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液化石油气周报:市场驱动有限,盘面弱势震荡

2024-11-03潘翔、康远宁华泰期货B***
液化石油气周报:市场驱动有限,盘面弱势震荡

期货研究报告|液化石油气周报2024-11-03 市场驱动有限,盘面弱势震荡 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前宏观扰动因素较多,原油价格波动较大,且LPG自身基本面缺乏明显驱动,单边价格建议观望为主,等待新的催化因素。 投资逻辑 ■市场分析 近期油价反复波动,短期趋势较不明朗。一方面,中东地缘冲突仍存在不确定性,下周的美国大选结果也对市场有潜在影响;另一方面,欧佩克的决策方向也值得关注。10月为亚洲炼油商与中东产油国长协谈判时间,据Kpler等结构消息,中国相关买家对于长协货量的削减可能高达20%,远远超过合同内10%的可灵活性调整的货量范围,主要由于炼厂利润疲软叠加成品油需求萎缩。我们认为对于沙特来说这也是一种严峻挑战,核心在于在能源转型的大背景下,沙特要不要考虑下游炼厂客户的利润,如果沙特选择给炼厂让利,那么应该适当增产让油价下跌同时下调OSP,但如果沙特坚持当前策略维持产量低位与高OSP,那么炼厂只会更加难受,当前长协谈判的困境也许是沙特两难局面的一面镜子,不管减产与否沙特都会面临诸多挑战。在需求相对疲软的背景下,明年一季度油市或进入大幅累库阶段,整体基本面仍旧不容乐观,油价存在下行压力。 前期较为坚挺的LPG外盘价格�现松动,近期FEI掉期价格连续回调。但11月沙特CP官价继续上涨:其中丙烷635美元/吨,丁烷630美元/吨,均较上月价格上调10美元/吨。就当前LPG基本面来看,整体市场矛盾并不突�。其中,中东近几个月供应小幅收紧,11月份可能边际回升。参考船期数据,中东11月份LPG发货量预计达到401万吨,环比10月增加20万吨。未来如果欧佩克放松减产,则中东LPG产量存在进一步增长空间。近期中东地缘冲突加剧后,伊朗LPG�口有所下滑,但幅度并不明显。未来伊朗石油设施受到攻击,则其LPG供应存在进一步收紧的风险(伊朗正常�口量在80-100万吨/月左右)。美国方面,9月份EnergyTransferPartners的NGL输油管道发生爆炸,该公司宣布不可抗力,10月、11月装船预计受到影响,但美国整体发货量仍维持在550-600万吨左右的高位区间,未来有望进一步增长。 就国内市场而言,目前市场氛围仍然偏弱。民用气方面,华东、华中及山东局部供应增量,上游�货压力增大,下游观望情绪浓厚,入市补货积极性不高,多数炼厂让利刺激销售。化工原料方面,醚后碳四市场弱势运行,由于终端油品市场表现疲软,下游采购意向清淡,价格连续下调,部分地区价格已与民用气倒挂。与此同时,PDH需 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 求也缺乏改善迹象,装置开工率维持在70%左右。终端消费增量驱动不足,但如果外盘价格延续回调态势,采购成本的压力将边际缓和。 总体来看,由于原油端波动较大,且LPG自身基本面缺乏明显驱动,单边价格趋势不明朗,建议保持谨慎,可以继续关注PG近月合约逢低正套机会。 ■策略 单边中性,观望为主; ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位:元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位:元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位:元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位:元/吨;元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位:元/吨4 图6:LPG基差丨单位:元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位:元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位:元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位:元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位:元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位:美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位:美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位:美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图16:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位:美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位:美元/吨6 图19:LPG华东码头库存丨单位:万吨7 图20:LPG华南码头库存丨单位:万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位:元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位:%7 图23:国内MTBE装置开工率丨单位:%7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位:无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位:元/吨图2:PG跨期价差丨单位:元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 0 0 2024/082024/082024/092024/092024/102024/10 0 200 15 10 5 2410-24112411-2412 2412-2502501-2402 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/10-5 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位:元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位:元/吨;元/桶 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 2024/10/272024/10/202024/9/27 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCESC.INE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 11/202401/202503/202505/202507/2025 2023/012023/072024/012024/07 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位:元/吨图6:LPG基差丨单位:元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2023/012023/072024/012024/07 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/10 25 20 15 10 5 -5 -10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位:元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位:元/吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位:元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位:元/吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位:美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位:美元/吨 19-23范围20242023均值 19-23范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位:美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位:美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/102023/122024/022024/042024/062024/08 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位:美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位:美元/吨 2024/10/272024/10/202024/9/272024/10/272024/10/202024/9/27 700 650 600 550 500 450 400 350 300 11/202401/202503/202505/202507/202509/2025 700 600 500 400 300 200 100 0 12/202402/202504/202506/202508/2025 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位:万吨图20:LPG华南码头库存丨单位:万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位:元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位:% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位:%图24:国内烷基化装置开工率丨单位:无 202420232022