港股周报：5%的GDP增速目标设定，美国通胀降温预期走强，看好港股市场投资机会

本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-1.42%、-1.26%、-2.94%。本周南向资金流入约156亿元。本周美元兑人民币离岸汇率基本稳定，3/8日收于7.1988。政府召开经济会议，5%的GDP增速目标设定，海外美国通胀数据走强。 国内方面，1）3月5日政府工作报告指出，经济增长预期目标为5%左右，并围绕GDP增长5%左右等一系列发展主要预期目标。2）海关总署3月7日发布的数据显示，2024年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%。 3）3月5日公布的2月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.5，较1月回落0.2个百分点，服务业仍维持扩张但势头放缓。 海外方面，1）美国2月ISM服务业指数52.6，不及预期的53，1月前值为53.4。扩张速度放缓一定程度上系就业指标所致，支付价格指数也明显回落，订单和商业活动上升。2）当地时间3月6日，美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会听证会。他表示，美联储预计在今年晚些时候开启降息，并对物价前景等问题进行了回应。 截止3月8日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让2.1个标准差，处于2019年来历史分位值约4%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.7个标准差，处于2019年来1.2%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.9个标准差，处于约89%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【猫眼娱乐】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联 合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-1.42%、-1.26%、-2.94%。 本周南向资金流入约156亿元。本周美元兑人民币离岸汇率基本稳定，3/8日收于7.1988。政府召开经济会议，5%的GDP增速目标设定，海外美国通胀数据走强。 国内方面，1）3月5日政府工作报告指出，经济增长预期目标为5%左右，并围绕GDP增长5%左右等一系列发展主要预期目标。2）海关总署3月7日发布的数据显示，2024年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%。 3）3月5日公布的2月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.5，较1月回落0.2个百分点，服务业仍维持扩张但势头放缓。 海外方面，1）美国2月ISM服务业指数52.6，不及预期的53，1月前值为53.4。 扩张速度放缓一定程度上系就业指标所致，支付价格指数也明显回落，订单和商业活动上升。2）当地时间3月6日，美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会听证会。他表示，美联储预计在今年晚些时候开启降息，并对物价前景等问题进行了回应。 截止3月8日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让2.1个标准差，处于2019年来历史分位值约4%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.7个标准差，处于2019年来1.2%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.9个标准差，处于约89%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【猫眼娱乐】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏 汽车为汽车联合覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2公司财报与新闻 今年前2个月我国货物贸易进出口规模创历史同期新高： 海关总署3月7日发布的数据显示，2024年前2个月，我国货物贸易（下同）进出口总值 6.61万亿元，同比（下同）增长8.7%。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86 万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。今年前2个月我国进出口呈现出 以下主要特点：一般贸易进出口增长，比重提升；对东盟、美国、韩国进出口增长；民营企业、 国有企业进出口增长；机电产品占出口比重近六成，其中自动数据处理设备、集成电路和汽车 出口增长；铁矿砂、原油、煤和天然气等主要大宗商品进口量增加。 2024年GDP目标设定在5%左右： 3月5日政府工作报告指出，经济增长预期目标为5%左右，考虑了促进就业增收、防范化解 风险等需要，并与“十四五”规划和基本实现现代化的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和 支撑条件。围绕GDP增长5%左右等一系列发展主要预期目标，政府工作报告明确了“积极 的财政政策要适度加力、提质增效”“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”“增强宏观政策 取向一致性”等宏观政策取向。