、战略新兴（低空经济等）、出海护航（跨境物流、能源物流、海外资产布局等）。2、民企：看好跨境矿产物流、快递龙头。 六、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑。 目录 一、聚焦：国资央企的投资线索5 二、红海跟踪7 （一）红海海域本周跟踪：7 （二）运价跟踪：集运SCFI继续回落，VLCC运价反弹显著8 （三）股价跟踪：本周航运公司股价表现分化10 三、行业数据更新14 （一）航空客运：民航国内航班量恢复至107.0%，国际航班恢复至69.3%14 （二）航空货运：3月4日浦东、香港出境航空货运价格指数企稳回升16 （三）航运：油运VLCC-TCE反弹显著，MR太平洋指数回落；BDI持续回升；集运SCFI跌幅收窄17 四、市场回顾：交运板块周下跌0.1%20 �、投资建议21 六、风险提示22 图表目录 图表1华创交运|“中特估”视角看交运系列篇章5 图表2抵达亚丁湾船舶数量（百万GT）7 图表3抵达亚丁湾分船型数量（百万GT）7 图表4苏伊士运河南向船舶分船型通过量（百万GT）8 图表5苏伊士运河分航向船舶通过量（百万GT）8 图表6SCFI指数表现8 图表7SCFIS欧线24年4月合约表现8 图表8成品油轮分船型TCE表现（$/day）9 图表9苏伊士油轮分航线TCE（$/day）9 图表10阿芙拉油轮分航线TCE表现（$/day）9 图表11VLCC分航线TCE（$/day）10 图表12VLCC月度TCE（万美元）10 图表13集装箱运输标的涨跌幅情况11 图表14原油运输标的涨跌幅情况11 图表15成品油运输标的涨跌幅情况12 图表16干散货运输标的涨跌幅情况12 图表17航运各子行业运价和股价表现汇总13 图表18航运各子行业运价表现汇总13 图表19航运各子行业股价表现汇总14 图表20航运各子行业代表性标的周涨跌幅情况（3月4日至3月10日）14 图表21行业日度国内航班量（班）15 图表22国际+地区航班量（班）15 图表23三大航航班量（班）16 图表24春秋航空航班量（班）16 图表25吉祥航空航班量（班）16 图表26华夏航空航班量（班）16 图表27浦东机场出境航空货运价格指数16 图表28香港机场出境航空货运价格指数16 图表29航运子行业数据17 图表30CCFI指数一周表现17 图表31SCFI指数表现17 图表32PDCI指数一周表现18 图表33BDI指数表现18 图表34原油轮日收益TCE指数（$/day）18 图表35成品油轮日收益TCE指数（$/day）18 图表36美国零售商联合会月度进口箱量预测19 图表37美西内陆卡车滞留时间（周度）20 图表38Clarksons堵港指数-美线与欧线20 图表39A股交运行业周涨跌幅（3.4-3.10）20 一、聚焦：国资央企的投资线索 1、事件：国资央企年初以来涨幅领先 截至3月8号，2024年以来交运指数上涨1.1%，跑输上证指数及沪深300指数。TOP10标的涨幅可观，其中仅嘉友国际一家民企（涨幅49.6%，位居第一），其他9家均为国资央企，公路占4席（皖通、山东、粤高速、四川成渝）、港口占2席（唐 山港、青岛港）、油轮2席（招商轮船、中远海能）与低空经济（中信海直）。可见 交运行业国资央企仍延续2023年的趋势，受到市场关注。 2、投资线索： 2023年3月起，华创交运团队启动了对国资央企的重点研究，试图从中国特色估值体系的视角来理解交运各子行业及代表性公司的投资价值。 我们发布了十余篇深度研究，沉淀出了华创交运|“中特估”�维度分析要素：产业发展阶段、机制体制特色、资产稀缺价值、可持续发展能力以及公司治理体系现代化等。 我们将这一年来的研究与思考，整合汇编为《风起大国央企—中国特色估值体系视角看交运》系列，从商业模式到市场驱动，从公司质地到未来发展，以不同视角重塑央国企价值理解。 在2月22日我们发布了系列首篇《红利资产篇之高速公路》并介绍了整体结构布局，即该研究会分为红利资产、战略新兴、出海护航篇三大篇章。 在红利资产篇，我们会重点探讨高速公路、港口、大宗供应链等；在战略新兴篇我们会重点探讨低空经济等； 在出海护航篇我们会重点探讨跨境物流、能源物流、海外资产布局等。图表1华创交运|“中特估”视角看交运系列篇章 线索 行业 相关标的 核心看点 红利资产 高速公路 静态视角：招商公路静态视角：山东高速动态视角：四川成渝动态视角：赣粤高速 我们认为可视为公路ETF增强未来核心路产进入改扩建红利释放期，将强化股东回报基础背靠蜀道集团资源优势：经典“大集团、‘小’公司”投资逻辑具备核心竞争优势、业绩存在持续提升空间，被低估的红利资产 港口 唐山港青岛港 港口高分红标的+区域一体化驱动长期发展港口高ROE标的+山东省港口集团整合机遇 大宗供应链 厦门国贸厦门象屿 低估值、高股息标的、预计2024年重回增长轨道行业率先转型的龙头公司，24年值得期待 战略新兴 低空经济 中信海直 低空经济预计进入发展快车道，应用层核心标的有望迎来第二增长曲线 出海护航 跨境物流 能源物流海外资产布局 中国外运东航物流华贸物流招商轮船中远海能招商南油招商港口 积极响应央企价值传递、拥抱跨境出海时代红利看好公司作为中国至欧美核心空运资源拥有者，具备价格景气弹性看好货代龙头朝综合物流服务商转型外贸全船型平台扬帆，能源大物流景气启航油运景气向上，公司强弹性标的成品油轮景气向上，远东最大MR船东有望核心受益一带一路先行者、海外布局战略价值被低估 资料来源：华创证券 线索一：红利资产 我们从静态及动态视角两个维度理解红利资产，不仅仅指静态高股息资产，亦包括国企改革背景下释放出的经营活力与重视投资者回报的改革红利。 1）公路： 静态视角看，我们重点推荐招商公路可视为公路ETF增强，山东高速未来核心路产进入改扩建红利释放期，将强化股东回报基础。传统白马如皖通、粤高速、宁沪继续关注。 动态视角看，我们强推四川成渝，背靠蜀道集团资源优势：经典“大集团、‘小’公司”投资逻辑；赣粤高速具备核心竞争优势、业绩存在持续提升空间，被低估的红利资产。 2）港口： 股息率维度建议关注唐山港：中证红利指数中唯一港口标的，2020-22年分红比例为 64%、99%、70%，每股股利均为0.2元。 继续推荐青岛港：高ROE北方大港，看资产重组完成后如何推动协同效应。继续强推招商港口：目前PB破净，海外资产战略价值被低估。 3）大宗供应链：我们建议关注厦门国贸、厦门象屿，预期在公司财务表现拐点出现后或迎来估值修复。 线索二：战略新兴 我们认为央国企在未来会重点加强对战略新兴领域的投入，低空经济作为最新提级为战略新兴的产业，并且写入了政府工作报告，我们分析将步入产业发展快车道。 当前处于应用层企业的