一般公共预算支出规模比上年增加1.1万亿元；拟安排地方政 府专项债券比上年增加1000亿元；从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国 家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。 国内服务业经济活动继续扩张，但景气度小幅下行： 3月5日公布的2月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.5，较1月回 落0.2个百分点，显示服务业仍维持扩张但势头放缓。财新中国服务业PMI分项数据显示， 服务业供需维持稳定扩张，2月新业务较前值微升，外需好于内需，当月新出口订单指数在扩 张区间升至2023年7月来最高。 美国2月温和的非农就业数据巩固了年内三次降息预期： 3月8日美国劳工统计局周五公布的报告显示，上月非农就业人数增加27.5万人，而前两个 月非农就业人数共向下修正了16.7万人。失业率上升至3.9%。美国2月份非农就业人数超 过预期，工资增长放缓，进一步显示出经济健康增长和通胀放缓的迹象。美国2月非农就业报 告总体上是温和的，尽管就业人数增幅好于预期。不仅先前的数据被大幅下调了16.7万，而 且失业率意外飙升至3.9%，工资增速也低于预期，仅为0.1%。由于实际劳动参与率为 62.5%，略低于预期，失业率的上升似乎是疲弱的家庭数据（下降18.4%）的结果。无论如 何，从市场的角度来看，这应该会使2024年的点阵图牢牢地保持在今年三次降息的水平，同 时为固定收益提供支撑。非农就业报告公布后，交易员仍然认为美联储将在6月开始降息，5 月开始降息的概率约为30%。 美联储预计在今年晚些时候开启降息： 3月6日美联储主席鲍威尔在美国众议院金融服务委员会就美联储半年度货币政策报告作证时 表示，未来几个月仍有可能降息，但前提是有进一步证据显示通胀回落。鲍威尔表示，降息实 际上将取决于经济的发展路径，重点包括实现最大限度的就业和价格稳定。尽管通胀方面的进 展还不确定，但他认为美国经济没有直接的经济衰退风险，失业率处于3.7%的低位，经济可 能会继续广泛增长，预计通胀将继续下降。 美国2月服务业增长放缓引发通胀降温预期： 3月5日ISM公布的数据显示，美国2月ISM服务业扩张速度放缓，一定程度上系就业指标 所致，支付价格指数也明显回落，订单和商业活动上升。美国2月ISM服务业指数52.6，不 及预期的53，1月前值为53.4。分项指数显示，美国2月ISM服务业扩张速度放缓，一定程 度上受就业指标拖累。2月衡量未来需求的新订单指数升至56.1，为去年8月以来最高，单月 涨幅1.1个点。商业活动指数较1月上升1.4个点，达到57.2，创五个月新高，表明扩张继 续。就业指数下跌2.5个点，跌至48，陷入萎缩区间。从受访者的评论来看，2月就业指数下 降的原因是企业裁员或谨慎招聘，以及难以招聘和雇用合格的员工。价格指数单月大跌5.4个 点，跌幅为2022年7月以来最大，跌至58.6，表明成本上涨的速度在放缓。供应商交货指数下降3.5个点至48.9，为去年10月份以来的最低水平，表明交货时间有所改善。库存指标下 跌2个点，跌至47.1，这是2022年底以来的最大收缩。库存情绪指标也在下降，单月降幅 2.6个点，达到56.7，表明受访者认为他们的库存变得更加符合需求。数据引发了市场对通胀 可能进一步回落的预期。 抖音生活服务大变阵，成立北中南三个大区： 3月7日消息，抖音生活服务部门与字节商业化销售部门的组织架构将发生大调整，两块业务 的部分中层也将双向流动轮岗。其中，抖音生活服务原先按照行业划分的到店餐饮、到店综合、 酒旅三个平行部门，将按地域被重组为北、中、南三个大区，以及服务全国连锁大商户的 NKA部门。字节商业化销售部门的核心骨干会被调至生活服务业务，接管上述新成立的部门； 剩余未外调的管理者也将内部轮岗。 B站2023年毛利率提升，广告收入增长，经营现金流转正： 3月7日晚哔哩哔哩发布了2023年第四季度及全年财报，全年总营收达到225.3亿元人民币， 第四季度营收为63.5亿元，毛利率连续六个季度提升，达到26.1%，调整后净亏损同比大幅 收窄58%，全年实现正向经营现金流。第四季度，B站日均活跃用户超过1亿，用户日均使 用时长超过95分钟，广告收入同比增长28%，实现了社区与商业的正向循环。 京东2023年第四季度业绩超预期，拟回购不超过30亿美元股份： 3月6日晚京东集团发布2023年四季度及全年业绩，当季收入为3061亿元，同比增加 3.6%；归属于普通股股东净利润为34亿元，同比增长13.33%；非美国通用会计准则 （Non-GAAP）下，京东净利润为84亿元，同比增长9.1%。京东当季收入和净利润高于市 场预期。此前市场预计京东四季度收入为2994亿元，Non-GAAP口径净利润为60.3亿元。 京东集团同步公告称，公司董事会已批准年度现金股利，股利总额约为12亿美元，超出2023 年的10亿美元。京东集团董事会同时批准一项新股份回购计划，于现有股份回购计划届满生 效后，可在截至2027年3月的未来36个月内回购价值不超过30亿美元的股份。 蔚来2023年第四季度营收171亿元，同比增长6.5%： 3月5日晚蔚来发布了截至12月31日的2023年第四季度及全年财报。第四季度，总营收为 171.032亿元，同比增长6.5%，环比下滑10.3%。净亏损53.677亿元，同比减亏7.2%， 环比增亏17.8%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为48.017亿元，同比减亏5.2%， 环比增亏21.5%。2023年全年，总营收为556.179亿元，与2022年相比增长12.9%。净 亏损207.198亿元，与2022年相比增亏43.5%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损 为183.507亿元，与2022年相比增亏51.1%。 业务展望：蔚来预计，2024年第一季度汽车交付量将在31000辆至33000辆之间，与2023 年同期相比增长约0.1%至6.3%。总营收将达到104.99亿元（约合14.79亿美元）至 110.8